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// sujets / Macro & banques centrales

Macro & banques centrales

Inflation, taux, bilans des banques centrales, politique monétaire. Lecture des données dures (CPI, PCE, HICP) et des décisions Fed et BCE.

Question directrice : Qu'indiquent les données primaires sur le régime d'inflation, de taux et de bilan, au-delà du commentaire de marché ?

2 références68 analyses datées

// dossier vivant

Dernier état documenté

arrêté au 06 août 2026
Point de départ actuelProductivité américaine : le salaire réel reste derrière

Au T2 2026, la productivité du travail américaine progresse de 1,4 % en rythme annualisé, tandis que la rémunération réelle horaire recule de 3,1 %. Les chiffres du BLS éclairent un risque de partage de la croissance, sans établir une relation de cause à effet avec l'IA ou la politique économique.

Lire l’analyse qui fonde cet état

Cet état n’est pas une mise à jour temps réel. Il résume la dernière analyse publiée et doit être relu avec sa date, ses sources et ses limites.

// à surveiller

Les questions qui restent ouvertes

  1. 01

    Écart entre inflation publiée, composantes persistantes et attentes de marché.

  2. 02

    Réaction de l’emploi, du crédit et de l’activité aux conditions financières.

  3. 03

    Trajectoire des bilans de banques centrales et disponibilité des réserves.

// conditions de réfutation

Les signaux de réfutation

  • Désinflation confirmée par plusieurs mesures plutôt que par une composante isolée.
  • Assouplissement du crédit sans réaccélération parallèle des prix.

Une thèse utile doit indiquer à quelles observations elle cesserait de résister.

// calendrier de preuve

Prochains points de contrôle

Pas de fausse précision sur une date future : le dossier suit la cadence officielle de chaque source.

selon calendrier officielCalendrier des réunions du FOMC

Décisions, projections, conférences et minutes.

Federal Reserve ↗mensuelInflation et emploi américains

CPI, PPI, rapport emploi, JOLTS et autres publications datées.

Bureau of Labor Statistics ↗mensuel et trimestrielPIB, PCE et comptes nationaux

Dépenses, revenus, inflation PCE et activité américaine.

Bureau of Economic Analysis ↗

// instruments reliés

Les signaux à lire, sans les confondre

Ces instruments éclairent le sujet, mais aucun ne résume le dossier. Chaque chiffre est inspectable.

Stress macro US l0g31/100

Stress macroéconomique américain normalisé sur 0-100 à partir du signal publié par US Macro Dashboard.

Vérifier ce chiffre
Stress macro US l0g31 / 100Modéré
Donnée source
10 août 2026, 06:03
Récupérée par l0g
10 août 2026, 08:28
Qualité
nominale
Unité
score normalisé propre à cet instrument

Score composite de 47 séries FRED orientées dans le sens du stress, calculé par le moteur versionné puis agrégé par moyenne pondérée.

  1. z = z-score glissant 5 ans du niveau, ou du vrai glissement annuel pour les séries non stationnaires
  2. drift = écart au niveau moyen 2015-2019, lorsque cette comparaison est pertinente
  3. momentum = moyenne de la variation 3 mois annualisée et de la variation 1 an
  4. composante_bornée = clip(composante orientée, -5, +5)
  5. score_série = moyenne pondérée des composantes disponibles : z 50 %, drift 25 %, momentum 25 %
  6. score_global = somme(score_série × poids_empirique) / somme(poids_empirique)
Source ↗Méthode

Ce score n’est ni une probabilité, ni une recommandation, ni une composante d’un indice global.

Stress macro euro l0g42/100

Stress macroéconomique de la zone euro normalisé sur 0-100 à partir du signal publié par EU Macro Dashboard.

Vérifier ce chiffre
Stress macro euro l0g42 / 100Risk-On
Donnée source
10 août 2026, 07:38
Récupérée par l0g
10 août 2026, 08:28
Qualité
nominale
Unité
score normalisé propre à cet instrument

La formule détaillée, les seuils et les limites sont publiés dans la méthodologie de l’instrument.

Source ↗Méthode

Ce score n’est ni une probabilité, ni une recommandation, ni une composante d’un indice global.

// trajectoire récente

Les cinq derniers jalons

Productivité américaine : le salaire réel reste derrièredernier état documentéPIB américain : 1,5 % en surface, 3,9 % dans la demande privéejalon antérieurWarsh retire la boussole : le coût d'une Fed sans guidancejalon antérieurTrois mille euros, pas un de plusjalon antérieurLe high yield résiste, l’investment grade fuit : ce que le marché obligataire mesure vraimentjalon antérieur

// hiérarchie éditoriale

Commencer ici

Ce dossier est la page-pilier du sujet. Les guides exposent les mécanismes durables, le glossaire fixe les définitions, les méthodologies documentent les calculs et les analyses ci-dessous traitent des événements à leur date.

// guide

Lire le bilan de la Fed

H.4.1, actifs, passifs, réserves et politique de bilan.

// méthodologie

US Macro Dashboard

Protocole de lecture du régime macroéconomique américain.

// chronologie

Toutes les analyses datées

· 8 minfraismacroProductivité américaine : le salaire réel reste derrièreAu T2 2026, la productivité du travail américaine progresse de 1,4 % en rythme annualisé, tandis que la rémunération réelle horaire recule de 3,1 %. Les chiffres du BLS éclairent un risque de partage de la croissance, sans établir une relation de cause à effet avec l'IA ou la politique économique.· 9 minfraismacroPIB américain : 1,5 % en surface, 3,9 % dans la demande privéeLe PIB américain a ralenti à 1,5 % au deuxième trimestre, mais la demande privée intérieure a accéléré à 3,9 %. Décomposition d'un chiffre qui complique encore la tâche de la Fed.· 14 minfraismacroWarsh retire la boussole : le coût d'une Fed sans guidanceStatu quo à 3,50-3,75 %, vote 9-3 et taux longs en hausse : le pari de Kevin Warsh pour une Fed moins directive face à un comité divisé.· 9 minfraismacroTrois mille euros, pas un de plusLa même semaine, deux projets européens visent la même épargne dans des directions opposées. L'union de l'épargne veut faire sortir les dépôts des banques vers les marchés. L'euro numérique, lui, est plafonné à 3 000 euros par personne pour que les dépôts ne bougent surtout pas. Ce plafond n'est pas un détail technique : c'est l'aveu de la vraie peur de Francfort, la fuite des dépôts. Radiographie d'une monnaie qu'on invente en priant qu'elle ne serve pas trop.· 15 minactifmacroLe high yield résiste, l’investment grade fuit : ce que le marché obligataire mesure vraimentLes fonds obligataires investment grade américains subissent des sorties record tandis que le high yield attire encore des capitaux. Le paradoxe s’explique d’abord par la duration, mais les premiers signaux de crédit exigent une lecture plus fine.· 13 minactifliquiditéQuand le baril devient un appel de marge : la facture de liquidité cachée du choc pétrolierUn producteur peut être couvert contre la hausse du pétrole et manquer pourtant de cash. Futures, marges, banques et précédent de 2022 : anatomie sourcée du risque de liquidité derrière le baril.· 9 minactifmacroIntelligence bradée : la stratégie open source chinoise contre la bulle du capex IALe 17 juillet 2026, Moonshot a publié Kimi K3, présenté comme le plus gros modèle open source du monde, pendant que Qwen franchissait le milliard de téléchargements et que DeepSeek reste en licence permissive. Lu au prisme financier, ce n'est pas une course technologique, c'est une arme déflationniste. La Chine effondre le prix de l'intelligence au moment où les géants américains engagent 725 milliards de dollars de capex dont le retour sur investissement suppose une marge que les modèles gratuits font fondre.· 10 minactifmacroLa Fed prise au piège du baril : les données avant le FOMC du 29 juilletLe 23 juillet 2026, le Brent repasse 100 dollars sur l'escalade iranienne, à six jours d'un comité de la Réserve fédérale. Or la dernière donnée dure, le CPI de juin, montre une inflation qui refroidit à 3,5 %, sous-jacente à 2,6 %. La Fed regarde un rétroviseur qui se calme pendant que le pare-brise s'embrase. Le baril ne la pousse pas à monter les taux, il lui retire l'option de les baisser. Lecture des données, sans pronostic sur la décision.· 9 minactifmacroQui achète le déluge de bons ? Le nouvel acheteur marginal du Trésor américainLe Trésor américain émet 671 milliards de dollars nets ce trimestre, en grande partie des bons à court terme, au moment où le matelas qui finançait ces achats, la facilité de reverse repo, est tombé à 1,2 milliard. Sans cet amortisseur, la question devient : qui prend le relais ? Les fonds monétaires géants mais capricieux, les stablecoins que la loi force à acheter, les étrangers dont la demande change de nature, et des banques bridées. Radiographie d'un carnet d'ordres qui a changé de composition.· 9 minactifliquiditéLe matelas vidé : le RRP à sec, le Trésor recharge, les réserves en première ligneLa facilité de reverse repo de la Fed, qui a absorbé jusqu'à 2 500 milliards de dollars, est tombée à 1,2 milliard : elle est vide. Or le Trésor américain doit reconstituer son compte courant et emprunte 671 milliards nets ce trimestre. Le matelas qui amortissait chaque ponction de liquidité a disparu, et le prochain drain passe désormais directement par les réserves des banques. Un resserrement furtif, non voté, purement mécanique, que la Fed surveille de près.· 10 minactifcrédit privéLe resserrement qui n'a pas eu lieu : l'enquête crédit de la BCE, et la fissure du crédit privéLe 21 juillet 2026, la Banque centrale européenne a publié son enquête trimestrielle sur la distribution du crédit. Le titre facile dit que les banques resserrent encore ; les chiffres disent l'inverse pour les entreprises, dont l'accès se durcit bien moins que redouté et la demande repart. La vraie tension est ailleurs : sur les ménages, et surtout dans le canal que la régulation a nourri, le crédit privé, où le Conseil de stabilité financière voit des vulnérabilités monter. Radiographie de deux canaux de crédit qui divergent.· 11 minactifmacroDominance fiscale grandeur nature : quand le Japon subordonne sa banque centrale à son budgetLe 21 juillet 2026, le 30 ans japonais cote 3,90 %, le 40 ans 3,91 %, le 10 ans a bondi de 122 points de base en un an. Le déclencheur n'est pas un marché nerveux mais un texte : le cabinet Takaichi a inscrit dans ses grandes lignes budgétaires que la politique monétaire devait servir sa croissance, en omettant la clause d'indépendance de la BoJ. Sur la dette souveraine la plus lourde du monde développé, à 204 % du PIB, la dominance fiscale cesse d'être un concept théorique. Radiographie d'une banque centrale cernée.· 15 minactifmacroL'Argentine, moitié du guichet : anatomie de la plus grande exposition de l'histoire du FMIAu 17 juillet 2026, l'Argentine porte 42,55 milliards de DTS de crédit FMI, soit 46 % de l'encours du guichet général, la plus grande exposition jamais prise par le Fonds sur un seul pays. Pendant que Buenos Aires aligne désinflation, excédent budgétaire et risque pays au plus bas depuis 2018, le créancier, lui, a concentré son portefeuille, ses revenus et sa crédibilité sur un unique programme. Radiographie d'une dépendance qui marche dans les deux sens, avant la visite de Kristalina Georgieva les 28 et 29 juillet.· 12 minactifmacroL'usine mondiale brade : la déflation chinoise, amortisseur et poison du choc pétrolierLa Chine vient de sortir officiellement de trois ans de quasi-déflation, mais en poussant dehors des excédents records : 412 milliards de dollars d'exportations en juin, un excédent record avec l'Europe, des véhicules électriques qui doublent à l'export pendant que trois marques seulement restent rentables. La déflation n'a pas disparu, elle a émigré, et elle amortit en ce moment même le choc pétrolier occidental. La BCE a chiffré l'effet ; l'industrie européenne paie la facture.· 12 minactifmacroLa double peine des émergents : dollar fort, baril de guerreUn Brent repassé à 88 dollars, un billet vert au plus haut de treize mois porté par des paris de hausse de la Fed, des devises émergentes qui ont effacé leurs gains de 2026 : l'étau de 2022 se remonte pièce par pièce. Face à lui, des spreads souverains émergents endormis sur des plus bas pluriannuels et un FMI déjà engagé à guichet record. Radiographie d'un écart entre la mécanique et le pricing.· 10 minactifliquiditéLa fin de la rareté du BundPendant une décennie, l'obligation fédérale allemande fut un actif rationné : frein à la dette d'un côté, achats massifs de la BCE de l'autre. Ce régime est mort. Le Bund rend 3,14 %, au-dessus du taux de swap pour la première fois de son histoire, l'Allemagne émettra 511 milliards d'euros cette année, et le marché doit absorber ce que la banque centrale rendait introuvable. Radiographie d'un changement de régime qui redessine toute la courbe européenne.· 10 minactifmacroLa BCE face au remake de 2011 : resserrer dans un choc pétrolierJeudi 23 juillet, la BCE décide, un mois après sa première hausse de taux depuis 2023, votée en pleine flambée pétrolière liée à la guerre au Proche-Orient. La dernière fois qu'elle a monté ses taux face à un choc d'offre importé, c'était en 2011 : l'erreur est restée dans les manuels. Ressemblances, différences, et le paradoxe du moment, une inflation qui retombe pendant que le baril repart.· 12 minactifmacroL'Europe s'endette sans dette : la pile d'emprunts communs qui n'apparaît dans aucun ratioNGEU, prêt Ukraine, SAFE : l'Union européenne est devenue l'un des plus gros émetteurs du continent, un millier de milliards d'euros d'encours attendus fin 2026, sans qu'un seul euro ne figure dans la dette d'un État membre. Radiographie d'une dette fédérale de fait, construite programme temporaire par programme temporaire, dont le remboursement commence en 2028 et dont personne n'a encore trouvé le payeur.· 23 minactifmacroEuroclear, la chambre forte opaque au cœur de l'EuropeUn dépositaire bruxellois qui conserve 44 000 milliards d'euros de titres, 200 milliards d'avoirs russes immobilisés, une condamnation record confirmée à Moscou le 17 juillet, et un prêt de réparation qui divise les Vingt-Sept. Enquête sur l'infrastructure la plus discrète et la plus systémique du continent, devenue champ de bataille géopolitique.· 13 minactifmacroLa rechute des puces : un bear market sur fond de profits recordsL'indice des semi-conducteurs a perdu plus de 20 % depuis son record de fin juin et entre en marché baissier, pendant que TSMC publie un bénéfice en hausse de 77 % et que les analystes relèvent leurs estimations sur Nvidia. La correction ne frappe pas les profits, elle frappe le multiple. Anatomie d'un derating : Meta qui vend son surplus de calcul, un Gemini en retard, une Fed redevenue faucon, et une rotation vers la mémoire qui recompose le pari IA au lieu de le solder.· 11 minactifmacroRéserves stratégiques : l'état du matelas avant le deuxième roundLa réserve stratégique américaine est tombée à 316,5 millions de barils, son plus bas depuis 1983, après la libération record de 400 millions de barils coordonnée par l'IEA en mars. Le blocus réimposé le 14 juillet rouvre le choc d'offre avec des amortisseurs entamés. Inventaire chiffré des coussins restants, du seul matelas encore plein, le chinois, et des vraies marges de sécurité du marché pétrolier.· 7 minactifmacroLes horloges brisées du mémorandum USA-IranSigné le 17 juin, le mémorandum USA-Iran devait lever le blocus sous 30 jours et ouvrir 60 jours de négociation. Les frappes ont repris, Washington a réimposé le blocus et le texte ne commande plus la séquence. Ce qui reste du calendrier, les risques sur Ormuz et les indicateurs à suivre.· 11 minactifcrédit privéBâle III à l'envers : les régulateurs américains rendent du capital aux banquesLa dernière étape de Bâle III devait renforcer les fonds propres des grandes banques américaines de 19 %. Sous la nouvelle direction de la Fed, la re-proposition de mars 2026 livre au contraire un allègement net d'environ 87,7 milliards de dollars, complété par la réforme du ratio de levier et l'assouplissement des stress tests. Analyse d'un rétropédalage, de sa justification et du risque qu'il déplace.· 12 minactifcrédit privéRésultats bancaires du T2 : lire le risque derrière le bénéficeMardi 14 juillet, cinq géants de Wall Street ouvrent la saison des résultats avec des bénéfices attendus en forte hausse. Mais le dépassement du consensus est la partie la moins instructive. Le vrai signal est dans la marge d'intérêt, la direction des provisions et surtout l'exposition croissante des banques au crédit privé. Grille de lecture au prisme du risque, adossée au guide solidité bancaire.· 12 minactifmacroAdjudications record : le référendum hebdomadaire sur la dette américaineLe 9 juillet 2026, le Trésor a placé son obligation à 30 ans au plus haut rendement depuis 2007, avec un deuxième tail consécutif mais une demande étrangère solide. Comment lire la bande d'adjudication, ce référendum permanent sur la capacité de l'Amérique à financer des déficits record pendant que la Fed, l'étranger et le basis trade se retirent.· 13 minactifliquiditéBasis trade : au plus haut selon la Fed, moribond selon le marchéLe 22 juin 2026, une note de la Réserve fédérale a chiffré le pari des hedge funds sur la dette américaine : un basis trade à 830 milliards de dollars, près du double de son pic de 2020. Au même moment, les praticiens le disent en perte de vitesse. Deux lectures d'un même arbitrage, et pourquoi l'écart compte.· 13 minactifmacroCarry trade yen : la mèche est désormais dans les obligations japonaisesLe rendement du JGB 10 ans a touché 2,88 % le 9 juillet 2026, un plus haut de près de trente ans, sur fond de plan d'investissement à 370 000 milliards de yens. Pourquoi une envolée des taux longs japonais menace le portage yen, le financement caché des marchés mondiaux, et la leçon du précédent d'août 2024.· 15 minactifmacroRebond du dollar : jusqu'où avant la riposte des banques centrales ?Le DXY a gagné 2,3 % en juin 2026 et touché un plus haut de treize mois après le dot plot hawkish de la Fed. Le yen campe au-delà de 160 malgré 11 700 milliards de yens d'intervention, la BCE et la BoJ remontent leurs taux. Anatomie d'un rebond, et des ripostes possibles.· 14 minactifmacroCushing : le terminal de l'Oklahoma qui fixe le prix du pétrole américainLes cuves de Cushing, point de livraison du contrat WTI, sont tombées à environ 19,7 millions de barils fin juin 2026, tout près de leur plancher d'exploitation. Pédagogie de ce carrefour de pipelines, lecture des données EIA et scénarios, dont celui d'une Chine qui repasserait à l'achat.· 11 minactifmacroDette américaine : le réveil de la prime de termeLa dette publique américaine dépasse son record de 1946, la charge d'intérêt franchit le budget de la défense, et la prime de terme est repassée en positif pour la première fois depuis 2023. Derrière ces signaux, une question de fond : qui financera l'État fédéral, et à quel prix. Analyse rigoureuse et sourcée, du diagnostic aux objections.· 11 minactifmacroLa bulle dans la bulle : valorisations, IA et bénéfices gonflésUn chiffre repéré par le FT résume l'inquiétude du moment : ajusté d'un niveau de bénéfices lui-même anormalement élevé, le CAPE du S&P 500 atteindrait un extrême sans précédent. Thèse de la bulle, antithèse méthodique, et le rôle des promesses de l'IA dans l'équation. Analyse chiffrée et sourcée.· 11 minactifmacroIA et productivité : entre gains mesurés et effets supposésLes études contrôlées montrent des gains de productivité réels et parfois spectaculaires sur certaines tâches. Pourtant, ces gains restent invisibles dans les statistiques macro et la plupart des déploiements en entreprise. Revue objective des preuves, de la tâche isolée à l'économie entière, et des effets sur l'emploi encore à démêler.· 10 minactifmacroImmobilier chinois : anatomie d'un risque qui s'installeCinq ans après le tour de vis des « trois lignes rouges », l'immobilier chinois ne s'effondre pas d'un coup : il s'affaisse, lentement, et diffuse son risque vers les promoteurs, les collectivités locales et l'épargne des ménages. État des lieux chiffré et sourcé, sans catastrophisme ni déni.· 10 minactifliquiditéGilts : le marché que la Banque d'Angleterre veut désendetter avant le prochain accidentLa Banque d'Angleterre prépare des limites au levier des hedge funds dans le repo sur gilts. Derrière ce chantier de marge se cache un risque plus large : les marchés de dette souveraine dépendent de plus en plus d'arbitrages financés à court terme, au moment même où les États doivent émettre davantage.· 18 minactiformuzOrmuz : la chaîne d'approvisionnement encaisse, la facture est déjà làLe cessez-le-feu de mi-juin a fait sortir la prime de guerre des prix du pétrole, mais pas les navires des files d'attente. Cinq mois après la fermeture du détroit d'Ormuz, les dégâts sur la chaîne d'approvisionnement mondiale sont déjà mesurables : fret doublé, gaz européen sous tension, engrais rationnés. État des lieux chiffré et sourcé.· 5 minactifmacroPétrole : le stock chinois qui plafonne les prixLe Brent est retombé autour de 71 dollars début juillet 2026, quelques semaines après avoir menacé les 100 lors du choc iranien. Derrière ce plafond invisible, un acheteur discipliné : la Chine, qui a cessé de courir après le baril cher pour puiser dans ses réserves record.· 11 minactifmacroSintra 2026 : hausse de la BCE, panel Warsh, session tokenisationECB Forum on Central Banking 2026 (29 juin au 1er juillet) : la hausse de taux de la BCE du 11 juin et ses projections, le premier panel international de Kevin Warsh comme président de la Fed, et la session tokenisation autour du Projet Hangang de la Banque de Corée. Faits et propos attribués, sourcés.· 8 minactifliquiditéBanques régionales américaines : de la panique de 2023 à la réforme de la liquiditéEn mars 2023, trois banques régionales américaines disparaissent en sept semaines, emportées par une fuite de dépôts et non par des pertes de crédit. Trois ans plus tard, le système est revenu en zone de réserves amples et le débat réglementaire s'est inversé : la Fed ne cherche plus à durcir le ratio de liquidité, elle réfléchit à l'assouplir. Chronologie, état de la liquidité et chantier de réforme 2026.· 11 minactifcrédit privéLe boom de l'IA au crible de la BIS : révolution réelle, financement opaque, surcapacité possibleLa Banque des règlements internationaux range désormais l'investissement dans l'IA parmi les points de fragilité financière. À partir d'un fil de Finneko relayant son graphique 13, on remonte au rapport primaire et on confronte la prospective à la littérature sur la diffusion des technologies et les bulles d'investissement. Financement circulaire, bascule vers la dette, goulot de la demande, et leçons des booms passés.· 12 minactifmacroL'or et les banques centrales : la dédollarisation silencieuse qui se compte en tonnesDepuis 2022, les banques centrales achètent de l'or à un rythme jamais vu depuis la fin de Bretton Woods. En 2025, malgré des prix records, elles en ont encore acquis 863 tonnes. L'or est devenu le deuxième actif de réserve mondial, devant l'euro. Derrière ce mouvement, une diversification stratégique et un bouclier contre les sanctions, mais aussi une vaste zone d'achats non déclarés. Les chiffres, leurs limites, et là où le récit s'emballe.· 5 minactifmacroDollar-yen : le risque n'est pas seulement le niveau, c'est le débouclageUSD/JPY au-dessus de 161, BoJ plus restrictive, menace d'intervention japonaise : le risque principal est moins une ligne de change qu'un choc de carry trade et de liquidité.· 7 minactifliquiditéCollatéral et réhypothécation : un même titre, plusieurs propriétaires, et la clé de toute la plomberieUn même bon du Trésor peut garantir plusieurs prêts à la fois. Cette réutilisation du collatéral, la réhypothécation, est le mécanisme commun qui fait tourner le repo, le basis trade, le shadow banking et le dollar offshore. On mesure son intensité par la vélocité du collatéral. Comment un titre se dédouble, pourquoi cette lubrification s'est grippée après 2008, et où se cache le risque de chaînes qui se figent.· 7 minactiformuzCuivre : le shortage qui arrive par Ormuz et El NiñoPanorama actualisé du marché du cuivre au 26 juin 2026 : prix LME, données ICSG, acide sulfurique, détroit d'Ormuz, El Niño et demande d'électrification.· 7 minactifmacroChine : derrière la chute des importations de brut, un nouveau pouvoir de marchéLes achats chinois de brut ont chuté à 7,79 Mb/j en mai 2026. Ormuz, stocks, marges de raffinage et électrification expliquent une baisse moins simple qu’il n’y paraît.· 6 minactifliquiditéCross-currency basis : le prix caché du dollar, quand la loi de la finance internationale se briseLa parité couverte des taux est considérée comme la loi la plus proche d'une loi physique en finance internationale. Depuis 2008, elle ne tient plus : obtenir des dollars en passant par un swap de change coûte une prime, le cross-currency basis. Ce petit écart en points de base est le thermomètre le plus fiable du stress de financement en dollar. Comment il se forme, pourquoi l'arbitrage ne le referme plus, et quel signal il envoie.· 7 minactifliquiditéEurodollars : le dollar offshore, cette dette que personne ne voit en entierHors des États-Unis circule un système dollar gigantesque, largement invisible. Le crédit dollar aux emprunteurs non bancaires hors US atteint 14 300 milliards de dollars, et les swaps de change cachent une dette dollar hors bilan estimée à plus de 25 000 milliards pour les seuls non-banques. Comment fonctionne l'eurodollar, pourquoi la Fed en est le prêteur en dernier ressort à l'aveugle, et la part que la BIS parvient à en mesurer.· 7 minactifcrédit privéShadow banking : l'intermédiation non bancaire a dépassé les banquesLe système financier non bancaire pèse désormais 256 800 milliards de dollars, soit 51 pour cent des actifs financiers mondiaux, et croît deux fois plus vite que les banques. Hedge funds, fonds monétaires, crédit privé, véhicules de titrisation : où le crédit a migré hors des banques, et où se logent les nouvelles fragilités, selon les données du FSB, de la BCE et de la BIS.· 9 minactifmacroLe basis trade sur Treasuries : l'arbitrage à effet de levier au cœur de la dette américaineUn seul arbitrage relie le marché repo, les futures et la stabilité de la dette américaine : le basis trade. Estimé autour de 1 000 milliards de dollars, porté par un levier de 15 à 20 fois, il fournit de la liquidité au marché des Treasuries en temps normal, et l'amplifie dangereusement en cas de stress. Anatomie d'un trade que la Fed, l'OFR et le FSB surveillent de près.· 10 minactifliquiditéRepo et collatéral : où se fabrique la liquidité, et où elle casseLe marché repo transforme du collatéral en cash au jour le jour, et fait tourner des milliers de milliards de dollars. C'est la plomberie invisible qui finance les positions à effet de levier sur la dette américaine. Comment elle fabrique de la liquidité, pourquoi elle se grippe aux dates de bilan, et l'effet de la fin du resserrement de la Fed depuis fin 2025.· 7 minactifmacroDédollarisation : le récit face aux chiffresLe mot est partout, la chose l'est beaucoup moins. Part du dollar dans les réserves, les paiements et le change : ce que disent les données primaires (FMI, SWIFT, BIS, World Gold Council), et pourquoi « dédollarisation » nomme mal ce qui se passe.· 10 minactiformuzCrise d'Ormuz : la facture asiatique d'un choc énergétique, à l'heure de la trêveBilan chiffré et sourcé des effets du blocage du détroit d'Ormuz sur l'Asie, de l'Inde au Japon : croissance révisée, inflation importée, pénuries industrielles, menace alimentaire. Au moment où le MOU du 17 juin amorce une réouverture fragile, la facture cumulée reste lourde et mettra des mois à se résorber.· 30 minactifmacroDe l'attention aux intentions : l'économie agentique et la résurrection du code 402Le modèle publicitaire qui a financé le web ne meurt pas, il mute. Agents IA, micropaiements, stablecoins, protocoles MCP, A2A et x402 : enquête sourcée et chiffrée sur la couche de paiement native d'internet, ses promesses surestimées et ses contraintes réglementaires.· 13 minactifcrédit privéCrédit privé : les rachats s'accélèrent quand les méga-IPO captent le capitalLes demandes de rachat des grands fonds de crédit privé atteignent 12 Md$ au T2 2026 pendant que la collecte s'effondre. Mécanique, canal de contagion et effet des méga-IPO, sur sources primaires.· 7 minactifmacroMiCA, Binance et l'ombre de Lagarde : faits établis et récit politiqueÀ deux semaines de la fin du régime transitoire de MiCA, la plus grande plateforme crypto au monde n'a pas d'agrément européen. La presse attribue le blocage grec à une intervention de Christine Lagarde, que ni la BCE ni Athènes ne confirment. Démêlage sourcé des faits et du récit.· 11 minactifmacroPremier FOMC de Warsh : le statu quo facile, le reste beaucoup moinsLa Fed devrait laisser ses taux inchangés ce 17 juin, pour le premier FOMC présidé par Kevin Warsh. Le vrai enjeu est ailleurs : un dot plot coincé entre une baisse de principe et une inflation à 4,2 %, un marché obligataire qui price déjà une hausse, et un président qui veut dégonfler le bilan. Les chiffres contre le communiqué.· 16 minactifcrédit privéCrédit privé, juin 2026 : un record de défaut, et la liquidité qui se refermeLe taux de défaut élargi de Fitch reste coincé à 6 % en mai, les fonds semi-liquides plafonnent les rachats pour le deuxième trimestre consécutif, et les régulateurs passent de l'observation à la vigilance. État des lieux du crédit privé américain à la mi-2026, sur sources primaires.· 8 minactiformuzOrmuz rouvre : trois scénarios chiffrés pour la normalisation du marché pétrolierL'accord US-Iran du 14 juin rouvre le détroit d'Ormuz, signature le 19 à Genève. Mais l'accord a sorti la prime de guerre, pas les dégâts. Analyse chiffrée et sourcée de la remontée du trafic et trois trajectoires de prix du Brent.· 7 minactifmacroPrix à l'import : +1,9 % en un mois, mais lisez les petits caractèresLes prix à l'import américains bondissent de 1,9 % en mai 2026, +6,7 % sur un an. Les chiffres sont exacts. Mais derrière le titre, c'est le carburant qui fait tout le travail, et l'idée que ces indices remplaceraient le CPI ne tient pas. Décryptage aux données BLS.· 9 minactifmacroRisque inflationniste persistant en 2026 : choc énergétique iranien, révisions haussières et défis pour les banques centralesAnalyse des données fraîches de mai-juin 2026 : CPI US à 4,2 % YoY (plus haut depuis avril 2023), core 2,9 % ; HICP eurozone 3,2 % (plus haut depuis septembre 2023). Impact du conflit Iran/Israël sur les prix de l'énergie (pétrole jusqu'à ~120 $/bbl, énergie US +23,5 %). Projections ECB juin 2026 : HICP 3,0 % en 2026 (révisé +0,4 pp). Scénarios pour le second semestre et implications macro-financières.· 5 minactifmacroSpaceX entre en bourse, 12 juin 2026 : le tapis rouge que la SEC déroule à l'IPO la plus chère de l'histoire en tordant son règlementRevue SEC accélérée, prix unique à 135 dollars à prendre ou à laisser, 30 pour cent de l'offre réservés au retail et un S-1 lunaire qui promet des satellites de calcul IA en orbite : anatomie de la plus grosse introduction jamais réalisée, de ses risques financiers et de l'énorme position short flaguée par Arkham. Bonne chance aux investisseurs, bonne chance aux traders.· 7 minactifmacroLe bilan de la Fed, premier champ de bataille de Kevin WarshWarsh veut une banque centrale plus petite et plus discrète. Mais il arrive quelques semaines après que le comité a mis fin au quantitative tightening, et le bilan devient le vrai terrain où se jouera son regime change.· 29 minà revoircrédit privéLa contagion silencieuse : comment le crédit privé tisse une toile invisible entre banques, assureurs, marchés actions, crypto et stablecoinsCartographie des canaux de contagion du crédit privé : passerelles bancaires, assureurs-vie PE-owned, BDC retail, porosité crypto via les stablecoins yield-bearing, et canal obligataire japonais. Trois scénarios à 12-24 mois.· 21 minà revoirmacroLa guerre d'Iran de 2026 : anatomie d'un séisme économique et politique mondialComment un conflit régional est en train de redessiner l'inflation, les alliances, et la politique intérieure de toutes les grandes puissances. Choc énergétique, stagflation, crise alimentaire, recomposition géopolitique et trois scénarios à horizon 2027.· 10 minà revoirmacroNon, la hausse des taux français ne signe pas une sortie de la France de la zone euroPourquoi les marchés ne pricent absolument pas un Frexit, malgré le bruit des réseaux sociaux. Prime de risque budgétaire contre pricing de rupture monétaire : deux mécanismes que tout oppose.· 5 minà revoirmacroInflation américaine : le choc énergétique de mars 2026, lu dans les chiffresL'indice des prix US bondit à 3,3 % sur un an en mars 2026, tiré presque entièrement par l'essence. Sous la surface, l'inflation sous-jacente reste contenue. Ce que dit le rapport du BLS, et pourquoi la distinction est tout l'enjeu.· 5 minà revoirormuzDétroit d'Ormuz, avril 2026 : état des lieux d'un chokepoint bloquéDepuis le 28 février 2026, le détroit d'Ormuz est de facto fermé. Ce que disent les sources officielles (EIA, IEA, CRS) sur le blocus, le choc pétrolier et les amortisseurs, au 10 avril, avec une mise à jour sur la sortie de crise.· 6 minà revoirmacroCoupes d'aide et choc sur les engrais : le risque alimentaire qui converge sur les pays pauvresUSAID démantelée en 2025, détroit d'Ormuz perturbé en 2026 : deux chocs se superposent sur les mêmes pays importateurs. Ce que disent réellement les chiffres du WFP, de la FAO et du Lancet, sans extrapolation.· 4 minà revoircrédit privéLe private credit en 2026 : le nouveau roi du shadow banking qui commence à tousser (et à bégayer sur les retraits)2 000 milliards d'AUM, des rendements encore sexy, mais les cracks apparaissent : rachats qui explosent chez les BDC, PIK qui doublent, shadow defaults. Le crédit privé entre dans sa phase adulte.