Sintra 2026 : hausse de la BCE, panel Warsh, session tokenisation

ECB Forum on Central Banking, Sintra, du 29 juin au 1er juillet 2026. Thème officiel : « Shaping Europe’s future: innovation, growth and stability ». Ce compte rendu s’en tient aux faits et aux propos attribués, sourcés en fin d’article.

Le forum de Sintra, organisé chaque année par la BCE depuis 2014, réunit gouverneurs de banques centrales, universitaires et acteurs de marché. Trois volets de l’édition 2026 sont traités ici : la trajectoire des taux, le premier panel international de Kevin Warsh comme président de la Fed, et la session sur la tokenisation. Ce point relie notre fil macro et banques centrales et notre suivi crypto et infrastructure monétaire.

La hausse du 11 juin et les projections de l’Eurosystème

Le 11 juin, la BCE a relevé ses trois taux directeurs de 25 points de base : facilité de dépôt à 2,25 %, refinancement principal à 2,40 %, prêt marginal à 2,65 %, effectifs au 17 juin. C’est la première hausse depuis septembre 2023 ; elle referme un cycle de huit baisses entamé en juin 2024. La BCE attribue la décision aux pressions inflationnistes liées à la guerre au Moyen-Orient, contexte détaillé dans la guerre d’Iran, séisme économique.

L’IPCH de mai est ressorti à 3,2 % sur un an, plus haut depuis septembre 2023, le sous-jacent à 2,5 %. Les projections de l’Eurosystème publiées avec la décision retiennent une inflation moyenne de 3,0 % en 2026, 2,3 % en 2027 et 2,0 % en 2028, et une croissance de 0,8 %, 1,2 % puis 1,5 %. Le PIB de la zone euro s’est contracté de 0,2 % au premier trimestre 2026. Des économistes cités par Euronews évoquent un risque de stagflation.

Le débat sur une deuxième hausse

En marge du forum, Alexander Demarco, gouverneur par intérim de la Banque centrale de Malte et membre du Conseil des gouverneurs, a déclaré à Reuters que la BCE ne devrait pas précipiter une nouvelle hausse, au vu du reflux du pétrole vers ses niveaux d’avant-conflit. Selon lui, les effets de second tour susceptibles de justifier un resserrement (dérive des anticipations, revendications salariales, transmission indirecte) ne se matérialisent pas, ce qui plaide pour attendre le prochain jeu de projections. Il ajoute que le scénario le plus doux des projections de juin intégrait déjà un tour de vis supplémentaire, qui resterait alors possible. D’après Reuters, les marchés voient environ une chance sur trois de hausse en juillet et un mouvement pleinement intégré d’ici octobre.

Le panel Warsh, Lagarde, Bailey, Macklem

Le 1er juillet, Kevin Warsh a participé à son premier panel international comme président de la Fed, le mandat de Jerome Powell s’étant achevé cette année, aux côtés de Christine Lagarde, d’Andrew Bailey (Banque d’Angleterre) et de Tiff Macklem (Banque du Canada). Selon le compte rendu en direct de CNBC, Warsh a déclaré que les prix restent trop élevés et que la stabilité des prix demeure l’objectif premier, tout en se disant ouvert aux effets désinflationnistes possibles de l’IA. Il a affirmé que l’indépendance de la Fed ne changerait pas, quelle que soit la pression exercée par Donald Trump.

Warsh assume une communication en rupture avec l’ère Powell : moins de prises de parole, pas de forward guidance. CNBC rapporte, citant Bank of America, douze interventions de responsables de la Fed depuis la réunion de juin, contre une moyenne d’environ vingt-trois sur la même fenêtre depuis 2022. Le cadre de sa doctrine avait été posé lors de son premier FOMC et de sa bataille sur le bilan ; côté américain, l’inflation est suivie dans le retour de l’inflation US.

La session tokenisation : le Projet Hangang

La session sur la tokenisation, présidée par Piero Cipollone (BCE), reposait sur un papier signé par une équipe de la Banque de Corée (Jaemin Ryu, Hyun Song Shin, Joonyi Sung, Sung Guan Yun) consacré au Projet Hangang.

Selon ce papier, Hangang est une implémentation du grand livre unifié formalisé par la BIS en 2023 : une plateforme programmable unique où coexistent monnaie de banque centrale tokenisée (wCBDC), dépôts de banques commerciales tokenisés et actifs tokenisés, obligations d’État par exemple. Le test a réuni environ 80 000 utilisateurs et 12 000 commerçants sélectionnés, d’avril à juin 2025. Le chiffre de « 7 banques représentant 80 % des actifs bancaires », présent dans certains résumés, n’apparaît pas dans le papier et n’est pas repris ici.

Le papier décrit deux choix de conception. Premier point, le consensus : Hangang fonctionne en preuve d’autorité, la banque centrale validant les transactions, et non en preuve de travail ou preuve d’enjeu. Le papier explique qu’un registre décentralisé à consensus strict doit rémunérer ses validateurs pour le risque de non-coordination, coût financé par les frais et donc par la congestion, ce qui pousse à la fragmentation en chaînes concurrentes ; la banque centrale, elle, n’a pas ce coût.

Second point, le mécanisme « burn-and-issue » : lors d’un virement interbancaire, un contrat intelligent exécute en une seule transaction la destruction des dépôts tokenisés à la banque émettrice, le transfert de wCBDC entre les deux banques, puis leur ré-émission à la banque réceptrice ; si une étape échoue, tout est annulé. Selon le papier, ce mécanisme préserve l’unicité de la monnaie : un dépôt reste le passif d’une seule banque et le paiement passe au pair. Le papier oppose ce modèle au stablecoin, où le jeton est transféré tel quel et où le détenteur porte une créance sur l’émetteur, dont la valeur peut s’écarter du pair selon la solvabilité de l’émetteur et l’appétit pour le risque. Le cas des stablecoins en dollars est traité dans les péages d’Ormuz en USDT sur Tron.

Sur la séparation entre couche monétaire, qui porte la valeur, et couche de programmation, qui porte les conditions d’usage, le papier décrit le principe mais ne précise pas, dans les sections consultées, les standards de jetons (ERC-20, ERC-1155, ERC-3525) parfois attribués au projet ; ils ne sont donc pas affirmés ici.

Les initiatives européennes : Pontes et Appia

Le papier situe Hangang face à deux chantiers de la BCE : Pontes, qui relie le tokenisé à l’infrastructure de règlement brut en temps réel (RTGS) existante, et Appia, qui vise à livrer d’ici 2028 le plan d’un écosystème de règlement de gros intégré, ancré dans une monnaie de banque centrale tokenisée. Dans son communiqué du 11 juin, le Conseil des gouverneurs indique que l’euro numérique et la monnaie de banque centrale de gros tokenisée renforceront « l’autonomie stratégique » de l’Europe. Sur la mécanique du règlement et du collatéral, voir la fabrique de la liquidité via le repo ; sur les réserves des banques centrales, la dédollarisation par l’or.

Autres sessions : IA, productivité, migration

La session sur la stabilité financière et l’IA était présidée par Isabel Schnabel, avec la participation de Sarah Breeden (Banque d’Angleterre) et de Torsten Slok (Apollo). Selon les dépêches de la session, Breeden a identifié un saut des capacités cyber de l’IA agentique comme sa principale préoccupation de stabilité financière. Les travaux académiques comprenaient le papier de Bart Van Ark sur l’alignement investissement-innovation-diffusion et celui de Giovanni Peri sur l’immigration comme facteur de productivité dans les pays de l’OCDE.

Sur le panel de clôture, selon CNBC, Lagarde a déclaré que l’Europe est en retard sur l’IA et sur les entreprises de la frontière technologique, et que l’Europe et les États-Unis sont « otages l’un de l’autre », l’Europe représentant, selon elle, environ 25 % des revenus de nombreux hyperscalers.

Sources

• Banque centrale européenne, décision de politique monétaire du 11 juin 2026 (taux, projections de l’Eurosystème), https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2026/html/ecb.mp260611~4d41bd5e83.en.html
• Banque centrale européenne, déclaration de politique monétaire et conférence de presse, 11 juin 2026 (« autonomie stratégique », euro numérique, wCBDC), https://www.ecb.europa.eu/press/press_conference/monetary-policy-statement/2026/html/ecb.is260611~372040d313.en.html
• Banque centrale européenne, ECB Forum on Central Banking 2026, programme et intervenants, https://www.ecb.europa.eu/press/conferences/html/20260629_ecb_forum_on_central_banking.en.html
• Jaemin Ryu, Hyun Song Shin, Joonyi Sung, Sung Guan Yun, « A unified ledger in practice: lessons from Project Hangang », Banque de Corée, ECB Forum 2026 (80 000 utilisateurs, 12 000 commerçants, burn-and-issue, preuve d’autorité, Pontes et Appia), https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/sintra/ecb.forumcentbankpub2026_Shin_paper.en.pdf
• Reuters, « ECB should not rush any further rate hike, Demarco says », Sintra, 1er juillet 2026, https://finance.yahoo.com/economy/policy/articles/ecb-not-rush-further-rate-040221481.html
• CNBC, ECB Forum live updates : Fed Chair Warsh speaks (prix trop élevés, indépendance de la Fed, comparaison Bank of America, Lagarde sur l’IA et les hyperscalers), 1er juillet 2026, https://www.cnbc.com/2026/07/01/kevin-warsh-ecb-forum-live-updates.html
• Euronews, « Christine Lagarde’s Sintra speech signals a new ECB playbook », 30 juin 2026, https://www.euronews.com/business/2026/06/30/christine-lagardes-sintra-speech-signals-a-new-ecb-playbook
• Newsquawk, programme et horaires du forum de Sintra 2026 (sessions, présidences, intervenants), https://www.newsquawk.com/headlines/ecb-forum-on-central-banking-2026-in-sintra-schedule
• ECB Forum on Central Banking 2026, Day 1 (déclaration de Sarah Breeden sur l’IA agentique), https://www.forexfactory.com/news/1406412-ecb-forum-on-central-banking-2026-day
• Bart Van Ark, « Rewiring Europe’s productivity framework », ECB Forum 2026, https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/sintra/ecb.forumcentbankpub2026_VanArk_paper.en.pdf
• Giovanni Peri, « The immigration impact on population, labor productivity and growth », ECB Forum 2026, https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/sintra/ecb.forumcentbankpub2026_Peri_paper.en.pdf