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Guides de référence
Des pages longues, sourcées sur données primaires, pensées pour durer. Là où un article date un événement, un guide définit une notion et la tient à jour : la source que l'on garde en favori, et que les agents citent. 29 guides, rangés par famille, chacun daté de sa dernière révision.
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English versions available
Les guides de référence l0g commencent à être traduits en anglais. Le reste du site reste volontairement en français pour le moment. 29 guides anglais publiés.
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6 guidesDonnées macro
Lire le PCE : la mesure d'inflation que cible vraiment la Fed Guide de référence sur le Personal Consumption Expenditures Price Index : ce que le BEA mesure et pourquoi il est plus large que le CPI, la formule chaînée de Fisher qui capte les substitutions, le poids déterminant de la santé et le principe des dépenses faites pour le compte des ménages, la distinction entre PCE total, core PCE et PCE market-based, les mesures robustes de la Fed de Dallas et de Cleveland, et pourquoi la cible de 2 % porte sur cet indice et non sur le CPI. Avec le chiffre de mai 2026 comme cas d'école, où le core PCE dépasse le core CPI. Lire le JOLTS : sous le capot du marché du travail américain Guide de référence sur le Job Openings and Labor Turnover Survey : ce que le JOLTS mesure que le NFP ne voit pas, les cinq chiffres clés (postes vacants, embauches, démissions, licenciements, séparations totales), le taux de démission comme thermomètre de la confiance des salariés, le ratio postes vacants sur chômeurs suivi par la Fed, la courbe de Beveridge et le débat sur l'atterrissage en douceur, les pièges de mesure, et le régime de 2026 d'un marché gelé à faible rotation. Avec le rapport de mai 2026 comme cas d'école. Lire les prévisions du CBO : la baseline budgétaire et ses pièges Guide de référence sur le Congressional Budget Office : ce qu'est cet arbitre budgétaire indépendant, ce qu'il publie, comment lire une baseline (déficit, dette sur PIB, intérêts nets), la convention mal comprise du « droit en vigueur » qui en fait un repère et non une prévision, la différence entre chiffrage statique et dynamique, et l'extrême sensibilité des projections de long terme aux hypothèses de taux et de productivité. Avec les chiffres de 2026 en illustration. Lire le rapport emploi américain : le NFP et ses pièges Guide de référence sur l'Employment Situation du BLS : les deux enquêtes qui se contredisent, ce que mesure vraiment le NFP, l'intervalle de confiance de plus ou moins 122 000 qui rend un chiffre fragile, les révisions mensuelles et la révision de référence annuelle qui a effacé 911 000 emplois, la différence entre U3 et U6, et pourquoi un taux de chômage qui baisse peut être une mauvaise nouvelle. Avec le rapport de mai 2026 comme cas d'école. Lire le CPI : l'inflation américaine, mesure par mesure Guide de référence sur le Consumer Price Index : ce que le BLS mesure vraiment, comment se compose le panier et pourquoi le logement y pèse un tiers, la différence entre headline, core et supercore, les pièges de lecture entre brut et corrigé, niveau et variation, et pourquoi la Fed cible le PCE plutôt que le CPI. Avec le chiffre de mai 2026 comme cas d'école, où l'énergie a tout emporté. Lire la masse monétaire M2 : signal de liquidité, lectures erronées et lien avec le risk-on Un guide complet sur la M2 américaine : sa définition exacte selon la Fed, ce qu'elle mesure et ce qu'elle ne mesure pas, son explosion de 2020 puis sa contraction de 2023, et surtout l'examen rigoureux de son lien avec les actifs risqués et la crypto. La corrélation existe, mais elle est fragile, conditionnelle à la vélocité et au régime macro, et les modèles à décalage fixe relèvent souvent du surajustement.$ ls /guides/fed
5 guidesFed, dette & liquidité
Lire le marché du repo : SOFR, le couloir des taux et la rareté des réserves Guide de référence sur la plomberie du financement collatéralisé aux États-Unis : ce qu'est une pension livrée (repo), comment se fabrique le SOFR et sur quel volume il repose, le couloir de taux par lequel la Fed pilote les taux courts (IORB, RRP, SRF, EFFR), la lecture de l'écart SOFR-IORB comme thermomètre de la rareté des réserves, l'anatomie d'un stress avec le cas d'école de septembre 2019, les à-coups de fin de trimestre et de fin d'année, et le régime de 2026 après la fin du resserrement quantitatif. Avec les chiffres de 2026 en illustration. Lire le dot plot et le SEP : les projections de la Fed, mode d'emploi Guide de référence sur le dot plot et le Summary of Economic Projections de la Fed : ce que le nuage de points montre vraiment, pourquoi ce n'est ni un plan ni une prévision mais une médiane d'avis individuels sur la politique appropriée, comment lire la tendance centrale, le taux neutre et l'écart avec le marché. Avec le SEP de juin 2026, premier sous Warsh, où la médiane 2026 a basculé d'une baisse à une hausse. Lire les données TIC : qui finance vraiment la dette américaine Guide de référence sur le système Treasury International Capital : ce que mesurent les flux mensuels et la table des grands détenteurs étrangers de Treasuries, pourquoi le Japon devance le Royaume-Uni et la Chine, et surtout le biais de conservation qui attribue les titres au pays du dépositaire et non au détenteur réel. Belgique, Luxembourg, Caïmans, les hedge funds du basis trade sous-comptés de 1 400 milliards, le recul de la part officielle : ce que la donnée montre et ce qu'elle déforme. Lire le H.4.1 : le bilan de la Fed, ligne par ligne Guide de référence sur le H.4.1, le relevé hebdomadaire qui détaille le bilan de la Réserve fédérale. Ce que la Fed détient, où va la liquidité, pourquoi les réserves bancaires sont un résidu, comment y lire le resserrement quantitatif, et les pièges de lecture à connaître avant d'en tirer la moindre conclusion. Lire la liquidité : réserves, TGA, RRP et le proxy de liquidité nette Guide de référence sur la liquidité du système financier : les trois robinets que sont les réserves bancaires, le compte du Trésor (TGA) et les prises en pension inversées (RRP), la formule de liquidité nette que suivent les marchés et ses limites, comment lire la plomberie sur les sources primaires, et le régime de 2026 après la fin du resserrement quantitatif.$ ls /guides/marches
13 guidesMarchés, SEC & positionnement
Lire la volatilité : VIX et MOVE, les thermomètres de la peur Guide de référence sur les indices de volatilité implicite : ce que mesure le VIX sur les actions et le MOVE sur les obligations, comment ils sont construits, la lecture des niveaux et de la structure par terme (contango, backwardation), pourquoi le VIX et le MOVE divergent parfois, les pièges (volatilité moyenne-réversive, faible volatilité qui n'est pas faible risque, produits non directement investissables), et le régime de 2026 où les deux sont bas. Avec les niveaux de 2026 en illustration. Lire le dollar : DXY, cross-currency basis et la dette dollar offshore Guide de référence sur le dollar comme monnaie de financement mondiale : ce que mesure vraiment le DXY et pourquoi son panier est biaisé, l'indice large de la Fed comme meilleure boussole, la parité couverte des taux et sa rupture depuis 2008, le cross-currency basis comme prix caché du dollar et thermomètre du stress de financement, le FX swap comme repo hors bilan, la dette dollar « manquante » estimée par la BIS, les lignes de swap de la Fed comme filet offshore, et la distinction décisive entre dollar de réserve et dollar de financement. Avec le régime de 2026 en illustration. Lire le marché de l'or : Londres, Comex, papier contre physique Guide de référence sur le marché de l'or : pourquoi l'or n'est pas une matière première comme les autres, où se forme son prix entre le marché de gré à gré de Londres (LBMA) et les contrats à terme du Comex, la mécanique papier contre physique (EFP, taux de prêt, contango), les vrais moteurs du cours (taux réels, dollar, banques centrales, débasement), le rôle devenu central des achats des banques centrales, et la montée de l'or comme actif de réserve. Avec le cycle de 2026, record puis correction, comme cas d'école. Lire les spreads de crédit : OAS, échelle de qualité et signal de stress Guide de référence sur les spreads de crédit : ce que mesure l'écart de rendement entre une obligation d'entreprise et un Treasury, pourquoi l'OAS (option-adjusted spread) est la mesure de référence, l'échelle de qualité de l'investment grade au CCC, la décomposition d'un spread entre perte attendue, prime de risque et prime de liquidité, le rôle des CDS et des indices CDX, et la lecture du spread comme signal avancé de stress. Avec les niveaux de 2026, au plus serré depuis 2007, et le débat sur la complaisance du marché. Lire le marché de l'uranium : cycle du combustible, prix et goulots Guide de référence sur le marché de l'uranium : le cycle du combustible du minerai au réacteur, la façon très particulière dont l'uranium se cote (un marché de contrats privés, pas une Bourse), la structure de la demande des réacteurs, une offre concentrée et lente, le goulot souvent oublié de la conversion et de l'enrichissement, et les indicateurs à suivre pour une veille. Avec les chiffres de 2026 en illustration. Lire le marché des Treasuries : adjudications, courbe et prime de terme Guide de référence sur la dette de l'État américain : la composition du marché (bills, notes, bonds), la mécanique du refinancement trimestriel et de l'adjudication, comment lire une émission (bid-to-cover, tail, dealer takedown), ce que signale la forme de la courbe des taux, la décomposition d'un taux long entre anticipation de taux et prime de terme, qui détient la dette, et les thermomètres de stress à surveiller. Avec les chiffres de 2026 en illustration. Lire le marché pétrolier : prix, courbe, offre et données Guide de référence sur le marché du pétrole : la différence entre Brent et WTI et pourquoi deux prix coexistent, comment le prix se forme entre papier et physique, ce que la forme de la courbe à terme (contango, backwardation) raconte de l'équilibre offre-demande, le rôle de l'OPEP+ et de sa capacité de réserve, la mécanique des stocks stratégiques, et le calendrier des données à suivre : EIA le mercredi, API le mardi, Baker Hughes le vendredi. Avec le marché de 2026, déformé par le choc d'Ormuz, comme cas d'école. Lire le COT de la CFTC : qui est positionné, et comment le savoir Guide de référence sur le Commitments of Traders, le relevé hebdomadaire de la CFTC qui dévoile le positionnement des grands intervenants sur les marchés à terme. Quels rapports lire, quelles catégories portent le signal, comment la classification est faite, et les angles morts à connaître avant d'en tirer la moindre conclusion. Lire un 10-K sans se noyer : le rapport annuel de la SEC Guide de référence pour lire un formulaire 10-K : la carte du document, par où commencer vraiment, comment distinguer un facteur de risque réel d'un passe-partout, lire la discussion de la direction et les notes aux comptes, repérer les faiblesses de contrôle. Le document le plus complet sur une société cotée, lu par priorités. Schedule 13D contre 13G : activisme ou détention passive Guide de référence sur les schedules 13D et 13G de la SEC : le même seuil de 5 % du capital, deux déclarations dont la différence est l'intention. Le 13D trahit une visée d'influence, souvent activiste ; le 13G, un placement passif. Délais accélérés depuis 2024, rubrique de l'intention, doctrine du groupe, lecture sur EDGAR. Comment lire le crédit privé : un risque qu'on ne voit pas Guide de référence sur le crédit privé : sa nature, les raisons de son essor, et comment lire un risque sans prix de marché. Valorisation au modèle, intérêts PIK, prêts sur NAV, rachats sous gating : les quatre angles morts, le glossaire des véhicules, et la leçon de la séquence de stress 2025-2026. Comment lire les formulaires 4 de la SEC : transactions d'initiés Guide de référence sur le formulaire 4 : qui le dépose, sous quel délai, et comment trier le signal du bruit. La plupart des transactions d'initiés ne disent rien ; l'achat sur le marché libre, lui, parle. Codes de transaction, case 10b5-1, achats contre ventes, lecture sur EDGAR. Comment analyser les formulaires 13F de la SEC Guide de référence sur le formulaire 13F : qui dépose, quand, son contenu, sa lecture sur EDGAR, et surtout ses angles morts. Un rétroviseur trimestriel en positions longues, puissant à condition d'en connaître les angles morts.$ ls /guides/crypto
5 guidesCrypto & régulation
GENIUS Act : qui applique quoi ? L'architecture d'application des stablecoins Guide de référence sur l'application du GENIUS Act : quel régulateur supervise quel type d'émetteur de stablecoin, comment fonctionnent les trois portes d'entrée fédérales et l'étage d'État, pourquoi un émetteur agréé devient une institution financière soumise au droit des sanctions, et un calendrier d'application tendu et incertain à l'approche du 18 juillet 2026. Lire la donnée on-chain : ce que la blockchain montre, et ce qu'elle masque Guide de référence sur la donnée on-chain : le registre public permanent face aux dépôts réglementaires à retard, comment lire l'activité (adresses actives, flux d'exchange), la valorisation (capitalisation réalisée, MVRV, SOPR, NVT) et la DeFi (TVL, ses doubles comptes), puis surtout ce que la chaîne ne dit pas. Une adresse n'est pas une identité, l'essentiel du trading reste hors chaîne, et les étiquettes sont l'œuvre de fournisseurs faillibles. MiCA sigle par sigle : décoder le règlement crypto européen Guide de référence sur MiCA : les trois catégories d'actifs (EMT, ART, autres), la licence CASP, qui supervise quoi entre NCA, EBA et ESMA, les plafonds sur les stablecoins non libellés en euro pour défendre la souveraineté monétaire, et la fin de la période de transition au 1er juillet 2026. L'alphabet du règlement, décodé. OFAC et la SDN List : peut-on sanctionner du code ? Guide de référence sur l'OFAC et la liste des Specially Designated Nationals : comment fonctionne l'arme financière la plus puissante du monde, la règle des 50 %, sa portée sur la crypto, et la limite qu'ont posée les tribunaux américains en 2025 en forçant le délistage de Tornado Cash. Conformité, gel de stablecoins, lecture pas à pas. Stablecoins et GENIUS Act : lire la promesse du dollar numérique Guide de référence sur les stablecoins et le GENIUS Act : comment un jeton tient son ancrage, la portée réelle de la loi américaine de juillet 2025, pourquoi une attestation n'est pas un audit, comment lire une réserve, et pourquoi ce marché de 320 milliards de dollars est devenu un acheteur de dette américaine.