À qui revient le rendement ?

Quand les fonds rachètent les assureurs · Article 5/8 · Enquête documentaire arrêtée au 23 octobre 2026

Chez Athene et Global Atlantic, deux contrats à cinq ans offrent presque le même taux. Leurs clauses, les commissions de distribution et les comptes d’Apollo et de KKR éclairent une question plus difficile : comment se partagent les revenus de l’épargne ?

Après les placements apparentés chez Apollo, Brookfield et KKR, ce cinquième volet suit les revenus du contrat d’épargne aux métiers du groupe.

Sur la carte tarifaire d’Athene, le chiffre est imprimé en gros : 6,05 % pendant cinq ans, pour le niveau de versement et l’État retenus ici. Sur celle de Global Atlantic, un contrat de même durée affiche 6,00 %. Les documents portent deux dates proches, les 14 et 12 octobre 2026. Ils donnent à la promesse d’un assureur une forme que chacun peut comprendre : un capital, un taux, une échéance. ^{1, 2, 4}

Prenons une comparaison entièrement hypothétique : une personne de 60 ans en Floride verse 150 000 dollars hors compte retraite, laisse les intérêts s’accumuler et conserve son contrat jusqu’à l’expiration effective de la période de frais de cinq ans, sans retrait ni versement supplémentaire. Sous l’hypothèse de capitalisation annuelle retenue pour notre calcul, les taux publiés conduisent à environ 201 208 dollars chez Athene et 200 734 dollars chez Forethought, l’assureur qui émet SecureFore II sous la marque Global Atlantic. Le supplément calculé est de 474 dollars avant impôts. Global Atlantic indique un taux annuel effectif ; pour Athene, cette convention constitue une hypothèse de simulation cohérente avec une illustration historique de MaxRate 5, établie en Caroline du Nord en 2023. Les valeurs sont conservées sans arrondi jusqu’au résultat final. ^{1, 2, 4, 5, 9}

Ce petit écart ouvre une enquête beaucoup plus vaste. Athene appartient à l’ensemble Apollo ; Global Atlantic fait partie de KKR. Dans chacun de ces groupes, l’assurance fournit des engagements à honorer et des actifs à gérer, tandis que la gestion d’actifs et le financement d’entreprises créent d’autres revenus. Pour savoir qui gagne quoi, il faut suivre ces relations tout en gardant le contrat de départ à portée de main. ^{13, 21}

Deux taux que l’on peut vraiment rapprocher

Les deux produits retenus sont des multi-year guaranteed annuities, ou MYGA : des contrats américains d’épargne assurantielle dont le taux est garanti sur plusieurs années. Ils sont ici étudiés pendant leur phase d’accumulation. Une rente viagère versée chaque mois obéirait à une autre comparaison, puisque les versements mêleraient revenu du placement, restitution du capital et garantie liée à la durée de vie. ^{26, 27}

La comparaison porte sur Athene MaxRate 5, émis par Athene Annuity and Life Company, et SecureFore II à cinq ans, émis par Forethought Life Insurance Company. Le versement de 150 000 dollars place les deux contrats dans leur tranche tarifaire de 100 000 dollars et plus. L’âge de 60 ans est admissible pour les deux. La Floride est explicitement retenue parce que les versions commerciales peuvent changer selon l’État ; chez Athene, une autre liste d’États affiche par exemple un taux et un calendrier de frais différents. ^{1, 2, 4, 5}

Méthode et périmètre

Calcul l0g : 150 000 $ × (1 + taux)⁵, cas hypothétique à 60 ans en Floride, hors compte retraite, sans retrait ni versement supplémentaire. Montants du graphique arrondis au centime ; résultats du texte arrondis au dollar et écart calculé avant arrondi, après expiration de la période de frais et avant impôts. Cartes prenant effet les 14 et 12 octobre 2026, consultées le 23 octobre ; aucun devis simultané. La convention annuelle effective est explicite chez Global Atlantic et contrôlée pour Athene dans une illustration historique de 2023, sans confirmation par un devis floridien actuel.

Cette mise à plat rapproche la durée et la promesse de croissance. Elle laisse subsister des différences de service, au premier rang desquelles la faculté de reprendre son argent. Les garanties reposent aussi sur la capacité de chaque compagnie émettrice à tenir ses obligations. Un chiffre de taux, même correctement comparé, ne résume donc pas à lui seul le contrat. ^{1, 4}

Les deux cartes, de nouveau consultées le 23 octobre, portent toujours leurs dates d’effet respectives des 14 et 12 octobre 2026. Ce sont des barèmes publics : les assureurs peuvent modifier leurs offres avant souscription et un devis personnalisé préciserait les conditions applicables. La comparaison aligne une durée de détention et des paramètres de calcul ; elle décrit les documents accessibles à la date de notre vérification. ^{1, 4}

La liberté de retirer une partie de l’argent a un prix

Chez Athene, la franchise annuelle de retrait correspond au taux garanti multiplié par la valeur accumulée au dernier anniversaire du contrat. Elle existe dès la première année ; la brochure actuelle laisse l’assiette spécifique de cette première année à confirmer dans les documents contractuels. Au taux retenu, la proportion utilisée est de 6,05 %. SecureFore II autorise un retrait annuel de 10 % : l’assiette est le versement initial la première année, puis la valeur du contrat en début d’année. Dans les limites prévues, ces retraits bénéficient de l’exonération des frais de retrait et de l’ajustement de valeur applicables aux sorties excédentaires. ^{1, 3, 4, 5}

À titre de repère, sur une même assiette de 150 000 dollars, 6,05 % représentent 9 075 dollars, contre 15 000 dollars pour 10 %. Ces montants illustrent deux proportions ; la somme disponible au cours de la vie réelle du contrat dépendra de l’assiette prévue et des retraits déjà effectués. Notre projection à cinq ans suppose, elle, que cette faculté reste inutilisée.

Au-delà de la franchise, les calendriers divergent également. La version de MaxRate 5 applicable en Floride prévoit 10 % de frais de retrait pendant chacune des cinq années. Pour SecureFore II, le barème descend de 8 % les deux premières années à 7 %, 6 %, puis 5 %. Ces pourcentages s’appliquent selon les règles du contrat aux sorties soumises à frais ; les lire comme une diminution annuelle de tout le capital produirait une comparaison trompeuse. ^{2, 3, 5}

Méthode et périmètre

Versions applicables au cas floridien. La franchise d’Athene dépend du taux et de la valeur au dernier anniversaire ; le droit commence en première année, dont l’assiette n’est pas nommée séparément dans la brochure actuelle. Global Atlantic retient le versement initial en année 1 puis la valeur de début d’année. Les frais et le MVA concernent les sorties soumises à ces clauses ; aucune valeur de rachat anticipé n’est simulée.

Il faut encore tenir compte du market value adjustment, ou MVA. Lors d’une sortie concernée, cet ajustement peut augmenter ou réduire le montant reçu selon l’évolution des taux et la formule contractuelle. Il s’ajoute au mécanisme des frais de retrait. La brochure Athene décrit notamment, pour la Floride, un seuil de variation des taux de 0,25 point : une baisse inférieure à ce seuil laisse un ajustement négatif. Une simulation précise de sortie demande donc la clause applicable, sa date et ses paramètres ; les seuls pourcentages du barème ne suffisent pas. Des exonérations existent aussi pour certaines situations de santé, avec des conditions propres à chaque produit. ^{3, 5}

Pour un épargnant certain de conserver son contrat cinq ans, les cinq points de base de taux supplémentaires ont une valeur mesurable. Pour quelqu’un susceptible de reprendre une part du capital, la franchise plus large et le calendrier de frais peuvent peser davantage dans le choix. La préférence dépend d’un besoin de disponibilité que la seule colonne « rendement » laisse dans l’ombre.

La commission commence par une vente

Les documents Athene précisent que le professionnel qui distribue le contrat reçoit une commission à la vente. Son montant exact n’apparaît toutefois pas sur la carte de taux remise au public. La SEC explique ce fonctionnement général des contrats fixes : les coûts peuvent être intégrés au taux crédité, à travers l’écart entre ce que gagne l’assureur sur ses placements et ce qu’il promet au client. L’absence de prélèvement annuel affiché ne renseigne donc pas, à elle seule, sur le coût économique de la distribution. ^{1, 27}

Une grille publique permet d’approcher cette rémunération, avec une réserve précise sur sa portée. BetterAnnuityComp, un site qui recrute des distributeurs, annonce pour octobre 2026 un niveau de commission de départ de 2 % sur MaxRate 5 dans la tranche d’âge 0–70 ans, et de 2,5 % sur SecureFore II à cinq ans dans la tranche 0–80 ans. Ce niveau s’adresse aux producteurs ayant au moins un an d’expérience ; la grille ne précise pas d’État. Le site présente ces commissions comme versées à l’émission et indique que certains distributeurs peuvent obtenir davantage. À ces niveaux, une prime de 150 000 dollars correspondrait à 3 000 ou 3 750 dollars. C’est l’offre déclarée de cet intermédiaire : la collecte n’a pas obtenu de confirmation indépendante des assureurs ni de bordereau établissant le paiement de ces sommes sur un contrat. ⁸

Ces montants, conditionnels, font apparaître un enjeu concret de distribution. Deux produits peuvent présenter des taux clients très proches tout en promettant des rémunérations différentes au vendeur. L’évaluation d’une vente précise demanderait de rapprocher le conseil fourni, les besoins du client et la rémunération effectivement convenue. La grille désigne des informations utiles à demander : le montant effectivement prévu pour l’intermédiaire, les éventuelles rémunérations de sa chaîne de distribution et les conditions de reprise de commission en cas de sortie rapide.

Dans notre exemple de capitalisation, déduire 3 000 dollars du capital puis appliquer 6,05 % reviendrait à inventer un prélèvement absent de l’hypothèse contractuelle retenue. Le taux garanti gouverne la croissance du compte. Du côté de l’assureur, la rémunération du distributeur constitue un coût à financer dans l’économie du produit. Les deux points de vue décrivent le même contrat avec des calendriers et des assiettes différents.

Cette différence de calendrier se retrouve dans les comptes. Global Atlantic explique que certaines commissions et dépenses directement liées à l’acquisition réussie de contrats sont inscrites en coûts d’acquisition différés, puis amorties sur leur durée attendue. Au premier semestre 2026, son tableau relatif aux rentes fixes ajoute 38 millions de dollars à cette catégorie de coûts et en amortit 63 millions. Ces données renseignent le traitement d’un portefeuille de contrats et de plusieurs générations de ventes ; elles ne donnent pas une commission moyenne fiable pour le SecureFore II souscrit aujourd’hui. ^{23, 18}

Chez Athene, davantage d’actifs et une marge resserrée

Une fois le contrat distribué, l’assureur doit produire les ressources qui financeront sa promesse. Les comptes d’Athene permettent de suivre cette économie à l’échelle de l’entreprise. Au premier semestre 2026, la présentation utilisée par sa direction part de 7,795 milliards de dollars de revenus nets de placements. Après l’ajout de 73 millions de revenus de gestion reçus par Athene et la prise en compte du coût des engagements, des autres charges opérationnelles et du financement, elle aboutit à 1,596 milliard de dollars de “Spread Related Earnings”, ou SRE. Cette mesure opérationnelle avant impôt comporte des ajustements aux comptes établis selon les principes comptables américains, les US GAAP. ¹³

Méthode et périmètre

Athene Holding Ltd., premier semestre 2026 ; montants en millions de dollars, non annualisés. Présentation de gestion non-GAAP, avant impôt, retenant la part économique d’Athene et excluant les minoritaires ACRA. Les 73 M$ sont des frais de gestion reçus par Athene. Le coût des engagements agrège plusieurs produits et charges. Les taux du panneau comparatif sont annualisés ; les variations relatives de stocks moyens et de résultat sont calculées dans la même série Athene.

La principale déduction, 5,749 milliards de dollars, porte le nom de cost of funds. Elle réunit plusieurs éléments : intérêts crédités aux stratégies fixes, coût des options qui financent les contrats indexés, engagements institutionnels, amortissements de coûts d’acquisition et autres charges. La présenter comme une somme intégralement versée en intérêts aux épargnants effacerait des métiers et des dépenses qui font précisément l’objet de l’enquête. ¹³

L’évolution sur un an est instructive. Les actifs nets investis moyens augmentent d’environ 15,4 %, tandis que le SRE recule de 1,7 %. Le rendement annualisé des placements passe de 5,14 % à 5,16 %, alors que le taux de coût des engagements monte de 3,57 % à 3,80 %. Une entreprise peut donc gérer beaucoup plus d’argent et voir sa marge se resserrer. Ces chiffres établissent le mouvement ; ils ne permettent pas d’en attribuer toute la cause à la concurrence commerciale ou à une décision particulière de tarification. ¹³

Le 5,16 % gagné sur ce portefeuille appelle une précaution essentielle lorsqu’on revient à la carte de MaxRate : le 5,16 % du portefeuille et le 6,05 % proposé en octobre appartiennent à deux comparaisons distinctes. Le premier taux résume un ensemble d’actifs et d’engagements pendant les six premiers mois de l’année ; le second concerne une offre nouvelle, à une autre date, pour un produit et une durée précis. Il faudrait connaître le rendement des actifs mobilisés pour cette nouvelle génération de contrats, son financement et ses coûts pour établir sa rentabilité.

Le gestionnaire est rémunéré avant le résultat de l’assureur

Le mot « nets », dans les revenus de placements, porte une partie de l’histoire. Dans son rapport semestriel, Athene comptabilise 785 millions de dollars de frais de gestion envers Apollo, après les remises éventuelles. Ces frais comprennent différentes composantes de rémunération ; le document exclut du montant certaines commissions prélevées dans des fonds ainsi que des frais supportés par des partenaires de réassurance. La somme publiée ne constitue donc pas une facture exhaustive de toutes les couches de gestion liées à l’épargne. ¹²

Ces frais sont pris en compte dans le revenu net de placement GAAP d’Athene et apparaissent chez Apollo comme revenus entre segments. Les présenter une seconde fois en déduction du revenu déjà net compterait la charge deux fois. L’opération inverse demanderait aussi de la prudence : les 785 millions incluent la part de partenaires minoritaires des véhicules ACRA, alors que le pont de résultat présenté plus haut retient la part économique d’Athene. Additionner mécaniquement 785 millions aux 7,795 milliards ne reconstituerait donc pas un rendement brut cohérent. ^{12, 13, 14}

Pour l’enquête sur le partage, l’essentiel est le service rémunéré. Le gestionnaire perçoit des revenus en administrant et en orientant les placements, puis supporte ses propres dépenses. L’assureur calcule son résultat après les charges qui lui reviennent. À l’échelle consolidée d’Apollo, les opérations internes sont éliminées ; cette convention comptable évite de confondre facturation entre filiales et revenu nouveau venu de l’extérieur. Elle laisse entière la question économique de la répartition des revenus, des coûts et des responsabilités entre les métiers. ¹⁴

KKR montre les différents revenus liés à son assureur

KKR fournit un autre point d’observation, particulièrement utile parce que le groupe rassemble plusieurs sources de revenus dans un tableau explicite. Au premier semestre 2026, son activité d’assurance produit 548,550 millions de dollars de résultat opérationnel avant impôt, selon sa définition ajustée. Les frais de gestion versés à KKR ont déjà réduit le revenu de placement utilisé pour calculer ce résultat. ²⁰

Le groupe ajoute ensuite trois composantes : 289,460 millions de frais de gestion provenant du segment assurance, 125,578 millions de frais sur des véhicules de réassurance accueillant des capitaux tiers, et 33,817 millions de revenus d’opérations de marché facilitées par Global Atlantic. Chacune de ces trois lignes est nette de la rémunération du personnel prise en compte par KKR dans son indicateur de résultat lié aux commissions, le FRE (Fee Related Earnings), qui exclut la rémunération en actions. L’ensemble atteint 997,405 millions de dollars, baptisés Total Insurance Economics. ²⁰

Méthode et périmètre

Premier semestre 2026, millions de dollars ; chiffres KKR publiés en milliers puis convertis. La mesure non-GAAP Total Insurance Economics additionne l’Insurance Operating Earnings avant impôt et trois composantes de frais nettes de rémunération FRE. Les 61,400 M$ de rémunération associée sont calculés par différence. Le total dépasse le périmètre du seul assureur et n’attribue pas tous les frais généraux du gestionnaire ; il ne constitue pas un bénéfice net après impôt. La rémunération FRE exclut les paiements en actions.

Le tableau montre comment un même groupe peut gagner de l’argent en assurant des engagements, en gérant les actifs qui les accompagnent, en accueillant des investisseurs partenaires et en organisant des financements. Les services et les payeurs diffèrent. KKR attribue les frais de gestion des véhicules de réassurance à des tiers ; les rattacher au détenteur de notre contrat à 150 000 dollars demanderait de documenter un lien supplémentaire. Le total publié laisse aussi à part l’allocation de certains frais généraux du gestionnaire entre ces activités. ²⁰

Une lecture attentive évite ainsi de transformer les 997,405 millions en bénéfice net du seul assureur ou en argent prélevé sur les comptes des clients. Cette mesure décrit une contribution économique élargie selon les conventions de KKR. Elle rend visible l’intérêt du groupe pour plusieurs métiers complémentaires, tout en laissant ouverte la marge finale par produit. Les 1,596 milliard de SRE d’Athene et les 997,405 millions de KKR portent d’ailleurs sur des périmètres différents ; les placer sur un podium de rentabilité donnerait une précision factice.

Le supplément de rendement peut rémunérer un vrai travail

L’argument des groupes mérite d’être examiné dans sa version la plus solide. Dans son rapport annuel, Athene soutient que l’origination directe des prêts permet d’économiser des intermédiaires, de mieux connaître les emprunteurs et de négocier les conditions du financement. Global Atlantic met en avant la gestion actif-passif, en rapprochant la durée de ses engagements et celle de placements moins liquides. Un assureur qui prévoit de conserver un actif longtemps peut, en théorie, être mieux placé pour porter cette illiquidité qu’un investisseur susceptible de devoir vendre demain. ^{15, 22}

Le document de travail de Meisenzahl, Overpeck et Polacek, publié par la Fed de Chicago et révisé le 27 avril 2026, étudie ce mécanisme dans un cadre précis. Leurs résultats portent surtout sur les rentes indexées, pour lesquelles certains placements privés améliorent la concordance des échéances et des flux. Les auteurs relient aussi ces placements à la progression des parts de marché des assureurs détenus par des fonds de private equity. Le supplément de rendement s’accompagne d’une liquidité plus faible et de profils de détresse ou de défaut différents selon les titres. La portée de ces observations demande donc de conserver la distinction entre rentes indexées et contrats à taux fixe. ^{24, 25}

Mesurer le supplément revenant à un souscripteur de MaxRate ou de SecureFore II demanderait une analyse propre à ces produits. Une meilleure organisation du financement pourrait à la fois permettre un taux client compétitif et laisser davantage de revenus au groupe. Elle pourrait aussi produire un avantage largement absorbé par les frais ou par la rémunération du risque. Pour départager ces possibilités, il faut comparer des engagements et des actifs de même nature, sur une même période, après tous les coûts pertinents.

Les deux contrats observés ici appartiennent à des groupes liés à de grands gestionnaires alternatifs. Ils ne forment donc pas, à eux seuls, une expérience permettant de mesurer l’effet de cette propriété face à une mutuelle ou à un assureur indépendant. Leur proximité tarifaire établit une comparaison commerciale précise ; elle ne prouve aucune supériorité générale d’un modèle d’actionnariat.

Du contrat au résultat du groupe

Dans un contrat fixe conservé jusqu’au terme choisi, le souscripteur reçoit la croissance promise. Le distributeur est rémunéré pour la vente selon son accord commercial. Le gestionnaire tire des revenus du travail de placement, et l’assureur conserve un résultat résiduel après ses engagements et ses charges, en supportant les risques correspondants. Lorsque ces métiers appartiennent au même groupe, l’actionnaire peut bénéficier de plusieurs sources de résultat ; leur addition exige de retirer les coûts et d’éliminer les opérations internes selon le périmètre étudié. ^{1, 4, 14, 21}

Pour connaître le supplément réellement conservé sur une nouvelle vente, il manque encore une liaison précise entre ces étages : la commission effective de distribution, les actifs affectés à la génération de contrats, toutes les couches de frais, le coût des garanties et du capital, les pertes attendues et la valeur des facultés de retrait. Les rapports publics étudiés ne publient pas ce calcul pour nos deux produits. Le devis, les clauses applicables et les données économiques de cette génération de contrats permettraient de poursuivre ce rapprochement.

Dans notre projection à capitalisation annuelle, le choix documentaire fait apparaître environ 474 dollars supplémentaires au bout de cinq ans, face à des règles de disponibilité différentes. Pour l’enquêteur, le point décisif est de pouvoir suivre le même argent entre le contrat, les placements et les métiers du groupe. C’est à cette condition qu’un supplément de rendement peut être reconnu comme un avantage partagé, une rémunération justifiée ou une marge conservée.

Méthode et portée

Cette enquête repose sur des documents publics vérifiés jusqu’au 23 octobre 2026. La comparaison documentaire utilise les cartes tarifaires et les brochures ; un devis personnalisé et les documents contractuels préciseraient les conditions d’une souscription. Global Atlantic qualifie explicitement son taux d’annuel effectif. Pour Athene, notre calcul retient une hypothèse de capitalisation annuelle dont la cohérence a été contrôlée numériquement dans une illustration MaxRate 5 de 2023, concernant un homme de 65 ans en Caroline du Nord dans un contrat qualified. La portée de ce contrôle reste historique et méthodologique. Les taux floridiens proviennent des barèmes d’octobre 2026, et les valeurs simulées à cinq ans supposent l’expiration effective de la période de frais. ^{1, 2, 3, 4, 9}

Les commissions chiffrées viennent d’une offre déclarative de distributeur, identifiée comme telle. Les comptes semestriels, leurs définitions et leurs rapprochements sont étudiés séparément de la tarification d’octobre. Aucun entretien, échange contradictoire ou paiement individuel n’est présenté comme réalisé. Les illustrations sont des calculs ou des représentations des données citées ; elles n’inventent aucun flux entre contrats et actifs.

Pour prolonger : pourquoi acheter un assureur ?, le traité de réassurance Jackson–Athene et le guide pour lire la solidité d’un assureur-vie.

Sources

Les notices précisent la date, le périmètre et les limites des documents. Les offres des distributeurs et les positions des groupes sont attribuées à leurs auteurs ; les pièces historiques restent identifiées comme telles.

1. S01 · Athene Annuity and Life Company · Consulté le : 2026-10-23Athene MaxRate : Rate Card for most states, 76052
   Passages et périmètre

   Document/version 2026-10-14 ; consulté le 23 octobre 2026.

   PDF p. 1, 5 Year Term / 100 000 $+ ; p. 2, retraits, MVA et commission.

   Barème effectif le 14 octobre 2026, toujours accessible à l’identique le 23 : 6,05 % au palier 100 000 dollars et plus pour cinq ans ; frais de retrait 10 % chaque année pendant cinq ans ; droit annuel de retrait dès la première année, égal au taux multiyear multiplié par la valeur accumulée au dernier anniversaire. Commission de vente annoncée sans montant.

   Barème public, sans devis. Convention annuelle effective et assiette spécifique de première année non explicitées ; projection l0g sous hypothèse de capitalisation annuelle. Disponibilité par État vérifiée avec S02. Date de mise en ligne inconnue.

2. S02 · Athene Annuity and Life Company · Consulté le : 2026-10-23Athene MaxRate 3, 5 & 7 : Rates and Availability, 76048
   Passages et périmètre

   Document/version 2026-10-14 ; consulté le 23 octobre 2026.

   PDF p. 1, liste d'États et ligne 5-year de chacun des deux groupes.

   Floride explicitement incluse au taux 6,05 % et pénalités 10/10/10/10/10 ; Texas dans l'autre groupe à 6,00 % ; âge 0–83 ; prime initiale au taux multiyear garanti cinq ans.

   Caractéristiques et disponibilité variables selon le distributeur. Le barème confirme la Floride, le palier et l’âge de 60 ans ; l’acceptation d’une demande individuelle reste distincte. Les versements supplémentaires et la valeur après cinq ans passent dans une stratégie à taux renouvelé annuellement. Document réservé aux professionnels. Date de mise en ligne inconnue.

3. S03 · Athene Annuity and Life Company · Consulté le : 2026-10-23Athene MaxRate : Asset growth you can depend on, 76046
   Passages et périmètre

   Document/version 2026-04-22 ; consulté le 23 octobre 2026.

   PDF pp. 4–7 : prime, période, retrait, décès, annuitisation et MVA ; p. 8 : version.

   Prime initiale 10 000 à 1 million de dollars ; droit annuel de retrait ; accès intégral après expiration de la période de frais et transfert vers la stratégie renouvelable à un an. En Floride, le décalage MVA décrit est de 0,25 point ; montant exact dépendant du contrat. Les obligations sont celles de la compagnie émettrice.

   Résumé à compléter par contrat et Certificate of Disclosure. Le MVA en dollars et toutes les conditions des dérogations ne sont pas déterminables par cette seule brochure. Date de mise en ligne inconnue.

4. S04 · Global Atlantic / Forethought Life Insurance Company · Consulté le : 2026-10-23SecureFore II 5-Year Fixed Annuity : Rate promotion, FA9000
   Passages et périmètre

   Document/version 2026-10-12 ; consulté le 23 octobre 2026.

   PDF p. 1, encadré taux, note 2 et mentions de retrait et d'émetteur.

   6,00 % à partir de 100 000 $ ; 5,80 % en dessous ; garantie cinq ans ; taux annuel effectif explicitement indiqué ; franchise annuelle 10 %.

   Barème effectif le 12 octobre 2026, récupéré à l’identique le 23. Taux pour nouvelles souscriptions modifiable ; devis simultanés et souscription absents. Exclusions Californie et New York. Date de mise en ligne inconnue.

5. S05 · Global Atlantic / Forethought Life Insurance Company · Consulté le : 2026-10-23SecureFore II 5-Year Fixed Annuity : Product Highlights, FA8658
   Passages et périmètre

   Document/version 2026-04 ; consulté le 23 octobre 2026.

   PDF p. 1 : âge, prime, droits de retrait, frais, MVA ; p. 2 note 5 : Floride.

   Âges 0–85 ; prime unique minimum 10 000 $, maximum 1 million à 60 ans ; franchise de 10 % de la prime en année 1 puis valeur de début d'année ; pénalités 8/8/7/6/5/0 ; MVA ; variante Floride explicitement décrite.

   Non-qualified expressément disponible ; Floride mentionnée pour la dérogation hébergement : au moins 60 jours consécutifs et accès à partir du premier anniversaire. Produit et options variables par État et firme ; contrat signé requis pour les clauses complètes. Date de mise en ligne inconnue.

6. S06 · Athene · Consulté le : 2026-10-23Fixed Annuities for Retirement Investment : Athene MaxRate resources
   Passages et périmètre

   Document/version non daté ; consulté le 23 octobre 2026.

   Section Athene MaxRate, liens brochure et barèmes.

   Provenance officielle des documents hébergés par Widen.

   Page évolutive sans date de publication ; liens susceptibles de remplacer les versions antérieures. Date de mise en ligne inconnue.

7. S07 · Global Atlantic · Consulté le : 2026-10-23SecureFore II : product page
   Passages et périmètre

   Document/version non daté ; consulté le 23 octobre 2026.

   Liens de ressources et mentions des conditions de retrait.

   Provenance officielle de la fiche FA8658.

   Page évolutive. L'ancienne URL /retirement-annuities/ retourne 404 à l'ouverture : sa mention indexée d'absence de frais annuels n'est pas retenue. Date de mise en ligne inconnue.

8. S08 · BetterAnnuityComp.com · Consulté le : 2026-10-23Annuity Carrier List and Starting Commission Levels
   Passages et périmètre

   Mise à jour annoncée par le distributeur : octobre 2026 ; page relue le 23 octobre 2026.

   How to read / Where these numbers come from ; Athene > Max Rate 5 Yr âge 0–70 ; Global Atlantic > SecureFore II 5 Yr âge 0–80.

   Déclaration du propre niveau de commission de départ de ce distributeur : 2 % MaxRate 5 et 2,5 % SecureFore II 5 à 60 ans. Pourcentage de prime payé à l'émission, pour producteurs ayant un an d'expérience.

   Offre commerciale du distributeur intéressé au recrutement ; barème assureur actuel non obtenu. Niveaux supérieurs possibles et niveau définitif fixé aux documents de contractualisation. État non précisé ; paiement effectivement reçu et coût total de réseau inconnus. Aucune causalité établie avec l’écart de taux. Les mentions de vérification sont celles du site. HTML changé depuis le ZIP, lignes retenues inchangées.

9. S09 · Athene (illustration); Cardinal Guide (public host) · Consulté le : 2026-10-23Athene MaxRate 5 hypothetical illustration : 7 November 2023, reproduced in 3 Retirement Income Annuities
   Passages et périmètre

   Document/version 2023-11-07 ; consulté le 23 octobre 2026.

   PDF pp. 21–27 : illustration Athene complète ; p. 23 (3/7) : 100 000 $ à 6,15 % et valeurs annuelles.

   Illustration historique : les valeurs de 106 150, 112 678, 119 608, 126 964 et 134 772 dollars reproduisent exactement 100000×1,0615^t, arrondi au dollar. Ce contrôle rend l’hypothèse de capitalisation annuelle cohérente avec cet exemple ancien.

   Homme de 65 ans, Caroline du Nord, contrat qualified, établi le 7 novembre 2023. Contrôle méthodologique historique, pas confirmation des clauses ni des sommes garanties à une personne de 60 ans en Floride en 2026. Le tableau distingue encore valeur accumulée et valeur de rachat à la fin de l’année cinq ; disponibilité complète après expiration effective du terme. Date de mise en ligne inconnue.

10. S10 · Athene Annuity & Life Assurance Company of New York (document); Nest Egg Builders (host) · Consulté le : 2026-10-23Athene MaxRate Certificate of Disclosure and Acknowledgement : NY, 20911 MAXCOD7
    Passages et périmètre

    Document/version 2018-03 ; consulté le 23 octobre 2026.

    PDF pp. 19–22 ; p. 21, certificat p. 3 : How is the insurance producer compensated?

    Commission payée par l'assureur, distincte d'une déduction de la prime ; coût intégré à la tarification et aux restrictions d'accès ; compléments possibles liés aux volumes.

    Ancien certificat NY sept ans, révision 03/18. Preuve historique de mécanisme sans transposition automatique aux conditions Floride cinq ans en 2026. Aucun montant actuel déduit. Date de mise en ligne inconnue.

11. S11 · Forethought Life Insurance Company (document); Ideal Producers Group (host) · Consulté le : 2026-10-23Commission Schedule for Annuity Sales : Standard IMO 1, GA70015-02(IMO1)
    Passages et périmètre

    Document/version 2025-09-22 ; consulté le 23 octobre 2026.

    PDF p. 2 SecureFore 5 ; p. 3 base prime et hiérarchie ; p. 4 reprises de commissions.

    Barème d'assureur pour un niveau IMO : SecureFore cinq ans âge 0–80 à 3 %, avec allocation possible dans une hiérarchie.

    Désignation sans II, date 2025 et absence de preuve de maintien en vigueur. Exclu de la comparaison actuelle ; conservé pour rendre la piste et son exclusion contrôlables. Date de mise en ligne inconnue.

12. S12 · Athene Holding Ltd. · 2026-08-10 · Consulté le : 2026-10-23Athene Holding Ltd. : Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026
    Passages et périmètre

    Période du 2026-01-01 au 2026-06-30 ; la date de publication est distincte de la période comptable.

    Note 11, p. 58 : frais Apollo ; note 6, p. 47 : coûts d’acquisition différés.

    Au S1 2026, 785 M$ de frais Apollo comptabilisés, nets de remises, dans le revenu de placement GAAP. Ils comprennent les minoritaires ACRA ; le pont SRE les exclut. D’autres frais sur fonds et réassurance restent hors de ce montant.

    Document de l’émetteur. Les 785 M$ comprennent les minoritaires ACRA ; les indicateurs SRE les retirent. Les coûts d’acquisition différés comprennent davantage que les seules commissions de distribution.

13. S13 · Athene Holding Ltd. · 2026-08-10 · Consulté le : 2026-10-23Athene Holding Ltd. : Second Quarter 2026 Financial Supplement
    Passages et périmètre

    Période du 2026-01-01 au 2026-06-30 ; la date de publication est distincte de la période comptable.

    P. 6 : pont SRE et taux ; pp. 20–21 : définitions ; pp. 24–25 : rapprochements GAAP.

    Montants S1 en millions de dollars : 7 795 + 73 − 5 749 − 229 − 294 = 1 596 de SRE avant impôt. Les taux sont annualisés et les indicateurs excluent la part économique des minoritaires ACRA.

    Indicateurs non-GAAP de la direction, non audités. Les montants sont semestriels ; les taux sont annualisés. Le coût des engagements mélange plusieurs produits et catégories de charges.

14. S14 · Apollo Global Management, Inc. · 2026-08-10 · Consulté le : 2026-10-23Apollo Global Management, Inc. : Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026
    Passages et périmètre

    Période du 2026-01-01 au 2026-06-30 ; la date de publication est distincte de la période comptable.

    Note 2, p. 20 : consolidation ; note 18, p. 98 : segments et frais internes.

    Confirme 785 M$ de frais de gestion intersegments au S1 2026 et leur élimination en consolidation. Le FRE de 1 513 M$ couvre toute la gestion d’actifs, sans ventilation de la marge par client.

    Les frais sont des revenus avant les coûts propres au gestionnaire. Le FRE n’est pas ventilé par client. Le comparatif 2025 Retirement Services diffère légèrement du standalone Athene.

15. S15 · Athene Holding Ltd. · 2026-02-25 · Consulté le : 2026-10-23Athene Holding Ltd. : Form 10-K, year ended December 31, 2025
    Passages et périmètre

    Période du 2025-01-01 au 2025-12-31 ; la date de publication est distincte de la période comptable.

    P. 16 : origination ; pp. 69–70 : résultats 2025 ; p. 125 : coûts différés ; p. 179 : frais.

    Athene attribue à l’origination directe des économies d’intermédiation, une prime d’origination et un meilleur accès à l’analyse des prêts. Ces avantages avancés par l’entreprise restent distincts d’un gain net mesuré pour un assuré.

    Les avantages de rendement/risk management sont les affirmations de l’entreprise ; le dépôt ne mesure pas un gain causal net de tous frais pour un assuré ou un contrat comparable.

16. S16 · Athene Holding Ltd. · 2026-10-05 · Consulté le : 2026-10-23Athene Holding Ltd. : Form 8-K, preliminary third-quarter alternatives performance
    Passages et périmètre

    Période du 2026-07-01 au 2026-09-30 ; la date de publication est distincte de la période comptable.

    Item 7.01 : estimations préliminaires sur les placements alternatifs du T3.

    Déclaration partielle du 5 octobre 2026 : les résultats complets sont annoncés pour le 3 novembre. Les estimations sur les placements alternatifs restent séparées du pont semestriel.

    Estimations préliminaires, limitées aux placements alternatifs ; elles ne doivent pas être insérées dans le pont S1.

17. S17 · Athene Holding Ltd. · Consulté le : 2026-10-23Athene Holding Ltd. : Financial Results
    Passages et périmètre

    Index consulté le 23 octobre 2026.

    Rubrique 2026, dernier trimestre complet disponible lors du contrôle du 23 octobre : Q2.

    Index de découverte contrôlé le 23 octobre 2026. Le pont chiffré repose sur les dépôts identifiés S12 à S16, avec leurs propres périodes.

    Page évolutive. Les chiffres de l’enquête proviennent des dépôts identifiés S12–S16.

18. S18 · Global Atlantic Limited (Delaware) · Consulté le : 2026-10-23Global Atlantic Limited (Delaware) : Interim unaudited consolidated financial statements, June 30, 2026
    Passages et périmètre

    Premier semestre 2026 et stocks au 30 juin 2026 ; comptes disponibles pour émission le 10 août 2026, date de publication publique non confirmée.

    Note 3, p. 26/PDF27 ; note 6, p. 53/PDF54 ; note 14, pp. 69–71 ; note 16, p. 73.

    Comptes GALD S1 non audités : 4 706 − 759 − 71 − 61 = 3 815 M$ de revenu net de placement. Les 759 M$ comprennent 351 M$ de frais KKR. Rentes fixes : 38 M$ de DAC capitalisés et 63 M$ amortis, sur plusieurs générations de contrats.

    Comptes intermédiaires non audités du périmètre GALD consolidé. Les montants ne sont ni des taux contractuels ni des flux d’un produit individuel. Les frais de gestion et les coûts d’acquisition ont des fonctions et calendriers différents.

19. S19 · Global Atlantic Limited (Delaware) · Consulté le : 2026-10-23Global Atlantic Limited (Delaware) : Financial Supplement, Second Quarter 2026
    Passages et périmètre

    Trimestre et semestre clos le 30 juin 2026 ; date publique de publication non confirmée.

    P. 9 : ratios ; pp. 28–32 : définitions ; pp. 35–36 : rapprochements.

    Ratios GALD S1 annualisés, sur actifs investis ajustés moyens : rendement 4,91 %, coût d’assurance 3,67 %, frais généraux 0,49 %, impôt 0,15 %, résultat opérationnel après impôt 0,60 %. Périmètre distinct des mesures KKR et des taux clients.

    Mesures non-GAAP propres à GALD, périodes intermédiaires annualisées par l’émetteur. Le coût d’assurance agrégé ne représente pas le rendement d’un contrat et les mesures ne se combinent pas directement avec celles du segment assurance KKR.

20. S20 · KKR & Co. Inc. · 2026-07-30 · Consulté le : 2026-10-23KKR & Co. Inc. : Second Quarter 2026 Financial Results
    Passages et périmètre

    Premier semestre 2026, trimestre clos le 30 juin 2026 et périodes comparatives retraitées.

    P. 16/PDF20 : assurance ; p. 17/PDF21 et p. 35/PDF39 : total ; pp. 38–41 : définitions.

    S1 2026, en M$ : 548,550 + 289,460 + 125,578 + 33,817 = 997,405. Les trois lignes de frais sont nettes de rémunération FRE, qui exclut la rémunération en actions. KKR attribue les frais de sidecars à des tiers ; le total décrit une contribution élargie au groupe.

    Mesures de segment et non-GAAP. Insurance Operating Earnings est avant impôt et le revenu de placement est déjà net des frais KKR. Total Insurance Economics dépasse la rentabilité du seul assureur ; les frais de sidecars sont payés par des tiers et les frais de marchés relèvent d’opérations facilitées par GA.

21. S21 · KKR & Co. Inc. / SEC EDGAR · 2026-08-06 · Consulté le : 2026-10-23KKR & Co. Inc. : Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026
    Passages et périmètre

    Trimestre et semestre clos le 30 juin 2026 ; dépôt SEC le 6 août 2026.

    Note 2, p. 20 : opérations intragroupe ; note 21 : segments. Copie officielle KKR, 186 pages.

    Dépôt du 6 août 2026, arrêté au 30 juin : les opérations et soldes intragroupe sont éliminés en consolidation. Les mesures de segment suivent les conventions de pilotage publiées, sans calcul de rentabilité propre à un contrat.

    Le rapport est consolidé au niveau KKR. La consolidation ne fournit pas une imputation par produit ou par contrat des frais et revenus ; les chiffres ajustés doivent garder leurs définitions.

    Copie officielle consultée

22. S22 · Global Atlantic Financial Group · 2026-04 · Consulté le : 2026-10-23Global Atlantic Credit Investor Update : April 2026
    Passages et périmètre

    Présentation d’avril 2026 ; principales données de portefeuille au 31 décembre 2025.

    P. 6 : modèle actif-passif ; p. 18 : origination privée et prime d’illiquidité.

    Global Atlantic expose son modèle de correspondance entre flux des actifs et engagements, et revendique une prime d’illiquidité sans risque de crédit additionnel. Cette appréciation provient de l’émetteur ; ses données de portefeuille portent principalement sur fin 2025.

    Présentation commerciale destinée aux professionnels, avec appréciations de l’émetteur. L’absence de risque de crédit additionnel revendiquée n’est pas confirmée indépendamment par ce document ; aucune projection n’est traitée comme résultat réalisé.

23. S23 · Global Atlantic Limited (Delaware) · Consulté le : 2026-10-23Global Atlantic Limited (Delaware) : Audited consolidated financial statements, December 31, 2025
    Passages et périmètre

    Exercice 2025 ; rapport de l’auditeur daté du 2 mars 2026, date publique de publication non confirmée.

    Note 2, pp. 21–22/PDF22–23 : composition et amortissement des DAC.

    Commissions et autres coûts directement liés à l’acquisition ou au renouvellement réussi : capitalisation par cohortes puis amortissement sur la durée économique attendue. Politique comptable agrégée, distincte d’un barème commercial. Audit daté du 2 mars 2026.

    Politique comptable agrégée : elle ne constitue ni le barème de rémunération d’un distributeur ni le coût exact d’un contrat individuel. La date de l’audit est distinguée de la publication.

24. S24 · Ralf R. Meisenzahl, Jackson Overpeck & Andy Polacek / Federal Reserve Bank of Chicago · 2026-04-27 · Consulté le : 2026-10-23Life Insurers’ Private Credit Investments and Annuity Market Share Capture
    Passages et périmètre

    Révision du 27 avril 2026 du WP 2025-09 ; portefeuilles jusqu’en 2024 ; expériences et échantillons distincts selon les analyses.

    Pp. 21–22/PDF23–24 : marché des rentes indexées ; pp. 29–31/PDF31–33 : écarts de rendement, liquidité et détresse.

    Document de travail révisé le 27 avril 2026. Les auteurs relient surtout les résultats aux rentes indexées et à une meilleure concordance des flux. Les écarts de rendement s’accompagnent d’illiquidité et de profils de détresse ou de défaut différents selon les titres. La marge des deux MYGA reste hors du champ étudié.

    Travail des auteurs, concentré sur les rentes indexées : aucune estimation de partage de marge pour MaxRate ou SecureFore II. Des différences entre le texte p. 29 et la figure 11 ont conduit à écarter leurs estimations chiffrées de spreads de nos illustrations.

25. S25 · Federal Reserve Bank of Chicago · 2026-04-27 · Consulté le : 2026-10-23Working-paper publication and revision record, WP 2025-09
    Passages et périmètre

    Première publication en juin 2025 ; révision datée du 27 avril 2026.

    Notice du WP 2025-09 : auteurs, date de révision et lien vers le PDF.

    Confirme la révision du 27 avril 2026 et le statut de document de travail. Les conclusions sont celles des auteurs ; la publication par la Fed de Chicago conserve cette attribution.

    La date retenue est celle de la révision ; la notice ne transforme pas les conclusions des auteurs en position officielle de la Fed.

26. S26 · National Association of Insurance Commissioners · Consulté le : 2026-10-23Insurance Topics : Annuities
    Passages et périmètre

    Terminologie générale des rentes consultée le 23 octobre 2026 ; date de publication non établie.

    Overview ; catégories de rentes immédiates et différées, fixes, variables et indexées.

    Repères pour distinguer l’accumulation d’une épargne à taux fixe et la conversion d’un capital en revenu.

    Utilisation terminologique seulement. Des versions indexées affichent des dates de mise à jour différentes (9 janvier 2025 et 30 septembre 2026) ; aucune chronologie réglementaire n’est fondée sur cette page. Ouverture directe de l’URL canonique en échec ; contenu complet d’une version indexée lu et contenu terminologique actuel retrouvé dans la recherche officielle.

27. S27 · US Securities and Exchange Commission · Consulté le : 2026-10-23Investor.gov : Annuities
    Passages et périmètre

    Guide consulté le 23 octobre 2026 ; date de publication non confirmée.

    Tableau des catégories, rubrique « What will I pay… » et paragraphes sur frais implicites, retraits et MVA.

    Explique comment la rémunération d’un contrat fixe peut intégrer les coûts de l’assureur, et distingue commissions, frais de retrait et ajustement de valeur.

    Guide général ; les conditions et taux propres aux deux produits proviennent des documents des assureurs. Aucune simulation fiscale personnelle n’en est déduite. Date de mise en ligne inconnue.

28. S28 · National Association of Insurance Commissioners · Consulté le : 2026-10-23Insurance Agent (Producer) Disclosure for Annuities : Appendix A
    Passages et périmètre

    Formulaire de référence portant un copyright 2020, accessible depuis le groupe de travail en 2026.

    PDF p.2 : « How I’m Paid for My Work » ; p.1 : mention du South Dakota.

    Exemple documentaire distinguant commissions généralement payées par l’assureur, honoraires généralement payés par le client et autres rémunérations indirectes ; invite à interroger le producteur sur sa rémunération.

    Formulaire de référence avec une mention locale ; il ne démontre pas une obligation légale uniforme dans tous les États américains. Date de mise en ligne inconnue.

29. S29 · National Association of Insurance Commissioners · Consulté le : 2026-10-23Annuity Buyer’s Guide Working Group : public documents
    Passages et périmètre

    Travaux du groupe de travail en 2026 ; consultation et réunions.

    Liens documentaires, projet du 3 août et réunion du 24 septembre 2026.

    Source de provenance du formulaire de divulgation et contrôle du statut des travaux.

    La page présente encore le texte du 3 août et la réunion du 24 septembre 2026. L’Appendix A est un exemple fourni pour discussion. Aucun statut adopté ni règle nouvelle déduit de ces travaux ; date de publication de la page inconnue.