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Treasuries à sept ans : trois ventes d’une même obligation

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// notions pour la lecture

Réouverture obligataireÉmission supplémentaire d’une référence existanteÉmission supplémentaire d’une obligation déjà en circulation. Pour une note du Trésor américain à taux fixe, les nouveaux titres conservent le CUSIP, le coupon et l’échéance de la référence initiale. Leur date d’émission est différente et leur prix est fixé lors de la nouvelle adjudication. Le règlement peut inclure des intérêts courus.Coupon obligataireVersement contractuel d’une obligationPaiement d’intérêts prévu par les clauses d’une obligation. Pour un titre à taux fixe, son montant dépend du nominal et du taux contractuel, selon la fréquence prévue. Le rendement de l’acheteur dépend aussi du prix payé et des autres flux ; une revente ne modifie pas le coupon de l’émetteur.

Analyse complète

À partir de mars 2027, le Trésor américain vendra une même référence à sept ans pendant trois mois. La première adjudication créera le titre. Les deux suivantes ajouteront des quantités à cette ligne, avec le même coupon et la même échéance. Les ventes resteront mensuelles. Cette organisation a été annoncée le 4 novembre 2026. S01

Le changement vise un travail effectué après l’émission : faire circuler les obligations entre investisseurs. Des ordres concentrés sur une référence commune peuvent être plus faciles à rapprocher. Les intermédiaires espèrent porter moins de positions et mieux utiliser leur capacité de bilan. L’effet sur les intérêts payés par l’État reste à mesurer. S03 S04 S05

Le guide du marché des Treasuries présente les instruments et leurs échéances. Ici, l’enjeu porte sur le nombre de références mises en circulation.

Trois ventes alimenteront la même référence

Une obligation du Trésor à taux fixe prévoit des intérêts tous les six mois et le remboursement du nominal à l’échéance. Le nominal sert de base au calcul des intérêts. Son prix d’achat peut être supérieur ou inférieur à ce montant. Le CUSIP, identifiant du titre, permet de préciser exactement la créance échangée. S18 S12 S02

Lors d’une réouverture, le Trésor émet une quantité supplémentaire d’un titre existant. Le CUSIP, le coupon et l’échéance restent identiques. La nouvelle vente possède une autre date d’émission et généralement un autre prix. Les unités ainsi créées rejoignent la même ligne de dette. S02

Le calendrier annoncé prévoit une nouvelle référence en mars, juin, septembre et décembre, suivie de réouvertures les deux mois suivants. En régime régulier, quatre créations remplaceront donc les douze créations annuelles, avec toujours douze adjudications. Le premier cycle débutera en mars 2027, avec des réouvertures en avril et mai. S01

Prenons six ventes de 44 milliards de dollars de nominal. Six créations distinctes alimenteraient six lignes de 44 milliards. Deux cycles comprenant chacun une création et deux réouvertures formeraient deux lignes de 132 milliards. Le nominal total vendu atteindrait 264 milliards dans les deux cas. Cet exemple suppose des montants constants et exclut les allocations supplémentaires susceptibles de modifier l’encours final.

Le paramètre de 44 milliards vient du communiqué de novembre : il correspond aux adjudications réalisées d’août à octobre 2026 et à celles prévues de novembre à janvier 2027. Les montants définitifs de mars, avril et mai 2027 restent à annoncer. Un tableau du comité consultatif retient aussi 44 milliards pour mars et avril, mais sous forme d’indications provisoires expressément illustratives. Aucune ligne de 132 milliards n’est donc promise pour le premier cycle. S01 S16

Six ventes alimentent deux référencesIllustration fictive : six ventes de 44 milliards de dollars de nominal alimentent six lignes distinctes, ou deux lignes de 132 milliards après deux réouvertures. Total identique : 264 milliards. Montants définitifs de 2027 non annoncés.Six ventes alimentent deux référencesIllustration · Milliards de dollars de nominalMensuel6 référencesM1A44M2B44M3C44M4D44M5E44M6F44Trimestriel2 référencesG132 au total+44+44+44H132 au total+44+44+446 ventes · 264 Md$ dans chaque schémaHypothèse : 44 Md$ par vente, hors allocations supplémentaires. Six ventes alimentent deux référencesIllustration fictive : six ventes de 44 milliards de dollars de nominal alimentent six lignes distinctes, ou deux lignes de 132 milliards après deux réouvertures. Total identique : 264 milliards. Montants définitifs de 2027 non annoncés.Six ventes, deux référencesIllustration · Md$ de nominal6 créations mensuellesM1A44M2B44M3C44M4D44M5E44M6F442 créations + leurs réouverturesG132+44+44+44H132+44+44+446 ventes · 264 Md$ au totalHypothèse : 44 Md$ par vente
FIG. 01 · Six mois fictifs, 44 milliards de dollars de nominal par adjudication : six lignes de 44, ou deux lignes de 132. Total brut identique : 264 milliards, hors allocations supplémentaires. Les montants définitifs du premier cycle de 2027 restent à annoncer. Le calendrier débute en mars, avec deux réouvertures en avril et mai. Sources : S01, S02, S16. Calculs l0g.

Le nombre de références en circulation diminuera au fil du remboursement des anciennes. Le questionnaire préparé pour les réunions avec les intermédiaires des 29 et 30 janvier 2026 présentait un exercice de régime permanent : 28 CUSIP issus du secteur après sept ans, soit 56 de moins. Les 84 références du scénario de départ résultent de 28 + 56. Ces nombres décrivent une architecture théorique à hypothèses constantes, sans constituer un inventaire de tous les Treasuries. S03

Les intermédiaires espèrent alléger leurs positions

Deux obligations du même État, remboursées à un mois d’intervalle, peuvent payer des coupons différents. Un opérateur qui doit livrer la première ne peut pas simplement remettre la seconde. Il peut couvrir une partie du risque de taux avec un titre voisin tout en restant obligé de trouver la bonne référence.

Imaginons un client qui vend 100 unités de la référence A et un autre qui souhaite acheter 80 unités de B. L’intermédiaire gère deux titres distincts. Si les ordres portent tous deux sur A, 80 unités peuvent être rapprochées et le résidu tombe à 20. L’exemple suppose des prix et des conditions compatibles. Il ne calcule aucune économie de bilan réglementaire.

La consultation officielle demande précisément aux dealers d’estimer la réduction de leurs positions brutes si trois références mensuelles étaient remplacées par une position nette dans une référence trimestrielle. Les possibilités de compensation comptable ou prudentielle conservent leurs propres conditions juridiques et opérationnelles. S03

Le compte rendu de la réunion du Treasury Borrowing Advisory Committee du 3 février 2026, publié le lendemain, rapporte des réponses majoritairement favorables. Les dealers anticipaient une meilleure liquidité, surtout après le vieillissement des titres, et des milliards de dollars de capacité de bilan potentiellement libérables. Le texte ne donne aucun montant précis ni calcul individuel permettant de reproduire cette estimation. S04

Le bilan des intermédiaires détermine leur capacité à porter des positions. Cette capacité pourrait servir à accepter davantage d’ordres, à proposer de meilleurs prix, à développer d’autres activités ou à réduire les coûts des intermédiaires. La concurrence et la demande détermineront sa répartition. Pour réduire les intérêts de l’État, de meilleures conditions de négociation devront se transmettre aux offres des investisseurs lors des ventes.

La liquidité se transforme avec l’âge du titre

La référence la plus récente pour une maturité est dite on-the-run. Lorsqu’une nouvelle émission la remplace, elle devient off-the-run. Cette position dans le calendrier s’accompagne de différences importantes dans les échanges. S08

Une étude de la Fed de New York publiée en novembre 2025, puis présentée dans un billet du 30 juin 2026, les documente. Dans le secteur des deux ans, sur juillet 2017–juin 2024, le volume quotidien moyen atteint 56,3 milliards de dollars pour la référence courante, 5,5 milliards pour la première ancienne référence et 1,6 milliard pour la suivante. Les écarts effectifs augmentent : 0,66, 1,22 et 2,23 points de base de prix. Un point de base correspond ici à 0,01 % du prix. S07 S08

Ces écarts reposent sur les transactions clients exécutées, avec les filtres définis par les chercheurs, dont une taille de 1 à 25 millions de dollars. Ils ne sont pas des écarts de rendement. Les observations concernent le secteur des deux ans et ne constituent aucune prévision chiffrée pour la réforme du sept ans. S08

La liquidité recule avec le rang du titreSecteur américain à deux ans, juillet 2017 à juin 2024. Volumes quotidiens de 56,3, 5,5 et 1,6 milliards de dollars. Écarts effectifs de 0,66, 1,22 et 2,23 points de base de prix. Référence courante, première puis deuxième ancienne référence. Deux mesures à échelles séparées.La liquidité recule avec le rang du titreSecteur à 2 ans · Juillet 2017–juin 2024Volume quotidien moyenMilliards de dollarsÉcart effectif moyenPoints de base de prix0306056,3On-the-runCourante5,51er offAncienne1,62e offAncienne01,252,50,66On-the-runCourante1,221er offAncienne2,232e offAncienneDeux échelles distinctes · Observations historiques, hors réforme du 7 ans. La liquidité recule avec le rang du titreSecteur américain à deux ans, juillet 2017 à juin 2024. Volumes quotidiens de 56,3, 5,5 et 1,6 milliards de dollars. Écarts effectifs de 0,66, 1,22 et 2,23 points de base de prix. Référence courante, première puis deuxième ancienne référence. Deux mesures à échelles séparées.La liquidité et l’âge du titre2 ans · 07/2017–06/2024VolumeÉcartMd$/jourpb prixCourante56,30,661re ancienne5,51,222e ancienne1,62,2306002,5Moyennes historiques · S07–S08
FIG. 02 · Secteur américain à deux ans, juillet 2017–juin 2024. Volumes quotidiens moyens en milliards de dollars et écarts effectifs en points de base de prix, sur deux échelles distinctes. Courante : on-the-run. Anciennes : premières et deuxièmes off-the-run. Filtres des écarts : transactions clients de 1 à 25 millions de dollars, notamment. Sources : S07, S08, tableaux 2–3. Ces observations précèdent la réforme du sept ans.

Le nouveau calendrier prolongera la présence d’une référence à sept ans pendant les trois ventes du cycle. Après son remplacement, elle conservera le nominal accumulé. Mais un encours plus élevé peut rester immobilisé dans des portefeuilles. Le bénéfice dépendra aussi de la quantité effectivement disponible, des prêts de titres et des ordres reçus.

La liquidité elle-même possède plusieurs dimensions : coût d’exécution, quantité négociable, délai et effet d’un ordre sur le prix. Une amélioration pour les petites opérations peut laisser subsister des difficultés lors d’une vente importante. L’évaluation devra rapprocher des mesures comparables.

Un coupon fixe se négocie à un prix variable

Une hausse des taux entre la création et la réouverture n’oblige pas le Trésor à changer le coupon du titre. Son prix peut baisser pour offrir le rendement demandé par les acheteurs. Le coupon définit les paiements contractuels. Le rendement relie ces paiements au prix réglé, selon une convention de calcul. S12

Considérons un titre fictif de nominal 100, avec un coupon annuel de 4 %, payé en deux versements de 2. Il reste exactement quatorze semestres. Nous le valorisons au début d’une période de coupon, avec des intérêts courus nuls. À rendement demandé de 4 %, son prix vaut 100. À 3 %, les mêmes paiements valent environ 106,27. À 5 %, ils valent 94,15. Le coupon reste identique. Les calculs actualisent les flux avec une capitalisation semestrielle du rendement annuel. S12 S13

Coupon fixe, prix variableObligation fictive de nominal 100 dollars, coupon annuel 4 %, quatorze semestres restants. À la même date et avec des intérêts courus nuls, les prix pour des rendements de 3 %, 4 %, 5 % sont 106,27, 100 et 94,15 dollars. Quatorze coupons de 2 et remboursement de 100.Coupon fixe, prix variableExemple fictif · 4 % de coupon annuel8010012023456106,27100,0094,15Prix pour 100 de nominalRendement annuel demandé (%)Flux inchangés14 coupons de 2 $+ 100 $ à l’échéanceMême dateIntérêts courus nuls14 semestres restants · Rendement annuel à capitalisation semestrielle. Coupon fixe, prix variableObligation fictive de nominal 100 dollars, coupon annuel 4 %, quatorze semestres restants. À la même date et avec des intérêts courus nuls, les prix pour des rendements de 3 %, 4 %, 5 % sont 106,27, 100 et 94,15 dollars. Quatorze coupons de 2 et remboursement de 100.Coupon fixe, prix variableExemple fictif · 4 % de coupon annuel8010012023456106,27100,0094,15Prix pour 100 de nominalRendement annuel demandé (%)14 coupons de 2 $ + 100 $ à l’échéanceMême date · Intérêts courus nuls
FIG. 03 · Obligation fictive de nominal 100 dollars, coupon annuel 4 %, quatorze semestres restants, intérêts courus nuls. Rendements hypothétiques à capitalisation semestrielle. Les trois prix décrivent le même instant, avec quatorze coupons de 2 dollars et 100 dollars remboursés à l’échéance. Ils ne représentent pas les ventes successives de mars à mai. Sources méthodologiques : S12, S13. Calculs l0g.

Ces trois prix correspondent au même instant. Dans une réouverture réelle, la durée résiduelle a diminué. L’acheteur peut aussi devoir régler les intérêts accumulés depuis la date de départ des intérêts ou le dernier coupon, puis recevoir le coupon semestriel complet. Le règlement combine le prix du titre et les intérêts courus applicables. S02 S13

Chaque adjudication rencontre ses propres offres. Après les demandes non compétitives conformes, le Trésor accepte les offres compétitives par rendement croissant jusqu’à attribuer le montant offert. Tous les soumissionnaires retenus paient le prix correspondant au rendement limite de cette vente. Une réouverture ultérieure peut donc avoir un autre prix uniforme. La lecture des adjudications américaines demande de rapprocher le résultat des conditions de marché au moment de la vente. S11

À montants égaux et en raisonnant en mois, un cycle vend environ sept ans de durée résiduelle, puis six ans et onze mois, puis six ans et dix mois. La moyenne atteint six ans et onze mois. Ce calcul décrit le temps avant remboursement, distinct de la duration modifiée, qui mesure la sensibilité du prix aux taux. Comparer les rendements d’une nouvelle référence et d’une réouverture demande de corriger cette différence de maturité. S01 S02 S19

Une meilleure circulation peut coexister avec un rendement plus élevé

La réflexion était déjà engagée lors d’une consultation de janvier 2023. La présentation du 2 mai suivant au comité consultatif envisageait une amélioration marginale de la liquidité et un effet potentiellement très faible sur le coût de financement. Elle examinait plusieurs maturités. La décision de novembre 2026 retient le sept ans. S17 S05 S01

Deux forces peuvent agir sur le prix. Un investisseur accepte parfois de payer davantage un titre facile à revendre. Une réouverture ajoute aussi de l’offre sur cette référence et peut réduire sa rareté. Le résultat dépend de la demande et des usages du titre.

Michael Fleming en fournit un exemple historique dans une étude publiée en 2002. Les bons du Trésor rouverts à vingt-six semaines y sont plus liquides que des bons comparables initialement émis pour cette durée, tout en affichant des prix plus bas et des rendements plus élevés. Le résultat concerne des bills arrivant à échéance entre juillet 1996 et décembre 2000. Il établit une possibilité empirique, sans annoncer l’effet de la réforme de 2027. S09

Le cycle d’émission peut également créer des tensions temporaires. Dans notre illustration, la référence achevée atteint 132 milliards de nominal, puis sa remplaçante débute à 44 milliards. Le nouveau titre peut concentrer la demande avant d’avoir reçu ses réouvertures. La présentation de 2023 identifie cette variation de taille et le risque de rareté au lancement. S05

Sur le marché repo, des titres sont temporairement échangés contre des espèces sous engagement de rachat. Une référence particulièrement recherchée peut s’y financer à un taux inférieur à celui des garanties ordinaires. Cette specialness reflète la valeur de sa disponibilité. Le repo et la circulation du collatéral jouent ainsi sur le financement des positions. La livraison des titres supplémentaires peut atténuer la contrainte, tandis que la période précédant leur règlement reste exposée. S14 S10

Le calendrier compte donc autant que la taille finale. En mai 2026, le Trésor a annoncé un règlement plus rapide des réouvertures du vingt ans pour raccourcir la période précédant la livraison et atténuer les tensions repo. Le sept ans suivra son propre calendrier. Les dealers consultés en février jugeaient ses effets sur repo et futures largement bénins. En août, la plupart exprimaient peu ou pas de préoccupations supplémentaires de bilan liées à une adjudication avant la clôture trimestrielle. Ces appréciations demeurent des attentes professionnelles. S10 S04 S06

Les premiers cycles devront montrer la transmission

Un bilan utile suivra les transactions avant et après chaque réouverture, puis lors du remplacement de la référence. Il rapprochera volumes, coûts d’exécution et conditions des adjudications, avec des tailles d’ordres et une volatilité comparables. Le marché when-issued, qui négocie les titres avant leur règlement, fournira un point de comparaison pour les ventes, en tenant compte de ses contraintes de financement. S08 S10 S11 S14

Il faudra également distinguer la réforme des changements de montants émis, des rachats de titres anciens et des mouvements de taux. Le communiqué de novembre décrit aussi les rachats du Trésor. Un rendement observé ne peut donc pas être attribué au seul calendrier sans comparaison avec des titres et des conditions pertinents. S01

En mars 2027, le marché découvrira la nouvelle référence. Avril et mai montreront comment les ventes supplémentaires alimentent sa négociation. Les questions concrètes seront les mêmes à chaque étape : combien de titres peuvent changer de mains, à quel coût pour les clients et à quel prix pour l’État ?

Sources

L’annonce du Trésor fixe le calendrier. Les consultations et comptes rendus exposent les attentes des professionnels. TreasuryDirect et les règles de calcul décrivent le fonctionnement des ventes. Les études de la Fed apportent des observations historiques, avec leurs périodes et leurs limites.

  1. S01 · U.S. Department of the Treasury · Publication : 2026-11-04 · Consulté le : 2026-11-13 Quarterly Refunding Statement of Assistant Secretary for Financial Markets Hunter McMaster
    Passages et périmètre

    Section « Conversion of 7-Year Note to Quarterly New Issue » : cycle trimestriel dès mars 2027, avec adjudications mensuelles ; le tableau des tailles ne fixe pas les montants définitifs du premier cycle.

  2. S02 · U.S. Treasury / TreasuryDirect · Publication : date inconnue · Consulté le : 2026-11-13 Auction Reopenings
    Passages et périmètre

    Paragraphes introductifs : une réouverture conserve CUSIP, coupon et échéance, avec un nouveau prix et parfois des intérêts courus ; la table permanente ne décrit pas encore le régime futur du sept ans.

  3. S03 · U.S. Department of the Treasury · Publication : date inconnue · Consulté le : 2026-11-13 Agenda – February 2026 Refunding
    Passages et périmètre

    PDF p.3, sujet 2, consultations des 29–30 janvier 2026 : scénario de 84 à 28 références après sept ans et de positions brutes regroupées ; hypothèses de régime permanent.

  4. S04 · U.S. Department of the Treasury · Publication : 2026-02-04 · Consulté le : 2026-11-13 Minutes of the Meeting of the Treasury Borrowing Advisory Committee February 3, 2026
    Passages et périmètre

    Réunion du 3 février, passage consacré au sept ans : attentes des dealers sur la liquidité et des milliards de capacité de bilan ; appréciations des professionnels consultés, exprimées comme un ordre de grandeur.

  5. S05 · U.S. Department of the Treasury · Publication : date inconnue · Consulté le : 2026-11-13 Considerations for changing the issuance schedule for 2-, 3-, 5- and/or 7-year Treasuries
    Passages et périmètre

    Présentation du 2 mai 2023, PDF pp.5, 8, 13 et 16 : gains de liquidité marginaux, effet potentiellement très faible sur le financement, demande aux réouvertures et transition ; document préparatoire couvrant plusieurs maturités.

  6. S06 · U.S. Department of the Treasury · Publication : 2026-08-05 · Consulté le : 2026-11-13 Minutes of the Meeting of the Treasury Borrowing Advisory Committee August 4, 2026
    Passages et périmètre

    Réunion du 4 août, passage « Senior Debt Manager Stachura » : la plupart des dealers anticipaient peu ou pas de difficultés de bilan supplémentaires avant la fin de trimestre ; attentes antérieures à la mise en œuvre.

  7. S07 · Federal Reserve Bank of New York · Publication : 2026-06-30 · Consulté le : 2026-11-13 Liquidity Fades as Treasuries Age
    Passages et périmètre

    Graphiques du secteur deux ans : volumes 56,3 / 5,5 / 1,6 Md$ et spreads 0,66 / 1,22 / 2,23 points de base de prix, juillet 2017–juin 2024 ; présentation du travail S08, fondée sur les mêmes données historiques du deux ans.

  8. S08 · Federal Reserve Bank of New York · Publication : 2025-11 · Consulté le : 2026-11-13 Liquidity and Trading Dynamics in the Off-the-Run U.S. Treasury Market
    Passages et périmètre

    Tableaux 2–3 et méthode : données TRACE de juillet 2017 à juin 2024, volumes et spreads clients filtrés ; version de novembre 2025, comparaison des rangs de références du deux ans. PDF officiel.

  9. S09 · Federal Reserve Bank of New York · Publication : 2002-03 · Consulté le : 2026-11-13 Are Larger Treasury Issues More Liquid? Evidence from Bill Reopenings
    Passages et périmètre

    Résumé, § III.A et V : bills rouverts plus liquides mais moins chers, maturités de juillet 1996 à décembre 2000 ; expérience historique de bills à escompte, qui ne chiffre pas les effets sur les notes de 2027. PDF officiel.

  10. S10 · U.S. Department of the Treasury · Publication : 2026-05-06 · Consulté le : 2026-11-13 Quarterly Refunding Statement of Deputy Assistant Secretary for Federal Finance Brian Smith
    Passages et périmètre

    Section sur les dates de règlement du vingt ans : annonce d’un règlement la semaine de l’adjudication pour les réouvertures et objectif de réduire la tension repo ; décision concernant le vingt ans à partir de la réouverture prévue le 16 juin 2026.

  11. S11 · U.S. Treasury / TreasuryDirect · Publication : date inconnue · Consulté le : 2026-11-13 How Auctions Work
    Passages et périmètre

    Sections « We announce the auction » et « We hold the auction » : conditions de vente, demandes non compétitives puis offres compétitives et rendement limite uniforme ; le prix reste propre à chaque adjudication.

  12. S12 · U.S. Treasury / TreasuryDirect · Publication : date inconnue · Consulté le : 2026-11-13 Understanding Pricing and Interest Rates
    Passages et périmètre

    Section « Bonds and Notes » : coupons semestriels et relation entre rendement, coupon et prix ; le coupon de 4 % et les rendements de l’illustration sont des hypothèses, sans cotation contemporaine.

  13. S13 · eCFR / Office of the Federal Register · Publication : date inconnue · Version du titre 31 à jour au 2026-11-10 · Consulté le : 2026-11-13 31 CFR Part 356, Appendix B: Formulas and Tables
    Passages et périmètre

    I.A.1, I.D, II.A et II.D : coupons, intérêts courus et conversion rendement-prix ; le calcul pédagogique retient des périodes entières et un coupon couru nul. La date affichée de mise à jour concerne le titre 31 dans son ensemble.

  14. S14 · Federal Reserve Board / FEDS · Publication : 2014-08 · Consulté le : 2026-11-13 The scarcity value of Treasury collateral: Repo market effects of security-specific supply and demand factors
    Passages et périmètre

    Sections I–IV : disponibilité privée du collatéral, rareté repo et prix comptant, sur des données de 2009–2012 ; la disponibilité privée du collatéral est distinguée de l’encours brut. PDF officiel.

  15. S16 · U.S. Department of the Treasury · Publication : 2026-11-04 · Consulté le : 2026-11-13 TBAC Recommended US Treasury Financing Schedule for November 2026–January 2027 Quarter
    Passages et périmètre

    PDF p.1, « Provisional Indications for Next Refunding » et note : 44 Md$ pour mars/avril 2027 sont des indications illustratives, sans engagement sur l’émission effective ; mai n’y figure pas.

  16. S17 · U.S. Department of the Treasury · Publication : date inconnue · Consulté le : 2026-11-13 Agenda – February 2023 Refunding
    Passages et périmètre

    PDF p.1 et p.3, sujet 3, consultations des 26–27 janvier 2023 : nouvelles références trimestrielles et deux réouvertures pour plusieurs maturités ; option soumise à consultation à cette date.

  17. S18 · U.S. Treasury / TreasuryDirect · Publication : date inconnue · Consulté le : 2026-11-13 Treasury Notes
    Passages et périmètre

    Introduction et tableau « Notes at a Glance » : coupon fixe, paiements tous les six mois et nominal remboursé à l’échéance ; le calendrier permanent ne remplace pas la décision datée de novembre sur les nouveaux CUSIP.

  18. S19 · Federal Reserve Board / FEDS · Publication : 2006-06 · Consulté le : 2026-11-13 The U.S. Treasury Yield Curve: 1961 to the Present
    Passages et périmètre

    Section 6 : référence synthétique à coupon et échéance identiques pour éviter les différences de flux et de duration ; la courbe ajustée conserve une erreur de modèle et n’isole pas à elle seule un effet causal de réforme. PDF officiel.

Limites

Analyse arrêtée au 13 novembre 2026. La nouvelle organisation n’a pas encore commencé. Aucun gain de liquidité, de bilan ou d’intérêts n’est présenté comme réalisé. Les montants constants, les ordres rapprochés et les trois prix obligataires sont des illustrations construites. Les indications provisoires du comité ne fixent pas les tailles définitives de 2027.

Les données du secteur des deux ans et l’étude historique sur les bills ne décrivent pas directement le sept ans futur. La compensation des positions demande des conditions propres. Les attentes des dealers ne permettent de calculer ni une économie budgétaire ni sa répartition entre investisseurs et intermédiaires. La transition entre les calendriers durera plusieurs années. S03 S04 S05 S08 S09 S16

// l’hebdo l0g

N° 15 · 8 nov.
L’Hebdo du 8 novembre. Intel, MP Materials : les milliards publics derrière les paris de Trump

Les dossiers à retenir, leurs limites et les prochaines vérifications.

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