USD1 : à qui reviennent les intérêts du dollar de Trump ?

Supposons qu’un détenteur conserve 10 000 USD1 dans son portefeuille pendant un an. Il y retrouve 10 000 tokens, hors mouvements de sa part. Pendant ce temps, les dollars placés en face peuvent produire des intérêts. Avec un rendement hypothétique de 4 %, 10 000 dollars entièrement rémunérés rapporteraient 400 dollars bruts. Le contrat de USD1 exclut tout droit du porteur aux intérêts des réserves. Le remboursement direct auprès de BitGo est réservé aux clients enregistrés qui satisfont aux conditions de compte et de conformité ; un utilisateur sans compte BitGo doit passer par un autre circuit. 1

C’est le point de départ économique du stablecoin associé à World Liberty Financial. Une hausse des rendements courts peut accroître les revenus bruts de l’activité USD1, tandis que la rémunération contractuelle du porteur reste nulle. La famille Trump possède des intérêts dans cette activité. Pour comprendre ce qui lui revient, il faut toutefois suivre plusieurs étages : les actifs de réserve, BitGo, les sociétés commerciales, leurs détenteurs et leurs accords de partage. La déclaration financière de Donald Trump permet d’en identifier une partie. 5

Les documents publics établissent cette asymétrie. Ils montrent aussi des prestataires rémunérés, d’autres propriétaires et des programmes permettant à certains utilisateurs de recevoir des récompenses. Le montant que Donald Trump encaisserait personnellement pour un point de taux supplémentaire reste hors de portée des pièces consultées. L’analyse porte donc sur le circuit vérifiable et sur sa sensibilité économique, avec un arrêt documentaire au 1er octobre 2026.

Un même dollar remplit deux fonctions

USD1 est un stablecoin associé à World Liberty Financial qui vise une valeur d’un dollar par token. Les conditions additionnelles de BitGo identifient BitGo Bank & Trust, N.A. comme émetteur. Le rapport de réserve rattache la marque à World Liberty Financial, Inc. et SC Financial Technologies, LLC, avec leurs affiliés. L’image commerciale et l’infrastructure d’émission se trouvent ainsi dans des entités différentes. 2 3

Lorsqu’un client habilité apporte des dollars pour faire émettre de nouveaux USD1, des actifs de réserve soutiennent les tokens créés. Le dollar permet alors un paiement sur blockchain tout en finançant un portefeuille financier. Le remboursement suit le chemin inverse : l’émetteur reçoit les tokens et organise le virement, selon les conditions de compte, les contrôles et les frais applicables. 1

Une acquisition sur une plateforme peut avoir une autre origine : le vendeur cède des USD1 qui existaient déjà. Le propriétaire du token change, tandis que l’encours total et les réserves peuvent rester identiques. Cette distinction compte pour les revenus. Dix transferts du même dollar dans la journée ne créent pas dix dollars supplémentaires à placer.

Le modèle ressemble économiquement à celui d’un opérateur qui conserve la rémunération d’un solde disponible pour les paiements. Son produit financier dépend de la somme immobilisée, de sa rémunération et du temps pendant lequel elle demeure dans le système. Les commissions éventuelles et les coûts d’exploitation s’ajoutent à ce calcul.

Pour le porteur, le service acheté peut être l’accès à un moyen de règlement, à une paire de négociation ou à une application. L’absence de rémunération comporte néanmoins un coût d’opportunité : un dollar conservé sous cette forme pourrait, selon l’accès de son propriétaire aux marchés, être placé ailleurs. Ce coût potentiel augmente lorsque les alternatives en dollars rapportent davantage.

Le porteur conserve aussi des risques propres au dispositif. Les conditions distinguent le token d’un dépôt bancaire assuré et avertissent que des difficultés de liquidité peuvent retarder les remboursements. L’absence d’intérêts contractuels coexiste donc avec des risques de contrepartie, de disponibilité et de revente. 1

Les réserves permettent de localiser la source des intérêts

Le dernier rapport disponible dans l’index BitGo consulté couvre août 2026. L’examen indépendant de KPMG est daté du 24 septembre. Au 31 août, à 23 h 59 UTC, les notes présentent 4,1957 milliards de dollars d’actifs de remboursement, face à 4,1953 milliards de USD1. Les actifs comprennent 3,0664 milliards de parts de fonds monétaires gouvernementaux et 1,1294 milliard de trésorerie et équivalents dans des comptes de dépôt. 3 17

Un fonds monétaire est un placement collectif en instruments courts. Les parts de fonds monétaires représentent environ 73,08 % du total, d’après notre calcul. Ces fonds détiennent des instruments courts. Leur revenu se renouvelle au gré des placements et des échéances. La rémunération réellement négociée sur les comptes bancaires constitue une autre variable ; le rapport ne la fournit pas. 3

Cette photographie documente la couverture du token à une date donnée. Pour connaître les bénéfices, il faudrait également les rendements réalisés, les encours moyens au cours de la période et toutes les charges. Un actif présent au dernier jour du mois a pu arriver la veille ; lui attribuer un mois entier d’intérêts gonflerait artificiellement le résultat.

Les milliards de réserve ont par ailleurs une contrepartie : les USD1 à rembourser. Les additionner à la fortune des propriétaires reviendrait à oublier cette obligation. La valeur économique de leur entreprise dépend plutôt des revenus qu’elle peut conserver après avoir assuré le remboursement et payé ses coûts.

BitGo donne à voir un premier partage

Les comptes de BitGo fournissent une fenêtre sur ce modèle. Dans son 10-Q publié le 12 août 2026, le groupe explique comptabiliser les intérêts des réserves dans les revenus de son activité Stablecoin-as-a-Service. En face, des sommes sont dues aux entreprises clientes qui commercialisent les stablecoins, qualifiées de sponsors. 4

Pour janvier–juin 2026, cette activité affiche 76,981 millions de dollars de revenus et 71,047 millions de frais aux sponsors. La différence atteint 5,934 millions, avant les autres charges. Ces chiffres couvrent l’ensemble de l’activité de BitGo, pas uniquement USD1 ; ils ne donnent aucun montant individualisé versé à World Liberty. 4

Le partage commence donc chez BitGo, puis se poursuit dans les sociétés clientes. Un prestataire exerce les fonctions d’émission, de conservation et de gestion, selon un contrat commercial. La société qui développe la marque supporte ensuite ses propres frais et partage ses résultats selon ses accords. À chaque étage, revenu brut, marge et montant distribuable désignent des sommes différentes.

Un autre accord peut concerner la distribution. Le 5 juin 2026, Bloomberg rapportait qu’un porte-parole de World Liberty déclarait ne partager les revenus avec aucune plateforme d’échange. L’article évoquait séparément le financement de promotions. Cette déclaration décrit la position de l’entreprise ; les contrats intégraux restent nécessaires pour en vérifier toutes les modalités. 13

La participation familiale suit une branche spécifique

La déclaration financière annuelle de Donald Trump, signée le 29 juin 2026 pour l’année 2025, distingue deux branches. DT Marks SC LLC détient 38,25 % de Stablecoin Holdco LLC ; DT Marks Defi LLC détient séparément 38,25 % de WLF Holdco LLC. Dans DT Marks SC, la répartition déclarée est de 69 % pour DTTM Operations LLC, 30 % pour des membres de la famille Trump et 1 % pour DT Marks SC Member Corp. Il s’agit de la structure déclarée pour cette période, sans garantie d’absence de modification ultérieure. 5

La même déclaration classe 8 326 828 dollars dans la ligne de revenu net d’exploitation de l’activité stablecoin. Elle place 196 875 000 dollars dans une rubrique distincte, liée à des apports de nouveaux associés et à une cession de parts. Ces catégories empêchent d’assimiler toutes les recettes du dossier à des intérêts, ou à un virement personnel au président. 5

Une autre proportion demande de l’attention. Les conditions du token WLFI, mises à jour le 3 mars 2026, attribuent à DT Marks DeFi et à ses affiliés 75 % de revenus nets de protocole, selon un accord de services. Le texte décrit largement les recettes concernées et prévoit des déductions. Il n’expose pas toute l’articulation avec les sociétés USD1. 6

Appliquer mécaniquement 75 % aux intérêts bruts de réserve, puis ajouter une participation de 38,25 %, mélangerait un droit contractuel, une détention de capital et plusieurs périmètres. Le contrat de services et les conventions entre sociétés permettraient de savoir quelles recettes entrent dans quelle assiette, à quel moment, et avec quelles priorités. Leur absence limite le calcul ; elle laisse intact le constat d’un intérêt économique familial dans l’activité.

Un point de taux supplémentaire change le revenu brut

La sensibilité élémentaire est facile à lire : un milliard de dollars rémunéré un point de pourcentage de plus pendant douze mois produit dix millions de dollars de revenus bruts supplémentaires. Le calcul suppose que tout le milliard demeure placé et bénéficie du nouveau rendement pendant l’année entière.

Appliquons cette logique à la photographie du 31 août, sans la transformer en prévision. Si seuls les fonds monétaires voient leur rendement augmenter d’un point, et que les autres rémunérations restent constantes, le supplément brut en régime de croisière atteint 30,66 millions de dollars par an. Si toute la réserve, y compris la trésorerie, bénéficie intégralement de ce point supplémentaire, le résultat passe à 41,96 millions. Ces deux cas utilisent les mêmes encours observés et des hypothèses différentes de transmission des taux. 3

Ces montants mesurent le produit de réserve avant les accords commerciaux, les coûts, les impôts et les distributions. Pour passer au revenu familial, il faudrait suivre les conventions et les décisions de chaque société. Aucun pourcentage de détention isolé ne suffit à effectuer ce passage.

Le taux pertinent est surtout celui de l’argent court : les bons du Trésor et les instruments des fonds monétaires se renouvellent fréquemment. Une hausse du dix ans américain peut coexister avec une baisse des rendements à quelques semaines. Dans ce cas, prendre le dix ans comme taux de réserve décrirait mal la mécanique de USD1. Les dépôts bancaires peuvent aussi réagir avec un délai ou seulement partiellement aux taux de marché.

La transition possède sa propre temporalité. Un titre acheté avant la hausse conserve ses conditions jusqu’à son échéance ; un placement renouvelé ensuite peut rapporter davantage. Une variation de taux peut parallèlement modifier la valeur de marché des titres détenus. L’avantage sur les revenus futurs et les effets transitoires sur le portefeuille doivent être distingués.

Enfin, des taux plus élevés accroissent aussi la concurrence pour attirer l’épargne. Si conserver USD1 devient moins intéressant face à d’autres placements, les remboursements peuvent réduire les réserves. Dans notre exemple entièrement hypothétique, 4 milliards à 4 % produisent 160 millions par an. À 5 %, ils en produisent 200 millions. Mais avec un encours ramené à 3,2 milliards, le produit revient à 160 millions. Une sortie de 20 % efface ici l’avantage du point de taux supplémentaire. Le tableau de calcul conserve les trois hypothèses, leurs unités et leur résultat annuel brut.

Les gros règlements peuvent construire un encours durable

Cette économie éclaire le rôle des partenariats. MGX a annoncé le 12 mars 2025 un investissement de 2 milliards de dollars dans Binance, réglé en stablecoin. Le 1er mai, Reuters a rapporté l’annonce de Zach Witkoff selon laquelle USD1 avait été retenu pour le règlement. L’opération concernait une participation dans Binance. 15 16

Pour l’exploitant d’un stablecoin, l’enjeu financier vient ensuite du maintien des tokens en circulation. Deux milliards conservés pendant une année entière et placés à un rendement hypothétique de 4 % produiraient 80 millions de dollars bruts. Un remboursement rapide raccourcirait cette durée de rémunération. L’exemple donne l’échelle du mécanisme ; il n’établit ni le revenu effectivement obtenu sur cette opération ni le maintien actuel de ces deux milliards.

Le choix du moyen de règlement peut donc créer une relation économique durable avec l’exploitant, même lorsque l’investissement principal bénéficie à une autre entreprise. Il faut connaître les émissions nettes et la durée de détention pour mesurer l’effet. Le montant annoncé d’un deal, pris seul, ne permet pas de le calculer.

Les programmes annexes rémunèrent certains utilisateurs

Le contrat de base réserve une rémunération nulle au porteur au titre des intérêts des réserves. Des programmes annexes peuvent lui donner autre chose. Binance a ainsi annoncé 40 millions de dollars de récompenses en tokens WLFI pour des détenteurs éligibles de USD1, dans une campagne du 23 janvier au 20 février 2026. La période est terminée et la valeur des récompenses dépendait des règles de distribution et du token reçu. La France figurait parmi les juridictions exclues de cette campagne. 8

Le prêt forme un circuit différent. La documentation de WLFI Markets décrit des taux payés par les emprunteurs et des rémunérations versées aux apporteurs de liquidité. Celui qui y fournit du USD1 expose son argent aux mécanismes du protocole et à sa liquidité : un taux affiché peut varier et les retraits peuvent rencontrer des contraintes lorsque les fonds disponibles sont insuffisants. Le revenu vient de l’activité de prêt, avec ses risques supplémentaires. 9

Les USD1 Points constituent encore une autre catégorie : des points de participation propres à des plateformes, non transférables. Les conditions consultées ne permettent pas de leur attribuer une valeur certaine en dollars. 10

Le token WLFI lui-même mérite aussi d’être séparé de la société. Ses conditions ne donnent à son détenteur aucun droit de propriété dans l’entreprise ni de partage contractuel de ses revenus. Son cours peut évoluer et un programme peut distribuer des tokens ; cela reste différent d’une participation au capital de Stablecoin Holdco. 6

Ces dispositifs peuvent profiter à des utilisateurs et servir l’expansion de USD1 en même temps. Une dépense promotionnelle peut coûter aujourd’hui et contribuer à maintenir demain une réserve rémunérée. Le bon calcul compare le coût des avantages accordés avec le revenu additionnel réellement conservé sur la durée. Une prime d’acquisition généreuse pendant quelques semaines ne décrit pas la marge sur toute la vie du client.

Une banque projetée pourrait déplacer certaines fonctions

Le dossier évolue encore. Le 14 août 2026, l’OCC a accordé une approbation préliminaire conditionnelle à World Liberty Trust Company, filiale projetée de WLTC Holdings LLC. Le schéma prévoit la reprise de l’émission, du remboursement et des réserves de USD1 depuis BitGo. Les pièces consultées n’établissent pas l’autorisation finale d’ouverture. 7

Cette internalisation pourrait modifier les factures versées aux prestataires et la manière de conserver la marge. Elle impliquerait aussi de financer du capital réglementaire, des équipes, des contrôles et une infrastructure. Posséder davantage d’étages dans la chaîne offre un revenu potentiel supplémentaire, avec les responsabilités correspondantes.

Le dossier bancaire cite Zachary et Robert Witkoff dans l’équipe dirigeante prévue. Reuters précise leurs liens avec Steve Witkoff : Zachary est son fils, Robert son frère. Les fonctions identifiées ne permettent pas de chiffrer leurs distributions personnelles. 14 Il contient également un engagement d’investisseur passif de DT Marks SC signé par Eric F. Trump. Cet engagement porte sur l’influence exercée ; une obligation de passivité n’équivaut pas, en elle-même, à une cession de l’intérêt économique. 7

La règle générale mérite enfin d’être située. Le GENIUS Act, adopté le 18 juillet 2025, prévoit une interdiction pour les émetteurs concernés de rémunérer la seule détention, utilisation ou conservation d’un stablecoin. Son article 20 fixe une entrée en application différée : au plus tôt entre dix-huit mois après l’adoption et 120 jours après certaines règles définitives. Le 24 septembre 2026, les textes publiés par la Fed étaient encore des propositions dans son périmètre de supervision. Le contrat de USD1 suffit donc à établir le droit actuel du porteur sans supposer toute la réglementation déjà finalisée. 11 12

Un intérêt privé identifiable, une attribution à encadrer

La coexistence d’une activité financière familiale et de décisions publiques concernant ce secteur soulève une question de gouvernance documentée. L’OCC a reçu des objections sur de possibles conflits d’intérêts et un traitement préférentiel. Dans sa réponse, l’agence affirme que le dossier a été examiné par ses agents de carrière selon les règles applicables. La Maison-Blanche avait également rejeté l’existence de conflits dans une réponse rapportée par Bloomberg en juin. 7 13

L’économie de USD1 permet d’identifier une incitation précise : à réserves constantes, un rendement court plus élevé peut accroître les revenus disponibles dans une activité où la famille détient des intérêts. Elle ne suffit pas à expliquer une décision de politique monétaire, une autorisation réglementaire ou une préférence personnelle de Donald Trump. Une hausse des taux peut simultanément renchérir des dettes et peser sur la valeur d’autres actifs.

Le détenteur ordinaire de USD1 finance une réserve dont il ne touche pas contractuellement les intérêts. Les revenus circulent entre prestataires, sociétés et ayants droit ; la famille Trump figure parmi les bénéficiaires économiques identifiables. Pour chiffrer son gain personnel, il manque surtout les conventions actuelles de partage et les distributions réalisées. Le calcul par milliard et par point de taux établit la puissance du modèle. Il ne remplace pas ces pièces.

Pour suivre le dollar et ses droits

Notre analyse sur les réserves, frais et délais de remboursement détaille les circuits qui rendent le dollar disponible. Le guide du GENIUS Act pose le cadre américain ; celui des régulateurs du stablecoin situe les rôles de l’OCC, de la Fed et des autres autorités.

Sources et documents

1. BitGo : Coin Minting & Redemption Services Terms and Public Terms. III.1(B), II.4(B), III.7(A,D,N).
2. BitGo : Additional Terms to the BitGo Coin Minting Services Terms and Public Terms. Section « Fiat Referenced Coins », USD1.
3. BitGo / KPMG : USD1 Reserve Report for August 2026. Rapport du commissaire indépendant, PDF p. 1–2 ; notes A, B et C, p. 4–7 ; observation du 31 août 2026 à 23 h 59 UTC.
4. BitGo Holdings / SEC EDGAR : Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026. Note 3 sur les revenus ; commentaire de gestion sur Stablecoin-as-a-Service et les frais de sponsor ; semestre clos le 30 juin.
5. Donald J. Trump / U.S. Office of Government Ethics : 2026 annual public financial disclosure, reporting year 2025. Déclaration signée et reçue le 29 juin, certifiée le 30 juin 2026. Annexe 1 de la partie 2, lignes 114, 124, 204–204.1 et 405 ; PDF p. 854, 855, 859 et 867.
6. World Liberty Financial : WLFI Token Use and Acquisition T&Cs. Sections 1 et 9.10.
7. Office of the Comptroller of the Currency : Corporate Decision 1385: World Liberty Trust Company. Activités projetées, PDF p. 1–2 ; objections et réponse de l’agence, p. 5 ; dirigeants, p. 11 ; engagement de passivité de DT Marks SC, p. 14–15.
8. Binance : Hold USD1 … to Share $40 Million Rewards in WLFI. Campagne du 23 janvier au 20 février 2026 ; modalités de distribution et restrictions géographiques.
9. World Liberty Financial Docs : WLFI Markets: Concepts. Taux, pools de liquidité et utilisation.
10. World Liberty Financial Docs : USD1 Points Program. Définition des points USD1 ; remarques et limites.
11. U.S. Congress / GovInfo : GENIUS Act, Public Law 119-27. Section 4(a)(11), PDF p. 14 ; section 20, PDF p. 48.
12. Federal Reserve Board : Proposals for Board-supervised payment stablecoin issuers. Communiqué du 24 septembre, mis à jour le 29 septembre 2026.
13. Bloomberg News, repris par le Daily Herald : Trump family’s stablecoin wealth fueled by Binance relationship. Publication Bloomberg du 5 juin 2026, reprise du 6 juin.
14. Reuters, repris par CNA : US regulator approves bank charter for Trump-backed crypto company World Liberty Financial. Lawrence Delevingne et Pete Schroeder ; fonctions dans l’entreprise et liens familiaux.
15. MGX : MGX Backs Binance in Landmark Investment. Annonce de l’investissement du 12 mars 2025.
16. Reuters, repris par Kitco : Trump-linked stablecoin to close Abu Dhabi investment in Binance, co-founder says. Déclaration de Zach Witkoff à TOKEN2049, rapportée le 1er mai 2025.
17. BitGo : USD1 attestations index. Rapports mensuels de 2026 disponibles jusqu’à août.

Périmètre et méthode

Tous les montants sont en dollars courants. Les réserves sont un stock observé le 31 août 2026 ; les chiffres BitGo sont des flux du premier semestre ; la déclaration de Trump porte sur 2025. Les scénarios à 4 % et 5 % sont des hypothèses, sans prévision de taux ni annualisation d’un bénéfice trimestriel. Les figures présentent la composition des réserves, les revenus et frais de l’activité BitGo, puis des simulations de sensibilité aux taux. Les fichiers CSV des figures et du scénario d’encours rendent les calculs reproductibles. Les pourcentages de participation correspondent à la déclaration pour 2025. Les conventions commerciales et distributions actuelles restent nécessaires pour chiffrer un revenu personnel.