Circle, Tether : la bataille pour l’argent des comptes bancaires

Les stablecoins sont des jetons numériques conçus pour suivre la valeur d’une monnaie, ici le dollar. Avec l’USDC de Circle et l’USDT de Tether, le placement des réserves met en jeu l’argent des comptes bancaires et les conditions de financement des banques américaines.

Enquête documentaire et analyse ; 8 novembre 2026. Données de réserves au 30 septembre 2026. Les exemples chiffrés signalés comme pédagogiques sont des constructions de l0g.

Imaginons une banque qui voit partir 100 dollars. Son client les a utilisés pour obtenir des stablecoins, ces jetons conçus pour suivre la valeur du dollar et circuler sur une blockchain. Lors du règlement, une autre banque reçoit les fonds sur le compte de l’émetteur. Le client détient désormais des jetons ; le dépôt bancaire appartient à une entreprise.

Cette scène simplifiée contient le problème qui attend les banques. Elles peuvent perdre une relation, un compte de paiement et une ressource bon marché alors même que les dollars continuent de circuler dans leur secteur. Tout dépend ensuite de leur destination : dépôt, achat de dette publique, prêt garanti à un intermédiaire financier. ^B04

Pour retenir l’argent, une banque dispose d’un levier familier : augmenter la rémunération du compte. Une étude publiée par la Banque des règlements internationaux (BRI) trouve bien une sensibilité de la demande de stablecoins aux taux des dépôts américains. Mais le prix offert au client ouvre seulement la première étape de l’enquête. L’autre se déroule dans les réserves de Circle et de Tether, puis dans le bilan des établissements qui les accueillent. ^B01

Cent dollars, deux promesses

Prenons une émission nouvelle, à parité, sans frais. C’est une hypothèse pédagogique : un acheteur éligible verse 100 dollars depuis la banque A ; l’émetteur les reçoit à la banque B et crée 100 jetons. Le compte de l’acheteur baisse de 100, celui de l’émetteur augmente de 100. Les deux banques appartiennent ici au système bancaire américain. Dans ce périmètre fermé, le total des dépôts conserve son niveau. Leur propriétaire change.

Le règlement entre A et B déplace également leurs avoirs à la Réserve fédérale américaine (Fed), la banque centrale des États-Unis. A cède 100 de réserves de règlement ; B en reçoit autant. Ces réserves interbancaires servent à solder le paiement. Les actifs que l’émetteur conserve pour couvrir ses jetons constituent, eux, les réserves du stablecoin. Le même mot désigne ici deux étages du système financier. ^R03

L’acheteur a changé de créance. Un dépôt est une somme due par sa banque. Le stablecoin renvoie aux engagements de l’émetteur et aux modalités de remboursement applicables. Un droit de rachat direct peut dépendre de l’éligibilité et du contrat ; un détenteur peut aussi passer par une plateforme ou revendre ses jetons. Pour suivre le financement bancaire, il faut donc isoler l’émission et le remboursement des jetons des échanges entre utilisateurs. ^{R04 R05}

Si Alice achète à Benoît 100 jetons déjà existants, son paiement peut simplement créditer le compte de Benoît. L’encours de jetons reste identique. Compter cette transaction comme 100 dollars supplémentaires de réserves reviendrait à confondre la circulation d’un actif et sa création. C’est aussi la raison pour laquelle un volume de transactions sur blockchain répond à une autre question que le montant des dépôts déplacés.

Le taux du compte entre dans la concurrence

Pour un utilisateur qui conserve des dollars disponibles, une meilleure rémunération bancaire augmente le coût d’opportunité du stablecoin : l’intérêt auquel il renonce en choisissant le jeton. L’effet dépend de son usage. Un solde destiné à un paiement imminent supporte ce coût quelques heures ou quelques jours ; une réserve de trésorerie le supporte des mois. La même hausse de taux peut donc compter beaucoup pour l’un et très peu pour l’autre.

Ahmed et Aldasoro étudient janvier 2019–juin 2025. Leur document, publié par la BRI le 13 octobre 2026 après une première version en mars, associe les hausses de taux des dépôts à une croissance ultérieure plus faible des stablecoins, surtout de l’USDC. L’ampleur varie selon la méthode. Le travail mesure une demande d’actifs ; il n’identifie ni les déposants concernés, ni une perte de crédit agrégé. ^{B01 B08}

Le sens économique de cette relation est utile : la banque peut agir sur l’attractivité relative de son compte. Son coefficient statistique demande davantage de précaution. Une réponse estimée à de petites variations hebdomadaires, dans un environnement précis, fournit un repère de recherche. Pour en faire une politique commerciale, il faudrait connaître les clients sensibles au taux, les montants qu’ils déplaceraient et la réaction des concurrents.

La question devient concrète : combien payer pour conserver un dollar ? Imaginons une banque avec 1 milliard de dollars de dépôts, dont 100 millions risquent de partir. Une hausse générale de 0,10 point de pourcentage, soit dix points de base, coûte 1 million de dollars par an sur l’encours supposé constant. Remplacer les 100 millions perdus par une ressource coûtant un point de pourcentage de plus que le financement initial entraîne le même surcoût annuel.

Cette égalité est une construction arithmétique, sans taux observé ni prévision de fuite. Elle suppose que la hausse générale retient les 100 millions menacés, que le financement de remplacement est disponible et que les autres coûts restent identiques. Elle explique néanmoins l’enjeu : une banque peut devoir rémunérer davantage de clients que ceux qui envisageaient de partir. Une offre ciblée change le calcul ; son efficacité et sa faisabilité restent à établir.

En concurrence, le gain de l’épargnant apparaît dans la charge d’intérêt de la banque. Celle-ci peut l’absorber dans sa marge, rechercher d’autres revenus, modifier ses services ou ajuster les conditions de ses crédits. Le choix dépend du marché et de son bilan. Dans une note historique de mai 2026, des économistes de la Fed rappellent que les banques ont déjà répondu aux fonds monétaires et aux nouvelles technologies de paiement par des adaptations de produits et de stratégie. ^R01

Dans les réserves, les dollars reprennent la route

Les documents de Circle détaillent la structure de cette réserve. Au 30 septembre 2026, les actifs couvrant l’USDC totalisent 73,957 milliards de dollars. 62,467 milliards prennent la forme de parts du Circle Reserve Fund, un fonds monétaire. L’attestation détaille son portefeuille : 36,654 milliards de prêts au jour le jour garantis par des titres du Trésor, 25,362 milliards de Treasuries, du cash et des ajustements de règlement. Les autres actifs sont détenus hors du fonds. ^{I01 I02}

Un fonds monétaire ajoute un intermédiaire juridique. Pour comprendre la destination économique de l’argent, il faut regarder les actifs qu’il détient. Additionner ses parts à la valeur de son portefeuille compterait deux fois le même investissement.

Les prêts garantis portent le nom de reverse repos, du point de vue de celui qui avance le cash. Le prêteur fournit de l’argent pour une courte durée et reçoit des titres en garantie, avec une opération inverse prévue. Le dollar peut ainsi financer un intermédiaire financier par une créance garantie et renouvelable, avec des caractéristiques différentes d’un dépôt ordinaire. La circulation du financement se poursuit, selon d’autres conditions. ^I01

Tether présente une autre structure. Son rapport au 30 septembre 2026 recense 191,451 milliards de dollars d’actifs, dont 122,840 milliards de bons du Trésor américain et 16,696 milliards de reverse repos. La ligne cash et dépôts bancaires atteint 20,427 millions de dollars. Ce tableau couvre tous les actifs de Tether International affectés aux réserves de ses jetons libellés en monnaies officielles, excédent compris : son périmètre diffère de la réserve USDC. Le collatéral Treasury est explicite pour les repos overnight ; la note des repos à terme retient des critères plus généraux. ^I03

Une faible ligne de dépôts chez l’émetteur renseigne sur ce qu’il possède à une date donnée. Pour établir une sortie du système bancaire, il faudrait également savoir qui lui a vendu les titres, où le paiement est arrivé et comment son bénéficiaire l’a utilisé. Le relevé de portefeuille laisse cette partie du trajet ouverte.

Le vendeur du Treasury change le résultat

Reprenons nos 100 dollars, déposés chez la banque de l’émetteur. Celui-ci les emploie maintenant à acheter un bon du Trésor. Trois opérations qui se ressemblent à l’écran produisent des effets différents.

Un investisseur non bancaire lui vend un titre déjà émis et reçoit le paiement sur son compte bancaire. Le dépôt de l’émetteur baisse de 100 ; celui du vendeur augmente de 100. À cette étape, le total des dépôts conserve son niveau. Le vendeur peut ensuite acheter un autre actif ou dépenser son argent : chaque opération suivante demande sa propre analyse.

Une banque vend un titre de son propre portefeuille. Elle reçoit le règlement comme banque, au lieu de créditer le compte d’un client vendeur. Au niveau du secteur, 100 de titres et 100 de dépôts sortent alors du bilan. Le montant des prêts existants peut rester inchangé au moment de cette transaction. Nous venons de décrire une réduction de bilan, avec une composition différente de celle d’un remboursement de crédit.

Enfin, l’émetteur souscrit un titre nouvellement émis par le Trésor, réglé depuis son dépôt. Le paiement alimente le compte du Trésor à la Fed, le Treasury General Account, ou TGA. Dans ce scénario isolé, les dépôts et les réserves de règlement des banques baissent de 100. Lorsque le Trésor reverse les mêmes 100 dollars à un agent privé payé sur un compte bancaire, dépôts et réserves retrouvent leur niveau initial dans cet exemple. Le calendrier du financement public devient déterminant. ^{R03 M05}

Ces trois chemins sont des exemples de comptabilité, toutes choses égales par ailleurs. Ils servent à identifier les contreparties, avant de discuter d’un effet macroéconomique. Les portefeuilles réels mêlent transactions, échéances, remboursements, fonds et repos. Une statistique globale d’émission de stablecoins laisse donc plusieurs bilans compatibles avec elle.

La banque qui reçoit l’argent peut aussi changer

La banque A connaît le client qui vient de partir. La banque B reçoit les fonds d’un émetteur, susceptibles de bouger avec ses émissions, ses rachats et ses placements. Même montant, autre comportement de trésorerie. Un gros compte centralise les décisions qui étaient auparavant réparties entre de nombreux détenteurs. Le vocabulaire bancaire distingue les dépôts de détail des particuliers et les dépôts de gros des entreprises ou institutions. Leurs caractéristiques font partie des éléments à examiner pour lire la solidité d’une banque. Pour la banque qui l’accueille, l’organisation de la liquidité devient décisive. ^B04

Lee et Tou explorent précisément ce canal dans un travail de la Fed de New York publié en février 2026. Ils rapprochent transactions blockchain et paiements interbancaires d’un émetteur anonyme. Après mars 2023, trois nouvelles banques partenaires présentent une part plus élevée de réserves et une part plus faible de prêts dans leurs actifs, relativement aux banques de contrôle. Le champ étudié reste étroit ; les auteurs ne peuvent estimer l’effet sur le crédit agrégé. ^M01

Une banque crée un dépôt lorsqu’elle accorde un prêt. Elle doit ensuite assurer les règlements de son client et gérer le financement, la liquidité et le capital de son bilan. La stabilité de ses dépôts contribue à ces conditions de fonctionnement. ^R06

L’enjeu est aussi la transformation des échéances. Un crédit immobilier ou un prêt à une entreprise immobilise la banque sur une durée longue. Un dépôt très mobile peut appeler un coussin de liquidité plus important. Si la banque consacre une plus grande part de son bilan à des actifs immédiatement disponibles, la place relative des prêts peut diminuer, y compris lorsque son bilan grossit. Un ratio de prêts plus bas et une baisse du montant total des prêts sont deux observations distinctes.

C’est pourquoi la seule conservation du total des dépôts donnerait une assurance trompeuse sur le financement de l’économie. À l’inverse, transformer les résultats de trois banques en prévision nationale ferait perdre les conditions de l’étude. Le résultat utile est plus précis : la qualité du financement reçu peut infléchir les actifs que la banque choisit de détenir.

Un autre travail, publié par la BCE en mars 2026, examine les dépôts et le crédit avec une mesure d’attention aux stablecoins issue de recherches Google et des données bancaires. Les auteurs présentent des éléments compatibles avec ce risque de financement, sous les hypothèses de leur identification. L’attention en ligne demeure une approximation de l’adoption effective. ^B05

Le 29 octobre 2026, Pablo Hernández de Cos, directeur général de la BRI, a rappelé un risque lié aux rachats : un émetteur sollicité par ses clients pourrait retirer ses dépôts bancaires ou vendre des actifs de réserve dans l’urgence. La composition de ses réserves et ses liens avec les banques comptent donc aussi lorsque les détenteurs veulent récupérer leurs dollars. ^R07

Le rendement, le paiement et l’accès au dollar

La rémunération du dépôt compte surtout lorsque le client peut effectivement choisir ce compte. Pour un utilisateur à l’étranger, l’accès à un dollar transférable, aux plateformes utilisées par ses partenaires ou à un circuit de paiement particulier peut peser davantage que quelques points de base offerts par une banque américaine. Une note de recherche publiée par la Fed souligne que l’origine géographique de la demande et la nature des actifs convertis modifient l’effet sur les dépôts américains. ^B04

La répartition du revenu des réserves distingue le rendement gagné par les entreprises de celui reçu par le détenteur. Une plateforme peut distribuer une rémunération liée aux revenus des réserves ou à ses propres activités de marché. Le Bulletin BRI 125 décrit ces deux familles. Leur financement et leurs risques diffèrent. Le taux offert par une banque entre ainsi en concurrence avec un ensemble de services, de conditions de détention et de rémunérations éventuelles. ^B03

Le droit participe à cette concurrence. La règle finale de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC), le superviseur des banques nationales américaines, publiée le 23 octobre 2026, doit entrer en vigueur le 18 janvier 2027. Elle maintient l’interdiction de rendement payé par l’émetteur dans le champ prévu par la loi et retire la présomption proposée visant certains paiements indirects ; l’autorité anticontournement subsiste. Les montages via intermédiaire restent appréciés selon leurs faits. L’état des règles et leur calendrier doivent donc accompagner toute comparaison de rendement. ^{M06 M09}

Un modèle publié le 8 avril 2026 par les économistes de la Maison-Blanche examine l’interdiction de rémunérer les stablecoins. Leur scénario central estime un faible gain de crédit bancaire. Le résultat dépend notamment de réserves abondantes à la Fed et du placement des réserves des émetteurs. Cet exercice relie un choix réglementaire au crédit dans un cadre calibré, avec des comportements de substitution tirés des fonds monétaires. Son intervention et ses hypothèses doivent accompagner le résultat avant toute extrapolation à la croissance des stablecoins. ^R08

Le pouvoir de négociation se déplace

Pour apprécier la suite, trois observations seraient particulièrement révélatrices. D’abord, les taux réellement versés aux clients qui hésitent entre dépôt et stablecoin, après frais et conditions. Ensuite, l’identité des banques recevant les fonds et la part de financement concentrée chez quelques déposants. Enfin, les actifs détenus en face : réserves de règlement, titres liquides ou crédits à l’économie.

La croissance de Circle ou de Tether, prise seule, laisse ces questions ouvertes. Une hausse du nombre de jetons peut correspondre à un client bancaire américain qui change de produit, à une trésorerie étrangère qui cherche des dollars ou à des besoins de paiement supplémentaires. Chacune de ces situations appelle une chaîne de transmission distincte.

Les banques disposent donc d’un levier plausible pour défendre une partie de leurs dépôts : mieux les rémunérer. Son efficacité commerciale et son coût restent à mesurer établissement par établissement. Les stablecoins ajoutent une seconde concurrence, autour du placement des réserves et des services nécessaires à leur circulation. Le résultat pourrait être un financement bancaire plus cher, plus concentré ou davantage orienté vers la liquidité ; avec des configurations très différentes selon les banques.

Le point de départ de l’analyse reste le même : suivre le dollar jusqu’à la personne qui le détient et jusqu’à l’actif qu’il finance. C’est là que se joue la transformation du rôle des banques.

Repères de lecture

Les valeurs de portefeuille sont des stocks à une date donnée. Les coefficients de recherche sont des estimations sur une période passée. Les circuits de 100 dollars et le calcul de coût de financement sont des exemples pédagogiques. Les références ci-dessous précisent les documents primaires, leurs périmètres et leurs limites ; les travaux économétriques cités n’ont pas été répliqués dans cette enquête.

Méthode et illustrations

Les circuits de 100 dollars décrivent des transactions isolées, toutes choses égales par ailleurs, à parité et sans frais, entre banques américaines. Un achat sur le marché secondaire se distingue d’une émission nouvelle. Les variations de dépôts sont séparées des réserves de règlement et des actifs de l’émetteur. Les comptes se compensent pour chaque intervenant ; la dépense ultérieure du Trésor constitue une étape supplémentaire.

Le calcul de coût est fictif et annualisé sur un encours supposé constant. Une hausse de 10 points de base sur 1 milliard de dollars coûte 1 000 000 000 × 10 / 10 000 = 1 000 000 dollars par an. Remplacer 100 millions à un surcoût de 100 points de base coûte 100 000 000 × 100 / 10 000 = 1 000 000 dollars par an. La courbe applique cette dernière formule à des surcoûts hypothétiques. La rétention supposée réussie, la disponibilité du remplacement et les autres coûts constants sont des hypothèses, avec une faisabilité à vérifier.

L’illustration de couverture est une création conceptuelle générée avec un outil d’IA. Les schémas sont passifs et représentent des mécanismes ou des scénarios ; aucune expérience de retrait bancaire ou de conversion n’a été menée pour cette enquête.

Sources et documents

1. B04 · Board of Governors of the Federal Reserve System, FEDS Notes · Consulté le : 2026-11-08Banks in the Age of Stablecoins: Some Possible Implications for Deposits, Credit, and Financial Intermediation
   Passages et périmètre

   Document : 2025-12-17

   Sections 2.1–2.3 et 3.2 : origine de la demande, placement des réserves et hypothèses des scénarios.

   Analyse d’une chercheuse de la Fed, distincte d’une mesure causale de pertes de crédit.

2. B01 · Bank for International Settlements · Consulté le : 2026-11-08Are stablecoins and bank deposits substitutes? : BIS Working Papers No 1382
   Passages et périmètre

   Document : 2026-10-13

   Échantillon janvier 2019–juin 2025 ; équations 5–6, tableau 2 et tableauOA.A.1. Version d’octobre 2026.

   Estimations sensibles à la méthode et à l’identification ; demande d’actifs mesurée, crédit agrégé hors de portée.

3. R03 · Bank for International Settlements · Consulté le : 2026-11-08Anchoring trust in money: innovation beyond stablecoins : Annual Economic Report 2026, Chapter III
   Passages et périmètre

   Document : 2026

   ChapitreIII, implications macrofinancières et scénarios d’investissement des réserves.

   Mécanismes et scénarios conditionnels ; les réserves interbancaires se distinguent des actifs de l’émetteur.

4. R04 · Circle · Consulté le : 2026-11-08USDC Terms
   Passages et périmètre

   Document : 2026-10-15

   Préambule, sections 2 et 4 : droits, portée et éligibilité au rachat direct.

   Conditions de Circle pour le périmètre indiqué, notamment hors EEE ; tous les détenteurs disposent de voies d’accès différentes.

5. R05 · Tether · Consulté le : 2026-11-08How to redeem Tether tokens to fiat currency
   Passages et périmètre

   Document : Date de publication non établie

   Conditions d’un rachat direct : compte vérifié et seuil minimum indiqué par Tether.

   Conditions commerciales du fournisseur, distinctes d’une revente entre détenteurs ; date de publication non établie.

6. B08 · Bank for International Settlements · Consulté le : 2026-11-08Are stablecoins and bank deposits substitutes? : official BIS publication page
   Passages et périmètre

   Document : 2026-10-13

   Date de publication, auteurs, résumé et lien vers le document intégral B 01.

   Présentation du même travail que B 01, avec résultats arrondis ; source distincte de métadonnées.

7. R01 · Board of Governors of the Federal Reserve System · Consulté le : 2026-11-08Banks in the Age of Stablecoins: Lessons from Their Historical Responses to Financial Innovations
   Passages et périmètre

   Document : 2026-05-01

   Introduction et sections sur les fonds monétaires et les plateformes de paiement.

   Note historique de chercheurs de la Fed ; les adaptations passées éclairent des mécanismes, avec leurs contextes.

8. I01 · Circle Internet Group, Inc.; Deloitte & Touche LLP · Consulté le : 2026-11-08USDC Reserve Report : September 4 and September 30, 2026; Independent Accountants’ Report
   Passages et périmètre

   Document : Date de publication non établie

   Rapport, pp.1–2 et 4–6 : opinion, totaux, composants au 30 septembre et règlements.

   Attestation sur les assertions de Circle aux dates indiquées ; portefeuille distinct de celui de Tether.

9. I02 · Circle Internet Group, Inc.; SEC EDGAR · Consulté le : 2026-11-08Circle Internet Group, Inc. : Form 10-Q for the quarter ended September 30, 2026
   Passages et périmètre

   Document : 2026-11-04

   10-Q, pp.59–60 : composition des réserves USDC ; note 2 et rubrique risque de taux.

   Document réglementaire de Circle, émetteur intéressé. Les parts du fonds et ses actifs sous-jacents représentent deux niveaux du même placement.

10. I03 · Tether International, S.A. de C.V.; BDO Advisory Services S.r.l. · Consulté le : 2026-11-08Tether International, S.A. de C.V. : Financial Figures and Reserves Report as of September 30, 2026, with ISAE 3000R assurance report
    Passages et périmètre

    Document : 2026-10-30

    PDF, pp.6,8–10 : entité, total des actifs et catégories de réserves, avec notes sur les repos.

    Actifs affectés aux jetons en monnaies officielles de Tether International, excédent compris ; périmètre différent de l’USDC.

11. M05 · Federal Reserve Bank of St. Louis · Consulté le : 2026-11-08The Fed’s Balance Sheet and Ample Reserves
    Passages et périmètre

    Document : 2026-02-18

    Bilan de la Fed, compte du Trésor et cadre de réserves abondantes.

    Les effets instantanés du règlement se distinguent de la dépense ultérieure du Trésor.

12. M01 · Federal Reserve Bank of New York · Consulté le : 2026-11-08Stablecoin Disintermediation
    Passages et périmètre

    Document : 2026-02

    Émetteur étudié, banques partenaires après mars 2023 et comparaison aux banques de contrôle.

    Un seul émetteur anonyme et trois nouvelles banques ; les auteurs laissent hors de portée l’effet sur le crédit agrégé.

13. R06 · Bank of England · Consulté le : 2026-11-08Money creation in the modern economy
    Passages et périmètre

    Document : 2014-03-14

    Création monétaire par le crédit, puis contraintes de paiement, financement et politique monétaire.

    Cadre pédagogique général de la Banque d’Angleterre ; les exemples chiffrés de cette analyse sont propres à l 0 g.

14. B05 · European Central Bank · Consulté le : 2026-11-08Stablecoins and monetary policy transmission : ECB Working Paper Series No 3199
    Passages et périmètre

    Document : 2026-03-03

    Sections 3.1–3.2, figure 4, tableau 1 et note 13.

    Les recherches Google en Allemagne approchent l’attention aux stablecoins ; résultats conditionnels aux hypothèses d’identification.

15. R07 · Pablo Hernández de Cos / Bank for International Settlements · Consulté le : 2026-11-08Deposit insurance in a changing financial landscape
    Passages et périmètre

    Document : 2026-10-29

    Section «New forms of money» : rachats, retraits auprès des banques et ventes d’actifs de réserve.

    Discours attribué à son auteur, décrivant un risque conditionnel ; aucune estimation nouvelle du crédit perdu.

16. B03 · Bank for International Settlements · Consulté le : 2026-11-08Stablecoin remuneration on centralised exchanges : BIS Bulletin No 125
    Passages et périmètre

    Document : 2026-06-19

    Rémunération issue des réserves ou de l’activité des plateformes, pp.2–4.

    Données historiques de deux grandes plateformes ; les programmes et rendements actuels demandent leurs propres conditions.

17. M06 · Office of the Comptroller of the Currency · Consulté le : 2026-11-08GENIUS Act Regulations: Final Rule : OCC Bulletin2026-50
    Passages et périmètre

    Document : 2026-10-21

    Annonce de la règle finale et principaux apports, le 21 octobre 2026.

    Annonce distincte de la publication au Federal Register du 23 octobre ; entrée en vigueur prévue le 18 janvier 2027.

18. M09 · Office of the Comptroller of the Currency / Federal Register / Government Publishing Office · Consulté le : 2026-11-08Implementing the Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act for the Issuance of Stablecoins by Entities Subject to the Jurisdiction of the Office of the Comptroller of the Currency : Final rule
    Passages et périmètre

    Document : 2026-10-23

    Federal Register 91, pp.67000–67194 ; discussion du rendement et dispositif 12 CFR 15.10(c)(4).

    Texte final à effet futur : présomption proposée retirée, interdiction de l’émetteur et anticontournement maintenus ; appréciation des montages selon leurs faits.

19. R08 · Council of Economic Advisers / The White House · Consulté le : 2026-11-08Effects of Stablecoin Yield Prohibition on Bank Lending
    Passages et périmètre

    Document : 2026-04-08

    Rapport complet, pp.4–5,11–12 et 13–18 : modèle, calibration, résultats et limites.

    Modèle calibré d’une interdiction du rendement, avec demande domestique, réserves abondantes et comportements issus des fonds monétaires ; intervention différente de l’étude BRI.