# l0g.fr

> l0g est un systeme d'audit open source des narratifs economiques, qui tente de rendre l'opacite economique mesurable a partir de donnees publiques, de signaux de marche et d'indicateurs de confluence. Chaque chiffre est verifie sur source primaire (FRED, BLS, BEA, SEC EDGAR, IMF, BIS, FSB, banques centrales). Corpus disponible en francais et en anglais.

Sourcing rigoureux, pas de conseil en investissement. Licence CC BY 4.0. Acces machine complementaire ci-dessous (API JSON, serveur MCP, corpus integral).

## English entry points
- [English overview](https://l0g.fr/en/): English map of the l0g surfaces: guides, method, API, MCP, dashboards, glossary, Risk Diff and Black Box.
- [English guided tour](https://l0g.fr/en/tour/): visual orientation through the project for non-French readers.
- [English manifesto](https://l0g.fr/en/manifesto/): public-data, source-discipline and machine-readable evidence principles.
- [English core glossary](https://l0g.fr/en/glossary/): compact vocabulary for macro, SEC filings, Fed plumbing, credit, crypto regulation, commodities and risk surfaces.
- [English dashboards map](https://l0g.fr/en/dashboards/): monitoring tools and their limits.
- [English Risk Diff](https://l0g.fr/en/risk-diff/): what changed in risk signals, sources, claims, models and confidence.
- [English Black Box Recorder](https://l0g.fr/en/black-box/): point-in-time risk frame replay, hashes and explicit gaps.
- [Complete English corpus](https://l0g.fr/llms-full-en.txt): full text of every published English analysis and reference guide.

## English reference guides
- [How to Read Corporate Debt: Five Numbers, One Maturity Wall, One Trap](https://l0g.fr/en/guides/read-corporate-debt/): Corporate debt is not summarized by total borrowings or by net debt to EBITDA. Read five items together: interest-bearing debt, usable cash, reconciled net debt, principal coming due and interest burden covered by cash generation. The maturity schedule and covenants often determine the risk before the total amount does.
- [How to Read the Balance of Payments and the Current Account](https://l0g.fr/en/guides/read-the-balance-of-payments/): The balance of payments is the accounting of a country's exchanges with the rest of the world. Its iron identity links the current account, the capital account and the financial account: a current account deficit, like America's, is necessarily financed by capital inflows, because a country that spends more than it produces borrows from the world. Reading it means separating trade flows from capital flows, and tracking the net international investment position. The US accounts of 2026 serve as illustration.
- [How to Read Sovereign CDS](https://l0g.fr/en/guides/read-sovereign-cds/): A sovereign CDS is a contract insuring against a state's default, whose premium, in basis points, offers a second reading of country risk, sometimes faster than the bond. Reading it means understanding the premium, the ISDA-defined credit event, auction settlement and the CDS-bond basis. In the euro area, redenomination risk is added. Italy, Europe's most traded sovereign CDS, serves as illustration.
- [How to Read Central Bank FX Reserves (COFER and the gold share)](https://l0g.fr/en/guides/read-central-bank-fx-reserves-cofer/): COFER is the IMF's quarterly dataset on the currency composition of official foreign exchange reserves. It excludes monetary gold. Since the release for 2025 Q3, its currency shares include estimates for previously unallocated reserves, with history revised back to 2000 Q1. Interpreting a change requires checking the data vintage, denominator and exchange-rate effects before inferring purchases or sales.
- [How to Read a Consumer Credit Securitisation (Auto, Card, BNPL ABS)](https://l0g.fr/en/guides/read-a-consumer-credit-securitisation-abs/): A consumer credit ABS turns thousands of small loans (auto, cards, BNPL) into bonds sold in tranches. Reading it means looking at three things: the underlying pool, the thickness of the credit enhancement protecting the senior tranches, and the triggers that redirect cash flows under stress. A AAA rating does not say the pool is safe, it says it is protected by everything beneath it. This guide gives the grid, and recalls why these ABS are not the CDOs of 2008.
- [How to Read a CBDC: the digital euro parameter by parameter](https://l0g.fr/en/guides/read-a-cbdc-the-digital-euro-parameter-by-parameter/): A central bank digital currency is read parameter by parameter: each design choice, from the holding limit to remuneration, from account-or-token architecture to the degree of privacy, reflects a trade-off between payment sovereignty, bank stability and compliance. The digital euro serves as the worked example: capped, unremunerated, distributed by banks, legal tender and deliberately non-programmable. This guide gives the reading grid applicable to any CBDC.
- [How to Read the NY Fed Household Debt Report](https://l0g.fr/en/guides/read-the-ny-fed-household-debt-report/): The Household Debt and Credit Report is the quarterly X-ray of US household borrowing, published by the New York Fed from an anonymised sample of Equifax records. It gives the composition of debt (mortgage, auto, card, student) and, above all, the transition rates into delinquency, a signal earlier than the aggregate level. Reading it means separating stock, flow and severity, and never stopping at the average, which hides a K-shaped distribution. The first quarter of 2026 serves as illustration.
- [How to read an IMF program: quota, SDRs, facilities and repayment schedules](https://l0g.fr/en/guides/read-an-imf-program/): An IMF program reads on two columns: the sum a country receives and the sum it will owe. Everything starts from the quota, which sets the contribution, voting power, SDR allocation and access limits. Beyond 600% of quota, a program enters exceptional access. Credit comes from the general window (GRA) or the concessional one (PRGT), is disbursed in tranches under conditionality, and is repaid with charges and surcharges. Knowing how to read this mechanism means knowing how to read the financial tables the Fund publishes country by country.
- [Reading the ECB balance sheet and the Target2 balances](https://l0g.fr/en/guides/read-ecb-balance-sheet-target2/): The Eurosystem balance sheet consolidates the ECB and the euro area's national central banks: about €6.3 trillion at the end of 2025, shrinking by roughly €500 billion a year at the pace of quantitative tightening. Reading it means understanding the capital-key allocation, the mechanics of the Target2 balances (more than €1 trillion of claims for the Bundesbank), central banks' accounting losses and the floor framework that steers short-term rates.
- [Reading European sovereign debt: OATs, Bunds, BTPs and the spread](https://l0g.fr/en/guides/read-european-sovereign-debt/): The euro area shares a currency but not its debt: each state borrows on its own account, and the yield gap between countries, the spread, measures relative fiscal risk. Reading this market means understanding the twenty-issuer architecture, the mechanics of the OAT-Bund and BTP-Bund spreads, the ECB's conditional safety net (the TPI), and the slow emergence of common European debt.
- [Reading a credit rating: scales, default and the issuer-pays conflict](https://l0g.fr/en/guides/read-credit-ratings/): A credit rating is an agency's opinion of relative credit risk. Its meaning depends on the agency, scale and rated entity or obligation; it is not an exact probability of default. Reading it requires checking the rationale, date, outlook, instrument, potential recovery and incentives of the rating provider. Investment grade begins at BBB- on S&P and Fitch's long-term scales and Baa3 at Moody's.
- [Reading the gas and LNG market: the three benchmarks and inter-basin arbitrage](https://l0g.fr/en/guides/read-gas-lng-market/): Natural gas has no single world price like oil, but three regional benchmarks: the American Henry Hub (the cheapest, physical delivery in Louisiana), the Dutch TTF (Europe's reference, quoted in euros per megawatt-hour) and the Asian JKM (the spot price for LNG delivered to Northeast Asia). Liquefied natural gas (LNG) connects these basins: cooled to −162°C, shipped by carrier, then regasified, with an energy loss of about 10 to 15%. The spread between the benchmarks, net of shipping costs, governs the direction of cargoes. Reading this market means following the three prices, European storage, chokepoints like Hormuz and export capacity.

## Recent English analyses
- [MSCI and Indonesia: the cost of opaque ownership](https://l0g.fr/en/analysis/msci-indonesia-free-float-index-risk/): Indonesia’s sell-off puts ownership transparency, fund mandates and MSCI eligibility in focus. A sourced analysis with five infographics. (2026-10-16)
- [Tokenized markets: who funds the weekend?](https://l0g.fr/en/analysis/tokenized-markets-weekend-funding/): Who funds tokenized trading over the weekend? Redemption windows, stablecoin payments and collateral liquidations, explained with seven sourced infographics. (2026-10-16)
- [AI’s growth engine needs a market](https://l0g.fr/en/analysis/ai-growth-demand-innovation-returns/): Who funds AI’s next breakthrough? A sourced analysis of end demand, innovation rents and the limits of measured productivity gains. (2026-10-16)
- [Private credit’s test of patience](https://l0g.fr/en/analysis/private-credit-test-of-patience/): Fundraising rises as lending slows. Loan terms, refinancing and capitalized interest test private lenders’ discipline and their borrowers’ resilience. (2026-10-16)
- [Hormuz: five ships and the crop calendar](https://l0g.fr/en/analysis/hormuz-fertilizer-corridor-crop-calendar/): A shipping corridor can move fertilizer while farms still miss out. How nutrient supply, credit and crop calendars shape the agricultural risk. (2026-10-16)
- [Shipping chokepoints and the cost of buying time](https://l0g.fr/en/analysis/shipping-chokepoints-cost-of-buying-time/): Cargo can keep moving while factories wait. How inventories, longer voyages and working capital shape the cost of shipping disruptions. (2026-10-16)
- [USDC: can the reserves follow the token?](https://l0g.fr/en/analysis/usdc-reserves-follow-token-mica/): The EBA takes over part of USDC supervision on 12 November. An investigation into cross-border reserves and the conditions for redemption. (2026-10-15)
- [A7: the banks at the end of Russia’s payment detour](https://l0g.fr/en/analysis/a7-banks-russia-payment-detour/): Behind the token and ministerial backing, A7 depends on overseas accounts. An investigation into settlement, reported volumes and sanctions. (2026-10-15)
- [Doctolib and Nvidia: the freedom to switch tools](https://l0g.fr/en/analysis/doctolib-nvidia-freedom-to-switch-tools/): Nvidia’s planned investment in Doctolib puts AI assistants, medical-record exports and the practical ability to switch software under scrutiny. (2026-10-15)
- [SoftBank’s OpenAI bet: debt maturities and liquidity](https://l0g.fr/en/analysis/softbank-openai-financing-freedom-to-wait/): The bridge is repaid and bonds run to 2034. An investigation into cash triggers, portfolio values and the freedom to choose when to sell. (2026-10-15)
- [Copper: conditions for US stockpiles to return overseas](https://l0g.fr/en/analysis/copper-us-stockpiles-conditions-for-return/): A smaller US premium need not send copper back overseas. Six figures explain the price thresholds, warrants, customs status and physical flows. (2026-10-14)
- [Humana and BlackRock: the promise behind the clinics](https://l0g.fr/en/analysis/humana-blackrock-promise-behind-clinics/): Humana’s planned venture with BlackRock would replace a put with return protections. An investigation into exit rights, liabilities and medical risk. (2026-10-14)

## Manifeste
- [Manifeste l0g](https://l0g.fr/manifeste/): pacte de lecture du projet : sources primaires, code ouvert, auto-hebergement, limites assumees, zero tracker.
- [Terminal l0g](https://l0g.fr/terminal/): interface clavier en ligne de commande avec manuel web : man, risk today, risk regime, risk diff 7d, proof map, freshness check, integrity hash, signal history, source debt, method debt-risk, sources stale, model limits, corrections, replay par date, MCP tools et navigation interne allowlistee.
- [Statut & intégrité](https://l0g.fr/status/): état public du build statique, des snapshots, des endpoints, du corpus machine et des garanties de tracking.
- [Données](https://l0g.fr/donnees/): inventaire des snapshots publics, endpoints JSON/Atom/RSS, corpus machine, licence et limites de fraîcheur.
- [Ressources pour journalistes](https://l0g.fr/ressources-journalistes/): graphiques SVG permanents, séries CSV/JSON/NDJSON, code d’intégration, méthodes et attribution CC BY 4.0.
- [Séries de risque](https://l0g.fr/series/): registre des instruments nommés, fiches Dataset et exports prêts à citer.
- [Backtests](https://l0g.fr/backtests/): historique point-in-time des signaux l0g, exports CSV/NDJSON/JSON, contrat de dates et garde-fous contre le look-ahead bias.
- [Maintenant](https://l0g.fr/maintenant/): entrée quotidienne lisible reliant changements, importance, incertitude, prochaine vérification et provenance de chaque score.
- [Radar des transmissions](https://l0g.fr/radar/): carte sans score global des canaux entre géopolitique, énergie, inflation, banques centrales, devises, liquidité, dette et crédit.
- [Risk Diff](https://l0g.fr/risk-diff/): lecture des changements de risque sur 1, 7 et 30 jours : signaux, sources, claims, modèles, articles et confiance.
- [Black Box Recorder](https://l0g.fr/black-box/): boîte noire publique des frames de risque, avec replay par date, hashes, sources, modèles, fraîcheur et changements publiés.
- [Agent Surface v1.18.0](https://l0g.fr/donnees/agents/): surface M2M bilingue pour agents IA : manifeste, OpenAPI, evidence graph, NDJSON, trois claims structurants typés maximum par article, séries de risque nommées et versionnées, dates séparées, retrievedAt nullable, indexedAt, sources, fraîcheur, registre Black Box append-only, intégrité attestée, revue canonique et Agent Bench déterministe.
- [Sources primaires](https://l0g.fr/sources/): pages institutionnelles SEC, Fed/FRED, BIS, FMI, FSB/OFR, BCE/Eurostat, CFTC, EIA, TIC, BLS/BEA.
- [Preuves & changelog](https://l0g.fr/preuves/): derniers commits, artefacts publiés, surfaces sécurité et liens de vérification.
- [Protocole éditorial 1.0.0](https://l0g.fr/protocole-editorial/): release normative stable, chaîne source, vérification, rédaction, publication, niveaux de preuve et corrections.
- [Changelog éditorial](https://l0g.fr/changelog-editorial/): journal des changements de protocole, sources, données, méthode et traçabilité.

## Protocole editorial
- [Protocole éditorial 1.0.0](https://l0g.fr/protocole-editorial/): Séparer les faits, les sources, les hypothèses et les conclusions afin que chaque analyse l0g puisse être relue, contestée et corrigée.
- [Release normative stable](https://github.com/bluetouff/l0g/tree/main/releases/l0g-editorial-protocol-1.0.0): spécification EP-001 à EP-009, schémas JSON, exemple, paquet de preuves, tests, empreintes et licences.
- [Citation](https://github.com/bluetouff/l0g/blob/main/CITATION.cff) et [portée des licences](https://github.com/bluetouff/l0g/blob/main/LICENSE): MIT pour le code, les tests et les schémas ; CC BY 4.0 pour les textes, données et artefacts éditoriaux.
- Source avant récit: Une source primaire ou réglementaire passe avant une synthèse de marché quand elle existe. Les sources secondaires servent à contextualiser, pas à remplacer l'archive d'origine.
- Méthode visible: Les dashboards, scores, seuils et hypothèses doivent pointer vers une fiche méthodologique ou un bloc de preuve lisible. Une simple mention d’autorité ne vaut pas preuve directe, et un chiffre précis ne vaut pas connaissance précise.
- Incertitude explicite: Les scénarios, estimations et signaux faibles sont signalés comme tels. Une projection ne doit pas être présentée comme un fait observé.
- Correction publique: Les changements importants de protocole, de sources ou de lecture éditoriale doivent être inscrits dans le changelog éditorial.
- Echelle de profondeur de preuve :
  - Mention non probante: Signal historique faible : une autorité est nommée sans relation affirmation-source. Ce niveau ne vaut pas preuve article. (automatique)
  - Référence: Un document, dataset ou organisme identifiable est cité dans le texte. (automatique)
  - Source liée: Le document ou dataset est accessible par URL vérifiable. (automatique)
  - Preuve directe: La source soutient précisément une affirmation donnée, avec relation claim → source. (semi-structuré)
  - Reproduction: La donnée, le calcul ou la transformation peut être reproduit par le lecteur. (objectif)
- Garde-fou precision: Les scores numériques et les badges donnent une impression de rigueur. Cette impression doit toujours être soutenue par des éléments vérifiables. Exigences: données complètes, calcul reproductible, couverture, fraîcheur, incertitude, performance historique. Sinon, la mise en forme peut devenir plus précise que la connaissance sous-jacente.
- Relations affirmation-source: chaque article expose au maximum trois claims structurants, classés en fait, estimation, inférence ou scénario ; le type heuristique reste distinct d’une revue canonique et chaque référence exposée est cliquable et datée.
- Politique de correction: Une correction est publiée quand elle change la lecture d’un fait, d’une source, d’un calcul, d’une limite ou d’une conclusion. Les micro-corrections typographiques restent dans Git.

## Changelog editorial
- 2026-08-03 · méthode · [US Macro v2 : rupture de série explicitée](https://l0g.fr/changelog-editorial/): Le passage du signal US Macro normalisé de 41 à 31 coïncide avec l’activation du calculateur v2 et ne décrit pas une détente macro en une journée. La méthode utilise désormais le vrai glissement annuel calendaire pour les séries non stationnaires, borne les composantes, calibre le score composite et remplace la série BTFP discontinue. Les points antérieurs restent legacy et ne sont pas comparables directement à la v2.
- 2026-07-18 · méthode · [Revue canonique sélective et dépendances signal-claim fermées](https://l0g.fr/changelog-editorial/): Deux claims disposant d’une source primaire datée et d’un locator exact inaugurent le registre canonique. Les 113 validations historiques restent legacy. Toute claim déclarée comme entrée, seuil ou interprétation d’un signal doit désormais être canonique sous peine d’échec du build.
- 2026-07-17 · méthode · [Claims structurants typés et sélectionnés par le risque](https://l0g.fr/changelog-editorial/): La surface limite désormais chaque article à trois claims structurants maximum et supprime le type assertion non classée. Chaque claim est classée en fait, estimation, inférence ou scénario ; ce typage heuristique reste distinct d’une revue canonique complète.
- 2026-07-17 · données · [Registre des séries de risque nommées et versionnées](https://l0g.fr/changelog-editorial/): Chaque jauge du tableau consolidé reçoit un identifiant stable, un nom citable, des exports JSON, NDJSON et CSV dédiés, une date de série issue de la frame Black Box et une version méthodologique. Les frames antérieures au registre restent explicitement non versionnées ; aucun backfill rétroactif n’est produit.
- 2026-07-16 · protocole · [l0g Editorial Protocol 1.0 stable](https://l0g.fr/changelog-editorial/): Publication du noyau normatif versionné : exigences EP-001 à EP-009, schémas article et paquet de preuves, article exemple, tests de conformité, empreintes, licences et métadonnées de citation.
- 2026-06-27 · traçabilité · [Relations affirmation-source et historique des révisions](https://l0g.fr/changelog-editorial/): Les articles exposent désormais des relations affirmation-source typées, avec dates séparées quand elles sont détectables, historique de publication et politique de correction. Cette entrée décrit le premier contrat, remplacé depuis par la sélection structurante Agent Surface 1.15.
- 2026-06-27 · protocole · [Réduire l’illusion de précision](https://l0g.fr/changelog-editorial/): Le protocole explicite que scores et badges doivent être soutenus par données complètes, calcul reproductible, couverture, fraîcheur, incertitude et performance historique.
- 2026-06-27 · méthode · [Clarification de l’échelle 0-100 des dashboards](https://l0g.fr/changelog-editorial/): Le bandeau est désormais présenté comme un tableau consolidé de signaux de risque : les scores 0-100 sont une normalisation d’affichage par instrument, pas un indice unique ni une probabilité comparable.

## Guides de reference
- [Lire la dette d’une entreprise : cinq chiffres, une échéance, un piège](https://l0g.fr/guides/lire-la-dette-d-une-entreprise/): La dette d’une entreprise ne se résume ni à son montant total ni à son ratio dette nette sur EBITDA. Il faut rapprocher cinq données : dette porteuse d’intérêts, trésorerie mobilisable, dette nette réconciliée, principal arrivant à échéance et charge d’intérêts couverte par les flux. L’échéancier et les covenants déterminent souvent le risque avant le montant total.
- [Lire la balance des paiements et le compte courant](https://l0g.fr/guides/lire-la-balance-des-paiements/): La balance des paiements est la comptabilité des échanges d'un pays avec le reste du monde. Son identité de fer relie le compte courant, le compte de capital et le compte financier : un déficit courant, comme celui des États-Unis, est nécessairement financé par des entrées de capitaux, car un pays qui dépense plus qu'il ne produit emprunte au monde. Le lire suppose de distinguer flux commerciaux et flux de capitaux, et de suivre la position extérieure nette. Les comptes américains de 2026 servent d'illustration.
- [Lire les CDS souverains](https://l0g.fr/guides/lire-les-cds-souverains/): Un CDS souverain est un contrat d'assurance contre le défaut d'un État, dont la prime, exprimée en points de base, offre une seconde lecture du risque pays, parfois plus rapide que l'obligation. Le lire suppose de comprendre la prime, l'événement de crédit défini par l'ISDA, le règlement par enchère et la base CDS-obligataire. En zone euro s'ajoute la question du risque de redénomination. L'Italie, CDS souverain le plus traité d'Europe, sert d'illustration.
- [Lire les réserves de change des banques centrales (COFER et part de l'or)](https://l0g.fr/guides/lire-les-reserves-de-change-cofer/): Le COFER mesure la composition en devises des réserves de change officielles, hors or monétaire. Depuis la publication portant sur le troisième trimestre 2025, il estime la composition auparavant non allouée et révise l'historique jusqu'au premier trimestre 2000. Une variation de part nécessite de vérifier le millésime, le dénominateur et l'effet de change avant d'en déduire des achats ou des ventes.
- [Lire une titrisation de crédit à la consommation (ABS auto, cartes, BNPL)](https://l0g.fr/guides/lire-une-titrisation-de-credit-a-la-consommation/): Un ABS de crédit à la consommation transforme des milliers de petits prêts (auto, cartes, BNPL) en obligations vendues par tranches. Le lire suppose de regarder trois choses : le pool sous-jacent, l'épaisseur du rehaussement de crédit qui protège les tranches senior, et les triggers qui redirigent les flux en cas de stress. Une note AAA ne dit pas que le pool est sûr, elle dit qu'il est protégé par tout ce qui se trouve en dessous. Ce guide donne la grille, et rappelle pourquoi ces ABS ne sont pas les CDO de 2008.
- [Lire une CBDC : l'euro numérique paramètre par paramètre](https://l0g.fr/guides/lire-une-cbdc-euro-numerique-parametre-par-parametre/): Une monnaie numérique de banque centrale se lit paramètre par paramètre : chaque choix de conception, du plafond de détention à la rémunération, de l'architecture compte ou jeton au degré de confidentialité, traduit un arbitrage entre souveraineté des paiements, stabilité bancaire et conformité. L'euro numérique sert de cas d'école : plafonné, non rémunéré, distribué par les banques, doté d'un cours légal et volontairement non programmable. Ce guide donne la grille de lecture applicable à toute CBDC.
- [Lire le rapport dette et crédit des ménages de la Fed de New York](https://l0g.fr/guides/lire-le-rapport-dette-et-credit-des-menages/): Le Household Debt and Credit Report est la radiographie trimestrielle de l'endettement des ménages américains, publiée par la Fed de New York à partir d'un échantillon anonymisé de dossiers Equifax. Il donne la composition de la dette (hypothécaire, auto, carte, étudiant) et surtout les taux de transition vers l'impayé, signal plus précoce que le niveau agrégé. Le lire suppose de distinguer le stock, le flux et la sévérité, et de ne jamais s'arrêter à la moyenne, qui recouvre une distribution en K. Le rapport du premier trimestre 2026 sert d'illustration.
- [Lire un programme du FMI : quote-part, DTS, guichets et échéanciers](https://l0g.fr/guides/lire-un-programme-du-fmi/): Un programme du FMI se lit sur deux colonnes : la somme que le pays reçoit et celle qu'il devra rembourser. Tout part de la quote-part, qui fixe la contribution, le droit de vote, l'allocation de DTS et les limites d'accès. Au-delà de 600 % de quote-part, on entre en accès exceptionnel. Le crédit sort du guichet général (GRA) ou du guichet concessionnel (PRGT), se décaisse par tranches soumises à conditionnalité, et se rembourse charges et surcommissions comprises. Savoir lire ce mécanisme, c'est savoir lire les tables financières que le Fonds publie pays par pays.
- [Lire le bilan de la BCE et les soldes Target2](https://l0g.fr/guides/lire-le-bilan-bce-target2/): Le bilan de l'Eurosystème consolide la BCE et les banques centrales nationales de la zone euro : environ 6 300 milliards d'euros fin 2025, en décrue d'environ 500 milliards par an au rythme du resserrement quantitatif. Le lire suppose de comprendre la répartition par clé de capital, la mécanique des soldes Target2 (plus de 1 000 milliards de créance pour la Bundesbank), les pertes comptables des banques centrales et le cadre opérationnel de plancher qui pilote les taux courts.
- [Lire la dette souveraine européenne : OAT, Bund, BTP et le spread](https://l0g.fr/guides/lire-la-dette-souveraine-europeenne/): La zone euro partage une monnaie mais pas sa dette : chaque État emprunte pour son compte, et l'écart de rendement entre pays, le spread, mesure le risque budgétaire relatif. Lire ce marché suppose de comprendre l'architecture à vingt émetteurs, la mécanique du spread OAT-Bund et BTP-Bund, le filet conditionnel de la BCE (le TPI), et la lente émergence d'une dette commune européenne.
- [Lire une notation de crédit : échelles, défaut et le conflit du modèle émetteur-payeur](https://l0g.fr/guides/lire-une-notation-de-credit/): Une notation est une opinion sur le risque de crédit relatif d'un émetteur ou d'une obligation. Ce n'est pas une probabilité exacte de défaut. Sa lecture exige de vérifier l'entité, l'instrument, la date, la justification, les perspectives et les incitations du producteur. La catégorie investissement commence à BBB- chez S&P et Fitch, et à Baa3 chez Moody's.
- [Lire le marché du gaz et du GNL : les trois indices et l'arbitrage entre bassins](https://l0g.fr/guides/lire-le-marche-du-gaz-et-du-gnl/): Le gaz naturel n'a pas un prix mondial unique comme le pétrole, mais trois indices régionaux : le Henry Hub américain (le moins cher, livraison physique en Louisiane), le TTF néerlandais (référence européenne, coté en euros par mégawattheure) et le JKM asiatique (spot du GNL livré en Asie du Nord-Est). Le gaz liquéfié (GNL) relie ces bassins : refroidi à −162°C, transporté par méthanier, puis regazéifié, avec une perte d'énergie de l'ordre de 10 à 15 %. L'écart entre les indices, net des coûts de transport, commande la direction des cargaisons. Lire ce marché suppose de suivre les trois prix, le stockage européen, les goulots comme Ormuz et la capacité d'export.
- [Lire la solidité d'un assureur-vie : capital, réassurance et actifs opaques](https://l0g.fr/guides/lire-la-solidite-d-un-assureur-vie/): Juger la solidité d'un assureur-vie revient à croiser plusieurs cadrans : son capital réglementaire (le ratio RBC et les seuils d'action de la NAIC), la composition de ses actifs (bons et obligations en Schedule D, actifs alternatifs et affiliés en Schedule BA), le levier et la destination de sa réassurance (souvent cédée à un affilié aux Bermudes), la qualité des notations qui portent son capital (publiques ou privées), et la nature de son passif (rentes à passif long mais rachetable). Un assureur peut afficher un ratio de capital confortable tout en ayant déplacé le risque vers un compartiment moins régulé. La chute de 777 Re en 2024 montre par où le fil se rompt.
- [Lire un stress test bancaire : DFAST, CCAR et le coussin de stress](https://l0g.fr/guides/lire-un-stress-test-bancaire/): Chaque année, la Réserve fédérale soumet les plus grandes banques américaines à une récession hypothétique sévère et publie si elles y survivent. Le test comporte deux volets : le DFAST, quantitatif, qui mesure la solvabilité sous stress, et le CCAR, qui juge la capacité à distribuer du capital. Son résultat le plus important est le Stress Capital Buffer, une exigence de fonds propres propre à chaque banque qui détermine sa marge de dividendes et de rachats. Le lire suppose de comprendre le scénario, la ponction de CET1, la composition des pertes et les limites de l'exercice, dont son silence sur le risque de liquidité qui a pourtant tué Silicon Valley Bank.
- [Lire le marché du cuivre : Dr. Copper, LME, tarifs et déficit](https://l0g.fr/guides/lire-le-marche-du-cuivre/): Le cuivre est surnommé Dr. Copper parce que son prix suit la santé de l'industrie mondiale, mais il est devenu aussi le métal de l'électrification, des réseaux électriques aux véhicules électriques. Son prix se forme entre trois bourses, le London Metal Exchange (LME), le COMEX de New York et le SHFE de Shanghai, dont l'écart s'est creusé en 2025-2026 sous l'effet du tarif douanier américain. Le lire suppose de suivre les stocks, la courbe, les frais de fonderie (TC/RC) comme signal de tension sur l'offre, et la demande chinoise, alors que le marché s'oriente vers un déficit et que le métal cote autour de 13 000 dollars la tonne.
- [Lire les CLO et les prêts à effet de levier : tranches, cascade et vrais risques](https://l0g.fr/guides/lire-les-clo-et-prets-a-effet-de-levier/): Un prêt à effet de levier est un crédit syndiqué à taux variable consenti à une entreprise endettée, sous la catégorie investissement. Les CLO regroupent des centaines de ces prêts et émettent des tranches de risque échelonné, de l'AAA payée en premier à l'equity qui absorbe les premières pertes. Premier acheteur de ce marché de plus de 1 000 milliards de dollars, le CLO a mieux résisté que le CDO subprime en 2008, mais concentre le risque de crédit d'aujourd'hui. Le lire suppose de comprendre la cascade, les tests de surcollatéralisation, l'érosion des covenants et les restructurations qui masquent le vrai taux de défaut.
- [Lire les fonds monétaires : 2a-7, valeur liquidative stable et risque de ruée](https://l0g.fr/guides/lire-les-fonds-monetaires/): Un fonds monétaire est un placement collectif en titres courts et sûrs, bons du Trésor, repo, billets de trésorerie, qui promet une sécurité et une liquidité proches du cash avec un rendement. On distingue les fonds gouvernementaux, les plus sûrs, des fonds prime, plus rémunérateurs mais plus risqués. La règle 2a-7 de la SEC encadre leur qualité, leur maturité et leurs coussins de liquidité, et leur permet de viser une valeur liquidative stable à un dollar. Le lire suppose de comprendre le risque de ruée, la réforme de 2023 et leur rôle de premier acheteur de dette d'État courte, alors que leurs encours atteignent un record de 8 000 milliards de dollars.
- [Lire les swaps de taux : IRS, OIS et swap spread](https://l0g.fr/guides/lire-les-swaps-de-taux/): Un swap de taux échange des flux d'intérêts sur un capital de référence, le notionnel : une partie paie un taux fixe, l'autre un taux variable indexé sur le SOFR. C'est l'outil central de couverture du risque de taux et le plus grand marché de dérivés du monde. Le lire suppose de comprendre le taux de swap et sa courbe, l'OIS qui reflète la trajectoire anticipée de la banque centrale, la bascule de LIBOR vers SOFR, le swap spread contre le Treasury, et la mécanique de marge qui, lors de la crise LDI britannique de 2022, a transformé un choc de taux en ventes forcées de dette souveraine.
- [Lire le gamma des dealers : quand la couverture des options fait le marché](https://l0g.fr/guides/lire-le-gamma-des-dealers/): Une part croissante des mouvements de marché à court terme ne vient pas des fondamentaux mais de la couverture mécanique des vendeurs d'options, les teneurs de marché. Quand ces dealers sont longs gamma, ils achètent les baisses et vendent les hausses, étouffant la volatilité ; quand ils sont courts gamma, ils font l'inverse et amplifient les mouvements. L'explosion des options qui expirent le jour même (0DTE), désormais 40 à 50 % du volume sur le S&P 500, a fait de ces flux de couverture un moteur dominant de l'intrajournalier. Le lire suppose de comprendre le delta, le gamma, le gamma flip et leurs limites.
- [Lire la solidité d'une banque : capital, liquidité et pertes cachées](https://l0g.fr/guides/lire-la-solidite-d-une-banque/): Juger la solidité d'une banque revient à lire deux choses distinctes : sa solvabilité, c'est-à-dire le capital dont elle dispose pour absorber des pertes (ratio CET1, ratio de levier), et sa liquidité, c'est-à-dire sa capacité à honorer des retraits (LCR, NSFR). Une banque peut mourir de l'une ou de l'autre. Le cas de SVB en 2023 montre le piège : des pertes latentes cachées dans un portefeuille détenu jusqu'à l'échéance, un passif concentré en dépôts non assurés, et une ruée numérique fatale en 48 heures. Lire une banque suppose donc de croiser capital, liquidité, pertes latentes et structure des dépôts.

## Analyses recentes
- [MSCI et l’Indonésie : le prix d’un flottant opaque](https://l0g.fr/posts/msci-indonesie-flottant-risque-indices/): Après la chute de Jakarta, enquête sur le flottant, les mandats des fonds et le risque d’exclusion des indices MSCI. Cinq infographies sourcées. (2026-10-16)
- [Tokenisation : qui finance le dimanche ?](https://l0g.fr/posts/tokenisation-qui-finance-weekend/): Marchés tokenisés ouverts le week-end : financement des sorties, rachats, stablecoins et liquidations. Enquête sourcée avec sept infographies. (2026-10-16)
- [L’IA à l’épreuve des débouchés](https://l0g.fr/posts/ia-debouches-rentabilite-innovation/): Le nouveau papier de la BRI sur l’IA : débouchés, rentes d’innovation et financement de la prochaine découverte. (2026-10-16)
- [Crédit privé : le prix de l’argent à placer](https://l0g.fr/posts/credit-prive-prix-argent-a-placer/): La collecte grimpe, les prêts ralentissent. Contrats, refinancements et intérêts capitalisés éclairent la discipline des prêteurs privés. (2026-10-16)
- [Ormuz : le pari des cinq navires](https://l0g.fr/posts/ormuz-engrais-pari-cinq-navires/): Un corridor maritime peut déplacer les engrais sans sauver une récolte. Enquête sur les produits, le crédit et les fenêtres agricoles. (2026-10-16)
- [Détroits : le prix des jours gagnés](https://l0g.fr/posts/detroits-prix-des-jours-gagnes/): Les cargaisons peuvent naviguer sans alimenter les usines. Enquête sur les stocks et le financement de l’attente. (2026-10-16)
- [USDC : les réserves doivent suivre le jeton](https://l0g.fr/posts/usdc-reserves-suivre-jeton-mica/): L’ABE supervisera les réserves européennes d’USDC dès le 12 novembre. Enquête sur leur transfert et le remboursement. (2026-10-15)
- [A7 : les banques au bout du détour russe](https://l0g.fr/posts/a7-banques-detour-paiements-russes/): Derrière le jeton et le soutien des ministres, A7 dépend de comptes étrangers. Enquête sur le règlement, les volumes annoncés et les sanctions. (2026-10-15)
- [Doctolib–Nvidia : la liberté de changer d’outil](https://l0g.fr/posts/doctolib-nvidia-liberte-changer-outil/): Doctolib annonce l’arrivée de Nvidia. Assistants IA, export des dossiers et reprise du travail : enquête sur la liberté de changer de logiciel médical. (2026-10-15)
- [SoftBank : les échéances du pari OpenAI](https://l0g.fr/posts/softbank-openai-echeances-liberte-attendre/): Le relais est remboursé, les obligations courent jusqu’en 2034. Enquête sur les clauses de cash, les valorisations et la liberté de vendre au bon moment. (2026-10-15)
- [Cuivre : les conditions du retour des stocks américains](https://l0g.fr/posts/cuivre-stocks-americains-conditions-retour/): Stocks américains de cuivre : les seuils de prix, les warrants, la douane et la logistique qui conditionnent un retour vers d’autres marchés. (2026-10-14)
- [Humana–BlackRock : la promesse derrière les cliniques](https://l0g.fr/posts/humana-blackrock-promesse-cliniques/): Le montage Humana–BlackRock prévoit de remplacer une option de vente par des protections de rendement. Sorties, bilan et risques de soins analysés. (2026-10-14)
- [Le commerce mondial au rythme des commandes d’IA](https://l0g.fr/posts/commerce-mondial-rythme-commandes-ia/): Exportations chinoises, Taïwan, NVIDIA : suivre la demande derrière les frontières et les dépendances au cycle d’investissement dans l’IA. (2026-10-14)
- [Gaz européen : tenir entre deux cargaisons](https://l0g.fr/posts/gaz-europeen-tenir-entre-deux-cargaisons/): Stocks plus bas, cargaisons à remplacer et recharge de 2027 : les scénarios ENTSOG éclairent les fragilités du gaz européen pour l’hiver 2026/27. (2026-10-14)
- [IA et salaires : le pouvoir de partir](https://l0g.fr/posts/ia-salaires-pouvoir-partir/): L’IA peut accroître la production et réduire les possibilités de changer d’emploi. Enquête sur les embauches, la négociation et le partage des gains. (2026-10-14)
- [Danfoss et le business drama de la cyberdécongélation](https://l0g.fr/posts/danfoss-business-drama-cyberdecongelation/): Des contrôleurs frigorifiques compromis aux marchandises détruites : enquête sur les failles connues, la maintenance, les responsabilités et le risque économique. (2026-10-13)
- [Le dollar caché dans la facture d’énergie](https://l0g.fr/posts/dollar-facture-energie/): Du pétrole en dollars à la facture en euros : couvertures, appels de marge et prix de vente répartissent les risques entre entreprises et clients. (2026-10-12)
- [Dette publique : le dernier acheteur](https://l0g.fr/posts/dette-etats-07-dernier-acheteur/): Fed, Banque d’Angleterre, BCE : achats d’urgence, prêts garantis et risque public. Dernier épisode de l’enquête sur les détenteurs de dette. (2026-10-12)
- [Dette publique : le prix de la sortie](https://l0g.fr/posts/dette-etats-06-prix-sortie/): Des ventes pressées aux nouvelles émissions : enquête sur la formation des taux et leur transmission progressive à la charge de la dette. Épisode 6 sur 7. (2026-10-12)
- [Dette publique : l’heure de l’appel de marge](https://l0g.fr/posts/dette-etats-05-appels-marge/): De la crise LDI aux délais de compensation : comment les appels de marge mobilisent les portefeuilles, puis déplacent les ventes vers d’autres marchés. (2026-10-12)

## Sujets
- [Crédit privé & marchés privés](https://l0g.fr/sujet/credit-prive/): Crédit privé, private equity, fonds semi-liquides, gating et valorisations opaques. Le filon le plus suivi du journal : où se loge le risque que les NAV stables ne disent pas.
- [Liquidité, repo & collatéral](https://l0g.fr/sujet/liquidite-repo/): Réserves bancaires, TGA, RRP, SOFR, repo et chaînes de collatéral. Le dossier qui sépare la liquidité mesurable du récit vague sur l'argent disponible.
- [Ormuz & marché pétrolier](https://l0g.fr/sujet/ormuz-petrole/): Détroit d'Ormuz, pétrole, LNG, fret et inflation importée. Un dossier ciblé pour distinguer rupture physique, prime géopolitique et transmission macroéconomique.
- [CLARITY Act & régulation crypto US](https://l0g.fr/sujet/regulation-crypto-us/): Le dossier législatif américain qui suit le CLARITY Act, la répartition SEC-CFTC, les conflits d'intérêts et son articulation avec le cadre des stablecoins.
- [Macro & banques centrales](https://l0g.fr/sujet/macro-banques-centrales/): Inflation, taux, bilans des banques centrales, politique monétaire. Lecture des données dures (CPI, PCE, HICP) et des décisions Fed et BCE.
- [Géopolitique & énergie](https://l0g.fr/sujet/geopolitique-energie/): Détroit d'Ormuz, conflit iranien, chocs pétroliers et marchés de l'énergie. Quand la géopolitique se lit dans le prix du baril.
- [Crypto & stablecoins](https://l0g.fr/sujet/crypto/): Bitcoin, stablecoins, DeFi, on-chain et régulation. Avec la distinction que je maintiens entre Bitcoin et le reste.
- [Marchés & valorisations](https://l0g.fr/sujet/marches-valorisations/): Bourse, IPO, Mag7, bulle IA et analyse fondamentale sur sources SEC (13F, Form 4, S-1). Où l'argent institutionnel et les initiés se rejoignent, ou pas.
- [Politique US](https://l0g.fr/sujet/politique-us/): Décisions, annonces et signaux politiques américains qui font bouger les marchés. Décryptage, pas relais.

## Methodologie des outils
- [Hub méthodologie](https://l0g.fr/methodologie/): synthèse des indicateurs l0g, limites et accès aux fiches d'instrument.
- [13FLOW](https://l0g.fr/methodologie/13flow/): Quels titres concentrent à la fois une accumulation de fonds suivis et des achats récents d'initiés ?
- [Yen Carry Monitor](https://l0g.fr/methodologie/yen-carry/): Les fonds sont-ils encore massivement vendeurs de yen, et le risque de débouclage violent augmente-t-il ?
- [Energie Monitor](https://l0g.fr/methodologie/energie/): Pétrole, gaz, électricité : le marché de l'énergie est-il anormalement tendu par rapport à son propre régime récent ?
- [Debt Risk Radar](https://l0g.fr/methodologie/debt-risk-radar/): Dette publique, crédit privé, projections budgétaires et signaux de marché : où le risque de dette se tend-il ?
- [EU Macro Dashboard](https://l0g.fr/methodologie/euro-macro/): La zone euro glisse-t-elle vers un régime de stress macro, indicateur par indicateur ?
- [US Macro Dashboard](https://l0g.fr/methodologie/us-macro/): Croissance, inflation, emploi, conditions financières : où pointe le risque macro américain ?

## Sources primaires
- [Hub sources primaires](https://l0g.fr/sources/): institutions, cadences, limites et liens de verification.
- [Registre machine des sources](https://l0g.fr/api/v1/sources.json): institutions primaires et hôtes effectivement cités dans le corpus.

## Glossaire
- [Atlas de l'opacite financiere](https://l0g.fr/glossaire/): sigles et notions de macro, finance, crypto, energie et regulation, reliés aux analyses, guides, données et sources primaires.
- [Index de recherche machine](https://l0g.fr/api/v1/search-index.json): documents et entrées de référence interrogeables sans dupliquer le glossaire dans cette carte concise.

## Acces machine
- [Utiliser l0g avec un agent](https://l0g.fr/agents/): guide pratique MCP, Agent Surface, prompts, citations et verification.
- [Agent manifest](https://l0g.fr/agents.json): découverte des capacités, endpoints, règles d'usage et politique de preuve pour agents.
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- [Evidence graph NDJSON](https://l0g.fr/api/v1/evidence-graph.ndjson): graph de preuves en flux ligne à ligne.
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- [Changes NDJSON](https://l0g.fr/api/v1/changes.ndjson): changefeed ligne à ligne pour watchers et agents de veille, mêmes métadonnées de version.
- [Risk Diff](https://l0g.fr/api/v1/risk-diff.json): diff du risque sur 1, 7 et 30 jours, avec signaux, sources, claims, modèles, articles et confiance.
- [Black Box Recorder](https://l0g.fr/api/v1/black-box.json): frames point-in-time hashées pour rejouer la dernière observation publique du risque avant une date donnée.
- [API signaux de risque](https://l0g.fr/api/v1/risk.json): signaux US Macro, EU Macro, Yen Carry, Energie + confluence 13F, en JSON. L'échelle 0-100 est une normalisation d'affichage par instrument, pas un indice global comparable. US Macro combine z-score, drift et momentum par moyenne ponderee et penalise les faux positifs hors recession.
- [Dette US](https://l0g.fr/api/v1/debt-risk.json): snapshot canonique Debt Risk Radar repris de latest.json, avec score courant hors CBO, imputation neutre des buckets courants manquants, couverture, provenance et top signaux.
- [Signaux courants](https://l0g.fr/api/v1/signals/current.json): dernières observations point-in-time par instrument.
- [Journal opérationnel brut](https://l0g.fr/api/v1/history.ndjson): chaque assemblage serveur, append-only opérationnel sans attestation CI individuelle.
- [Historique signaux](https://l0g.fr/api/v1/signals/history.json): fusion quotidienne du journal opérationnel, des frames Black Box attestées et du snapshot courant, avec evidenceTier par observation.
- [Historique signaux NDJSON](https://l0g.fr/api/v1/signals/history.ndjson): flux ligne à ligne pour agents, watchers et ingestion incrémentale.
- [Historique signaux CSV](https://l0g.fr/api/v1/signals/history.csv): table d'observations pour pandas, R, DuckDB ou tableur.
- [Schéma signaux](https://l0g.fr/api/v1/signals/schema.json): contrat machine des lignes meta, observation et level-change.
- [Catalogue](https://l0g.fr/api/v1/catalog.json): articles, guides et sujets, en JSON.
- [Flux Atom des risques](https://l0g.fr/api/v1/risk.xml): changements de niveau de risque.
- [MCP compact](https://l0g.fr/api/mcp/compact): porte d’entrée Model Context Protocol recommandée. Commencer par get_risk_state pour l’état courant, le diff 1/7/30 jours, l’historique ou le replay ; utiliser les cinq autres primitives pour la recherche et la preuve.
- [MCP complet](https://l0g.fr/api/mcp): surface Streamable HTTP compatible et experte, avec les outils spécialisés Risk Diff, Black Box, historique, claims, sources et evidence graph. Doc : https://l0g.fr/mcp
- [Manifeste des outils MCP](https://l0g.fr/api/v1/toolset-manifest.json): versions et empreintes anti-dérive des surfaces complète et compacte.
- [Statistiques MCP anonymisées](https://l0g.fr/api/mcp/usage): séries par endpoint, KPI get_risk_state, résultats, p50/p95, tailles et familles client ; user-agents internes exclus et seuil k=5.
- [Lectures HTML filtrées](https://l0g.fr/api/v1/human-traffic.json): GET HTML filtrés agrégés par jour, page et domaine référent, sans identifiant persistant et avec seuil k=5. Le caractère humain de chaque requête reste inconnu.
- [Corpus integral](https://l0g.fr/llms-full.txt): texte complet de toutes les analyses et guides.
- [English full corpus](https://l0g.fr/llms-full-en.txt): complete English analyses and guides in a separate context file.

## Optional
- [Archives françaises](https://l0g.fr/): toutes les analyses publiées, avec navigation par date et sujet.
- [Archives anglaises](https://l0g.fr/en/): analyses et guides de référence disponibles en anglais.
- [Corpus français intégral](https://l0g.fr/llms-full.txt): contenu complet à charger seulement lorsqu'une tâche exige les textes sources.
- [Corpus anglais intégral](https://l0g.fr/llms-full-en.txt): complete English content for tasks that require the source texts.
- [Catalogue JSON](https://l0g.fr/api/v1/catalog.json): inventaire exhaustif et structuré des articles, guides et sujets.